“當(dāng)前A股已經(jīng)步入估值底部區(qū)域，再次迎來很好的低估區(qū)間的投資機(jī)會(huì)，正進(jìn)入極具投資價(jià)值的配置區(qū)間。”申萬宏源資管副總經(jīng)理梁福濤在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，從盈利增長角度看，當(dāng)前市場相對(duì)于2019年初低點(diǎn)已經(jīng)顯示更為低估。

A股已經(jīng)步入估值底部區(qū)域

梁福濤在接受采訪時(shí)表示，今年以來全球市場都出現(xiàn)波動(dòng)比較大，A股市場也出現(xiàn)了一定調(diào)整，面對(duì)市場短期情緒壓力，當(dāng)前A股已經(jīng)步入估值底部區(qū)域，正再次迎來很好的低估區(qū)間的投資機(jī)會(huì)，正進(jìn)入極具投資價(jià)值的配置區(qū)間。

(資料圖片僅供參考)

首先，對(duì)比2018年底和2019年初的A股底部區(qū)域，滬深300成份股2019年至2021年綜合盈利累計(jì)增長超過30%，若含2022年預(yù)測盈利增長，2019年至2022年滬深300累計(jì)盈利增長超過40%；而滬深300指數(shù)截至10月25日的最新點(diǎn)位3627相較2019年初低點(diǎn)位置同區(qū)間漲幅僅為23.5%%，從盈利增長角度看，當(dāng)前市場相對(duì)于2019年初低點(diǎn)已經(jīng)顯示更為低估。

其次，從大類資產(chǎn)配置的角度看，當(dāng)前滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平超過6.5%，超過2020年4月疫情沖擊時(shí)的水平，與2019年初市場低點(diǎn)時(shí)相當(dāng)，股市相對(duì)于債市的投資價(jià)值處于歷史極值區(qū)間位置。

此外，最新三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示增速拐點(diǎn)向上，隨著穩(wěn)增長政策漸進(jìn)實(shí)施和疫情實(shí)質(zhì)影響逐步減弱，階段性經(jīng)濟(jì)增長低點(diǎn)大概率已經(jīng)過去，短期經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利能力將趨勢回升。

從基本面長期趨勢看，隨著疫情及外部沖擊影響終將過去，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高質(zhì)量發(fā)展是長期確定的趨勢。堅(jiān)定高質(zhì)量發(fā)展，“推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國”，“加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè),確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全”，“推進(jìn)健康中國建設(shè)”等滿足美好生活需求的政策導(dǎo)向也會(huì)帶動(dòng)相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)將堅(jiān)定持續(xù)發(fā)展，金融通過投資服務(wù)這些實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也為投資者帶來很多分享長期基本面增長的投資機(jī)會(huì)。

“基于我們‘景氣價(jià)值成長’選擇框架，市場調(diào)整帶來很多基本面長期可持續(xù)的低估的領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。”梁福濤表示，相對(duì)看好基本面長期確定增長空間依然很大、短期景氣拐點(diǎn)向上或景氣邊際向好的行業(yè)，包括航空制造、醫(yī)療設(shè)備、機(jī)器人、人工智能等新制造，碳纖維等新材料，醫(yī)療、醫(yī)美、品牌化妝品等必需消費(fèi)，儲(chǔ)能、新技術(shù)電池等新能源，以及受益于穩(wěn)增長和疫后復(fù)蘇的部分行業(yè)。

新能源調(diào)整后或再度迎來機(jī)會(huì)

近兩年來新能源一直是市場的熱點(diǎn)，但是隨著板塊波動(dòng)加大，市場觀點(diǎn)也更加分歧。梁福濤認(rèn)為，新能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過去兩年快速發(fā)展，對(duì)應(yīng)上市公司股價(jià)也迎來較好表現(xiàn)。今年先后發(fā)生俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)，全球局勢的極端復(fù)雜引發(fā)了比較大的行業(yè)板塊波動(dòng)，短期一旦有情緒波動(dòng)大家會(huì)對(duì)長期產(chǎn)生懷疑。

