本周滬指下跌1.12%，深證成指下跌2.18%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.76%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

海通策略：牛市第一波未完 接下來(lái)可能是普漲

【資料圖】

對(duì)比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時(shí)空尚有差距，成長(zhǎng)依然是重要抓手。對(duì)比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數(shù)漲幅在30%附近，時(shí)間平均持續(xù)3-4個(gè)月，而22年10月底至今(截至2023/02/17，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續(xù)約3個(gè)月，上漲時(shí)空相較歷史尚有差距；若以創(chuàng)業(yè)板指為例，12-15年、19-21年兩次牛市的第一波上漲，創(chuàng)業(yè)板指平均漲幅更高達(dá)53%(本輪至今最大漲幅僅為19%)。因此，22年10月底開(kāi)始的這輪上漲行情還未結(jié)束，1月30日開(kāi)始的小調(diào)整結(jié)束后，市場(chǎng)有望迎來(lái)第三段上漲。從行情結(jié)構(gòu)看，回顧歷史，可以發(fā)現(xiàn)牛市初期的第一波上漲主要源自政策寬松、情緒修復(fù)，而基本面的趨勢(shì)還未明確，因此該階段市場(chǎng)往往不存在特定的行情主線，而是呈現(xiàn)各行業(yè)普漲、輪漲的特征。而根據(jù)上文分析，去年10月以來(lái)的上漲行情中市場(chǎng)已經(jīng)歷了先價(jià)值、后成長(zhǎng)的輪漲路徑，短期行業(yè)可能趨于均衡，但若著眼全年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的成長(zhǎng)空間或更大。

中信策略：把握配置良機(jī) 堅(jiān)守成長(zhǎng)洼地

2月以來(lái)小盤成長(zhǎng)指數(shù)漲幅明顯，主題炒作熱度較高，在外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)增多的環(huán)境下，市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)定凸顯，對(duì)擾動(dòng)過(guò)度反應(yīng)，市場(chǎng)依然延續(xù)去年黑天鵝多發(fā)環(huán)境下的思維慣性，隨著基本面預(yù)期重構(gòu)并上修，外部擾動(dòng)并不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，投資者將重新凝聚共識(shí)，短暫波動(dòng)提供調(diào)增倉(cāng)的良機(jī)，建議繼續(xù)堅(jiān)守成長(zhǎng)洼地，提高半導(dǎo)體和信創(chuàng)板塊的配置優(yōu)先級(jí)。一方面，去年的經(jīng)歷和近期看短做短的交易特征下，市場(chǎng)共識(shí)尚未形成，市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)放大了近期擾動(dòng)的影響；實(shí)際上，美國(guó)通脹黏性推升加息預(yù)期，但不改美元加息收尾的趨勢(shì)；內(nèi)外宏觀流動(dòng)性擾動(dòng)增多，但對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)質(zhì)影響有限。另一方面，國(guó)內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)雖有分化，但總體仍延續(xù)正常修復(fù)的節(jié)奏，且房地產(chǎn)景氣恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)，提升經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性；同時(shí)，政策預(yù)期已趨于理性，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生恢復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)，基本面預(yù)期還有上修空間，市場(chǎng)將重新凝聚共識(shí)，短暫的過(guò)度反應(yīng)將很快得到修正。

廣發(fā)策略：港股走牛市 A股走修復(fù)市

港股走牛市，A股走修復(fù)市，A股繼續(xù)沿“托底+重建”推薦“低估值△g”。中美“此消彼長(zhǎng)”方向未變，即本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和海外經(jīng)濟(jì)輕度衰退的中期邏輯未被破壞。風(fēng)格上，無(wú)論是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于“強(qiáng)預(yù)期”的驗(yàn)證階段、還是貨幣信用環(huán)境均繼續(xù)指向△g占優(yōu)，如果進(jìn)一步對(duì)比當(dāng)前高彈性△g行業(yè)與高景氣g行業(yè)的估值性價(jià)比，目前依然是低估值△g行業(yè)具備優(yōu)勢(shì)。配置建議：1.疫后修復(fù)鏈+估值合意(醫(yī)療器械/創(chuàng)新藥/中藥/廣告營(yíng)銷/黃金珠寶)；2.地產(chǎn)鏈普遍估值低位(地產(chǎn)/裝修建材/家電)，大金融仍在估值底部(保險(xiǎn)/證券)；3.部分成長(zhǎng)景氣預(yù)期23年改善(通用自動(dòng)化/計(jì)算機(jī)/半導(dǎo)體設(shè)計(jì))。

