（原標題：多只迷你基金年內出彩，投資布局需辯證看待“清盤警報”）

紅周刊 本刊特約 | 莊正

【資料圖】

對基民而言，昔日投資時面對有清盤風險的產品基本繞道而行，但如今或可積極布局其中。

與大型基金相比，迷你基金的資產規(guī)模較小，經常被忽視,但是近幾年常常反之，越是迷你基金越能做出成績，為何會常常出現這樣現象，這類基金有何可取之處？若投資布局具體如何把握?

迷你基金具備更強交易能力

一般而言，規(guī)模不足2億元人民幣即可稱為迷你基金。統(tǒng)計顯示，全市場規(guī)模不足1億元的股票和混合基金數高達1294只，規(guī)模在1億~2億的也有637只。主要包括股票型基金1562只，股票型中ETF和ETF聯結基金480只。

但是基民挑選基金的時候，由于擔心迷你基金的清盤危機，投資者常常會遠離該類產品。然而近幾年中，無論是短期業(yè)績還是長期業(yè)績，我們看到越來越多的迷你基金表現優(yōu)異。這種現象的出現令我們反思，是否因為迷你基金在市場中尚有優(yōu)勢未被更多基民認識。

我們發(fā)現在大部分時期，基金規(guī)模與交易能力呈現顯著負相關關系，也就是小基金的交易能力較好。統(tǒng)計顯示，近10年規(guī)模最大的10%的基金，長期以來交易能力平均為0.76%，低于權益基金整體平均水平。說明基金規(guī)模突破了策略容量會影響基金經理的調倉行為，更難通過調倉換股獲得額外收益。而規(guī)模后10%的基金每季度平均能爭取1.31%的交易能力，在所有組別中最高。

在2017~2018年和2020年大盤占優(yōu)的行情中，基金規(guī)模與交易能力的超額收益稍有反轉，大規(guī)?；鸬恼{倉換股能力短時間內略優(yōu)于小規(guī)?；?，這也是由于大規(guī)?；鸬氖兄碉L格相對小規(guī)?；鹫w更偏向大盤，這類基金的調倉換股能力在當時與市場風格匹配。

本文我們將基金持倉股票按權重計算的漲跌幅和基金實際漲跌幅的差值，定義為基金經理的交易能力。當持倉股票按權重計算的漲跌幅小于基金實際漲跌幅，則意味基金經理有正的交易能力，反之交易能力為負貢獻。

迷你基金換手率普遍更高

高換手率通常表明基金經理采用更積極的交易策略，更頻繁地調整其股票組合。統(tǒng)計顯示，迷你基金（資產規(guī)模在1億元以下）的平均換手率為291％，而大型基金（資產規(guī)模在100億元以上）的平均換手率為155％。

換手率高的基金通常需要更頻繁地買入和賣出股票：一方面，這通常會導致更高的交易成本，但另一方面換手率高并不一定意味著基金表現更差，甚至可能是更好。統(tǒng)計顯示，基金換手率與交易能力呈顯著的正相關性，高換手基金的交易能力更強。具體來看，換手率最小的10%的基金，每季度平均只能獲得0.47%的交易收益，低于平均水平；而換手率最高的30%的基金，能通過季度內調倉換股獲得1.39%的額外回報。

布局交易能力強的迷你基金

規(guī)模小的迷你基金在市場中能夠表現出色，是因為它們能夠快速適應市場變化，靈活進行投資，同時也有更多的機會來獲取高收益率。那么，投資者應該如何布局迷你基金呢？首先，需要關注基金的歷史表現和業(yè)績排名，選擇業(yè)績穩(wěn)定、排名靠前的基金。其次，要仔細研究基金的投資策略和管理團隊，了解其投資風格和能力。最后，需要適當分散投資。

例如表中的嘉實文體娛樂股票A，該基金成立于2016年，規(guī)模僅1.01億元人民幣。然而，該基金今年以來收益率39%，在4399只同類基金中排22位，遠超同類平均收益。該基金雖然名稱為文體娛樂，但重倉的卻是軟件開發(fā)和集成電路，今年以來ChatGPT概念和芯片漲幅明顯，該基金同樣業(yè)績優(yōu)異。

再以諾安行業(yè)輪動為例，該基金成立于2011年，是一只規(guī)模不到2億元人民幣的迷你基金。然而，該基金近5年的年化收益率16.29%，在1145只同類基金中排到了249位。尤其是今年以來以27%的回報排到了4399只同類基金的84位。進一步分析它的持倉行業(yè)，發(fā)現該基金在2022年3季度，快速將通訊行業(yè)加倉到了基金凈值的26%，或許因此受益于今年以來通訊行業(yè)38%的漲幅，從而為投資者帶來豐厚的收益。

冷門行業(yè)賽道指基規(guī)模較小但表現優(yōu)異

再看迷你指基方，近年來傳統(tǒng)賽道指數表現疲弱，像2021年以來證券保險ETF下跌26%，2022年以來新能源車ETF下跌32%，光伏ETF下跌24%；而冷門行業(yè)、冷門賽道指數基金表現優(yōu)異，游戲、傳媒、人工智能等行業(yè)或主題今年以來漲幅均超過40%。

而這些行業(yè)或主題ETF普遍規(guī)模較小，比如今年以來漲幅超過50%的13只傳媒指基，有7只規(guī)模在2億以下。但冷門行業(yè)或主題，又有近300只ETF和ETF聯結基金規(guī)模不到1億元。我國指數基金規(guī)模已突破萬億，以行業(yè)主題類產品居多，這與海外以寬基指數類產品為主有較大區(qū)別。

無論整體還是細分領域，被動產品規(guī)模大多服從“二八分布”，規(guī)模排名前10管理人的在管資產規(guī)模，合計占全部被動基金資產規(guī)模的77%。規(guī)模前列的前10大行業(yè)，占全部行業(yè)指數基金規(guī)模83%，如非銀類ETF的總規(guī)模已經超過900億元，資產規(guī)模甚至已超過主動股基重倉非銀股票市值2倍；而招商中證白酒行業(yè)類指數基金，更是單只就達到689億元。但換個角度看，小公司旗下的冷門行業(yè)指基機遇與挑戰(zhàn)并存。

綜上，任何事物都有兩面性，調倉靈活的迷你基金較少考慮被投標的的流動性問題，為了在短期之內做出業(yè)績，通常會集中持股。如果持有行業(yè)、個股表現不及預期，這類基金凈值下跌也非?？?，尤其要警惕重倉股踩雷；同時，迷你基金更容易受到大額資金申贖沖擊導致的清盤風險，投資者不應僅被短期它們的爆發(fā)力吸引，更應關注長期歷史業(yè)績排名。

（本文已刊發(fā)于4月22日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及基金僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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