（原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，料國(guó)內(nèi)寬松政策步調(diào)更加謹(jǐn)慎）

財(cái)聯(lián)社9月22日訊（編輯 劉海）美聯(lián)儲(chǔ)周四宣布如期加息75個(gè)基點(diǎn)，并將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至3.00%-3.25%，同時(shí)將繼續(xù)按照設(shè)定的路徑展開縮表操作。鮑威爾表明，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快結(jié)束加息，點(diǎn)陣圖顯示降息將于2024年發(fā)生。由政策利率周期錯(cuò)位引發(fā)的更大幅度貨幣市場(chǎng)中美利差倒掛可能較長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)，這是否會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策形成制約？

【資料圖】

天風(fēng)證券認(rèn)為，觀察811匯改后，多數(shù)情況下，中美利差對(duì)央行降息降準(zhǔn)沒有實(shí)質(zhì)性制約，主導(dǎo)國(guó)債利率走勢(shì)的主要還是國(guó)內(nèi)資金面、政策面與基本面，匯率走勢(shì)不直接對(duì)應(yīng)國(guó)債或資金利率的變化。

從歷史情況來(lái)看，2015年811匯改后，人民幣主動(dòng)貶值，10月中旬，加息預(yù)期推動(dòng)美元升值，人民幣匯率順勢(shì)調(diào)整。在此期間，由于經(jīng)濟(jì)承壓，8月25日央行宣布降息降準(zhǔn)，資金利率下行，國(guó)債收益率下行。12月，外匯交易中心發(fā)布 CFETS 人民幣匯率指數(shù)，央行再發(fā)公告，明確我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。指出“今后市場(chǎng)主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣”。人民幣隨后再度加速貶值，直至2016年1月央行警告投機(jī)勢(shì)力后，人民幣匯率重歸平穩(wěn)。

2016年1月，資金趨緊，市場(chǎng)接收到了流動(dòng)性監(jiān)管趨嚴(yán)的信號(hào)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人著重指出，“要關(guān)注到流動(dòng)性太過寬松會(huì)對(duì)人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負(fù)面沖擊。所以降準(zhǔn)的政策信號(hào)過于強(qiáng)，我們可以用其他工具來(lái)替代，補(bǔ)充流動(dòng)性。” 這表明即使央行操作受限，也會(huì)通過其他工具來(lái)維持市場(chǎng)利率的平穩(wěn)。

在監(jiān)管趨嚴(yán)、資金趨緊、信貸投放加速的共同推動(dòng)下，債市有所調(diào)整，至3月調(diào)降MLF后，債市利好基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)，通脹走高。2016年6-8月，受經(jīng)濟(jì)趨弱、英國(guó)脫歐等因素影響，市場(chǎng)重現(xiàn)寬松預(yù)期，國(guó)債收益率下行。

2016 年 5 月初英國(guó)脫歐不確定性提升推動(dòng)美元上行，人民幣貶值，央行干預(yù)后隨美元盤整下行企穩(wěn)。8 月中旬美元上行，人民幣再度貶值，期間人民幣對(duì)一籃子貨幣升值。

811匯改后，存在匯率貶值與利率下行并存的可能性。

2017 年 1 月，易綱在接受采訪時(shí)表示，“過去兩年，中國(guó)人民銀行花了大約1萬(wàn)億美元來(lái)防止人民幣匯率過度貶值。總體上利大于弊：首先，外匯儲(chǔ)備就是為了用的；第二，客觀上我們以此維護(hù)了人民幣匯率的穩(wěn)定，防止市場(chǎng)的‘超調(diào)’”。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)證券）

東方金誠(chéng)認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)快速加息背景下，監(jiān)管層會(huì)更加關(guān)注內(nèi)外平衡，關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)，下一步政策寬松的節(jié)奏和幅度會(huì)更加慎重。

天風(fēng)證券進(jìn)一步表示，從結(jié)果上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)政策空間并無(wú)必然影響，但從行為上考慮，下次降息如有可能也要12月以后，降準(zhǔn)也要進(jìn)一步觀察國(guó)內(nèi)外情況。

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