華福策略：市場(chǎng)風(fēng)格在兩會(huì)間切換 關(guān)注政策傾向較強(qiáng)的內(nèi)需相關(guān)板塊

2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神開(kāi)局之年，即將召開(kāi)的“兩會(huì)”成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。預(yù)計(jì)“兩會(huì)”將承接2022年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，全面討論部署其中重要議題。GDP目標(biāo)增速以及就業(yè)、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、通脹水平和赤字率、M2和社融規(guī)模、匯率等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的設(shè)定將對(duì)今年的投資主線產(chǎn)生重大影響。2023年兩會(huì)制定的GDP增速目標(biāo)或?qū)⒃?%以上。增速提升的主要原因來(lái)自于低基數(shù)、疫情防控政策優(yōu)化以及經(jīng)濟(jì)的自然修復(fù)。財(cái)政方面，預(yù)計(jì)今年的財(cái)政赤字率或?qū)⒃?%左右，主要以中央負(fù)債為主導(dǎo)。貨幣政策方面，今年MLF與LPR的利率或保持整體穩(wěn)定，會(huì)有類似定向降準(zhǔn)、PSL等的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺(tái)。整體看，市場(chǎng)風(fēng)格在兩會(huì)間切換，兩會(huì)期間往往通過(guò)賣出一定持倉(cāng)增加資金籌碼，并在兩會(huì)后迅速押注政策關(guān)注方向。兩會(huì)期間往往伴隨風(fēng)格切換，建議關(guān)注當(dāng)前政策傾向較強(qiáng)的內(nèi)需相關(guān)板塊。

西部策略：以防御的姿態(tài)進(jìn)攻 藍(lán)籌股仍有最后一漲

藍(lán)籌股仍有最后一漲。隨著防控政策放開(kāi)后線下經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的快速修復(fù)，市場(chǎng)正在逐步由“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”向著復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)的邏輯轉(zhuǎn)變，另一方面注冊(cè)制改革的政策推進(jìn)疊加兩會(huì)臨近背景下針對(duì)金融體系與國(guó)企改革的政策有望逐步落地，跨年行情仍有最后一漲。而從風(fēng)格來(lái)看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，短端利率快速上行，高風(fēng)偏資金獲利了結(jié)，市場(chǎng)風(fēng)格正在回歸價(jià)值主線。短期來(lái)看，在國(guó)企改革政策預(yù)期催化之下，金融，通信，火電，建筑，交運(yùn)，軍工等行業(yè)仍有機(jī)會(huì)。行業(yè)層面建議關(guān)注：醫(yī)藥中消費(fèi)屬性較強(qiáng)的消費(fèi)醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè)；隨著消費(fèi)電子中的存儲(chǔ)、面板等細(xì)分行業(yè)。

天風(fēng)策略：市場(chǎng)情緒升溫 今年仍會(huì)有較好的主題和賽道投資機(jī)會(huì)

截止22年12月數(shù)據(jù)，中國(guó)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比數(shù)據(jù)分別處在近十年的70.6%和39.4%分位；美國(guó)總庫(kù)存和總銷售同比數(shù)據(jù)分別處在近十年的92.4%和77.3%分位?？紤]國(guó)內(nèi)周期位置，以及疫情影響減弱后經(jīng)濟(jì)活力修復(fù)+開(kāi)工季來(lái)臨，當(dāng)前國(guó)內(nèi)可能將由主動(dòng)去庫(kù)階段逐步過(guò)渡到被動(dòng)去庫(kù)的復(fù)蘇前期。但由于海外周期仍處在絕對(duì)高位，消化有待時(shí)日，本輪復(fù)蘇交易的前半段大概率會(huì)受到海外周期的削弱(出口端的負(fù)面影響已經(jīng)從22年下半年開(kāi)始逐步體現(xiàn))。結(jié)合過(guò)去幾輪復(fù)蘇區(qū)間的經(jīng)驗(yàn)，我們傾向于認(rèn)為，在年底年初的預(yù)期交易之后，指數(shù)層面大幅上漲的概率不高。但市場(chǎng)情緒升溫的情況下，今年仍會(huì)有較好的主題和賽道投資機(jī)會(huì)。

國(guó)海策略：TMT有望成為全年主線 短期調(diào)整或不改中期看好趨勢(shì)