他表示，中國的碳中和碳達(dá)峰的承諾到目前也僅僅是兩年時(shí)間，持續(xù)到最終實(shí)現(xiàn)目標(biāo)仍然還需要很長的空間，“十四五”規(guī)劃發(fā)展明確。同時(shí)，今年國際局勢的極端復(fù)雜，能源革命與能源安全命題重要性更加凸顯。因此，新能源長期景氣空間依然還在。但從短期看，俄烏沖突加速推升了前期階段性景氣過快上升，導(dǎo)致短期邊際景氣有可能迎來階段性回調(diào)，與此同時(shí)，市場預(yù)期過高預(yù)期也需要一定時(shí)間消化，市場整體調(diào)整也帶來調(diào)整。

“板塊未來經(jīng)歷一段時(shí)間消化調(diào)整，估值更加合理后，或再度迎來投資機(jī)會(huì)。短期看景氣會(huì)有些分化，相對(duì)看好復(fù)合增速景氣較高的儲(chǔ)能、光伏等領(lǐng)域；長期看鋰電、新能源汽車等還有空間，同時(shí)也相對(duì)看好新能源技術(shù)升級(jí)突破帶來的成長投資機(jī)會(huì)，包括鈉電池、固態(tài)電池、燃料電池等新技術(shù)電池，光伏領(lǐng)域的異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等技術(shù)運(yùn)用等。”梁福濤說。

梁福濤在采訪中也談到了近兩年市場顯著的結(jié)構(gòu)化行情。他認(rèn)為，近兩年市場整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，或者說結(jié)構(gòu)性牛市，主要是我國近年經(jīng)濟(jì)堅(jiān)定高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的基本面特征決定的，也是與國內(nèi)外行業(yè)周期的結(jié)構(gòu)性景氣推動(dòng)相符合的。隨著經(jīng)濟(jì)高速增長的階段過去，我國經(jīng)濟(jì)增長正步入次高速增長階段，這一過程中高質(zhì)量發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展是主要特征，新動(dòng)能上升，舊動(dòng)能下降，全面粗放高增長時(shí)代已過，但高質(zhì)量結(jié)構(gòu)性行業(yè)增長在持續(xù)和強(qiáng)化，而且這一趨勢大概率還在延續(xù)。

在這種結(jié)構(gòu)化背景下，投資權(quán)益市場就要求能夠分析和把握其中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。投資應(yīng)該優(yōu)先選擇長期景氣持續(xù)空間大且短期景氣邊際向上的行業(yè)，長期注重低替代率、低滲透率帶來長期景氣增長空間；節(jié)奏上短期還要避免簡單追逐高位景氣，要注重景氣邊際變化，包括短期注重景氣底部拐點(diǎn)向上或景氣能夠加速持續(xù)；選擇公司上要注重具有核心競爭優(yōu)勢、注重增長可持續(xù)性。

梁福濤認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)化顯著的市場環(huán)境下，公募基金等權(quán)益產(chǎn)品收益的分化顯著，一方面原因是結(jié)構(gòu)性基本面帶來的突出結(jié)構(gòu)化行情。另一方面原因是不同機(jī)構(gòu)或投資經(jīng)理的投資理念、投資策略的分化，以及其對(duì)結(jié)構(gòu)化行情適應(yīng)能力的差異。

“我們認(rèn)為好的投資理念或投資策略，應(yīng)當(dāng)能夠適度兼容不同風(fēng)格的市場，同時(shí)能夠匹配收益、波動(dòng)以及持有人風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及具有可持續(xù)性。”梁福濤表示，在這種情況下，投資者挑選投資策略合適的資管產(chǎn)品。

關(guān)鍵詞： 申萬宏源 投資價(jià)值