本輪以數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)為核心的產(chǎn)業(yè)周期初具雛形，信創(chuàng)、消費(fèi)電子以及半導(dǎo)體具備基本面支撐，近期ChatGPT的問(wèn)世開(kāi)啟了人工智能應(yīng)用領(lǐng)域的新局面，產(chǎn)業(yè)生態(tài)迎來(lái)新浪潮。一方面，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)愈發(fā)清晰。近兩年，隨著底層基礎(chǔ)設(shè)施至上層應(yīng)用軟件產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的形成，我國(guó)信創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)入大規(guī)模落地階段，產(chǎn)品從能用向好用轉(zhuǎn)變，應(yīng)用場(chǎng)景與生態(tài)體系不斷完善。另一方面，人工智能應(yīng)用領(lǐng)域打開(kāi)新局面。近期ChatGPT的火爆出圈，其背后反映了人工智能大模型正在加速技術(shù)落地，AI應(yīng)用商業(yè)化潛能逐步彰顯，AIGC產(chǎn)業(yè)生態(tài)迎來(lái)新浪潮。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的背景之下，當(dāng)前宏觀流動(dòng)性與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好均較為穩(wěn)定，估值持續(xù)回調(diào)的因素尚不具備。本輪TMT板塊超額收益幅度相比2019年和2020年初仍有距離，除計(jì)算機(jī)之外其它賽道均處于底部，TMT有望成為全年主線，短期調(diào)整或不改中期看好趨勢(shì)。

興證策略：外資近期加倉(cāng)結(jié)構(gòu)如何？

春節(jié)后，北上資金終結(jié)此前大幅流入、波動(dòng)加劇，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂外資“撤退”，我們?cè)?月4日的報(bào)告《外資“撤退”了嘛？配置盤方興未艾》中強(qiáng)調(diào)并不能簡(jiǎn)單線性外推，而需要從外資資金性質(zhì)去更深度的理解其行為邏輯。明確指出外資波動(dòng)的背后實(shí)際上是此前流入的主力交易盤逐漸開(kāi)始減倉(cāng)，而配置盤仍在持續(xù)流入，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。且基于歷史流入節(jié)奏、中國(guó)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)重現(xiàn)和配置盤倉(cāng)位仍然較低這三大因素，我們認(rèn)為外資由交易盤主導(dǎo)向配置盤主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，后續(xù)配置盤將接力主導(dǎo)外資繼續(xù)流入。本周北上資金繼續(xù)流入82.51億，且配置盤占據(jù)主導(dǎo)地位。1月30日以來(lái)，據(jù)測(cè)算，配置盤加速大幅流入709.8億元，交易型外資流出248.1億元。整體而言，北上資金依然是A股主要的增量資金來(lái)源之一。

國(guó)君策略：ChatGPT概念現(xiàn)退潮跡象 又一次擊鼓傳花的游戲

最近在等待經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，一些熱點(diǎn)穿插出現(xiàn)，ChatGPT帶動(dòng)的軟硬件炒作很明顯是又一次的擊鼓傳花，ChatGPT是人工智能的一種應(yīng)用，代表了AI的加速，但能媲美ChatGPT的A股公司目前幾乎不存在，可市場(chǎng)的爆發(fā)力是驚人的，通常我們稱之為炒作或投機(jī)，這本身是一種盈利模式，但當(dāng)參與者中即時(shí)滿足的交易者越來(lái)越多，這已經(jīng)不是投機(jī)，甚至不是炒作，而僅僅是賭博了，其區(qū)別就在于投機(jī)者也有邏輯，也做思考，而賭博者無(wú)腦買入，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)很大，最終不言而喻。隨著本周的震蕩，我想又到了延遲滿足者入場(chǎng)的時(shí)候了，延遲滿足才能讓你變得更優(yōu)秀，理性思考、耐心等待，投資亦如是。

華西策略：消費(fèi)復(fù)蘇仍是大概率 支撐A股底部區(qū)間

2月以來(lái)A股市場(chǎng)進(jìn)入階段性震蕩整固，一方面前期投資者搶跑“國(guó)內(nèi)復(fù)蘇”和“海外緊縮放緩”，市場(chǎng)估值快速修復(fù)，部分獲利盤資金存在止盈傾向，另一方面也受到地緣事件的擾動(dòng)。盡管短期海外緊縮預(yù)期抬升導(dǎo)致美元和美債利率反彈，但人民幣匯率大幅貶值的壓力有限，年內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較強(qiáng)，中期外資仍是凈流入趨勢(shì)，市場(chǎng)底部區(qū)間具備支撐。往后看，A股指數(shù)震蕩上移的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，階段性調(diào)整即是再次布局的機(jī)會(huì)。行業(yè)配置上，建議關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域的“醫(yī)藥、食品飲料”；政策支持方向“數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新能源部分領(lǐng)域”等。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市