（原標題：三大亮點看Q2：券商非貨保有增速為何跑贏銀行與三方？為何七成券商權(quán)益類收縮，又為何東方與建投反增？）

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財聯(lián)社8月3日訊（記者 吳昊）在代銷市場普遍回暖背景下，二季度的基金保有百強榜中，券商渠道的強勁增長勢頭頗受關(guān)注。

將這份百強榜單拆開來看，有三大亮點值得特別留意：

一是券商渠道的保有增速為何能在二季度跑贏其他渠道？獲得這一“高光時刻”的制勝法寶是什么？中基協(xié)統(tǒng)計，二季度共有52家券商現(xiàn)身百強，數(shù)量上刷新了此前51家的紀錄。權(quán)益類與非貨基金保有規(guī)模分別環(huán)比增長9.1%和13.5%，顯著跑贏銀行、第三方及其他渠道。

二是以權(quán)益類資產(chǎn)配置見長的券商，為何在二季度反而呈現(xiàn)出“含權(quán)益率”下滑的普遍趨勢？這背后透露出券商在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上的哪些動作？記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，52家上榜券商中，近七成券商的權(quán)益類保有占比有所收縮，華寶證券、平安證券、東方財富、中航證券、上海證券、東興證券等的“含權(quán)益率”降幅居前；頭部券商中，華泰證券、中信證券、廣發(fā)證券等也均平衡了權(quán)益類基金在非貨基中的占比。

三是增速亮眼的中信建投、東方證券為何能在保持高“含權(quán)益率”的基礎(chǔ)上，在二季度仍然大象起舞？保有環(huán)比增超400%的東方財富在數(shù)據(jù)背后又透露了哪些重要信息？中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，超八成券商二季度保有規(guī)模實現(xiàn)環(huán)比增長。其中東方財富在所有券商中增速居首；前10名乃至于前20名券商中，中信建投、東方證券2家券商環(huán)比增幅尤其亮眼。

亮點一：券商渠道優(yōu)勢來了？環(huán)比增速領(lǐng)跑，點亮“高光時刻”

從二季度的基金保有規(guī)模來看，4月末大盤的觸底反彈，顯著增強了二季度整體的賺錢效應，不過相較之下，權(quán)益類基金規(guī)模增速慢于非貨。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，百家上榜機構(gòu)的權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比增長7.28%，非貨基金保有規(guī)模環(huán)比增長10.07%，權(quán)益類基金占非貨基的比重下降1.9個百分點至73.04%。

市場的回暖也進一步驅(qū)動了包括銀行、券商、第三方以及其他（含保險公司、保險代理公司和保險經(jīng)紀公司、公募基金管理公司銷售子公司等）各類渠道保有規(guī)模的環(huán)比增長，且無論是非貨還是權(quán)益類基金的保有規(guī)模均呈現(xiàn)回升，這當中要數(shù)券商的表現(xiàn)最為亮眼。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，二季度共有52家券商上榜百強，數(shù)量上再創(chuàng)新高。同時，52家券商的權(quán)益基金保有規(guī)模實現(xiàn)環(huán)比增長9.08%，非貨基金保有規(guī)模實現(xiàn)環(huán)比增長13.5%，為四類渠道中環(huán)比增速最多。

統(tǒng)計口徑的放大曾被市場普遍認為，是驅(qū)動今年一季度券商渠道非貨保有規(guī)模環(huán)比增長的主要因素。記者也從多位券商人士處了解到，相較于2021年三、四季度，中基協(xié)在一季度統(tǒng)計保有規(guī)模時采用了包括了ETF在內(nèi)的全口徑統(tǒng)計，即ETF采用季末時點值統(tǒng)計，二級市場買入也計算在內(nèi)（即不再扣除凈買入金額）。而二季度的統(tǒng)計口徑與一季度繼續(xù)保持一致。

“券商渠道在ETF方面較銀行、第三方有著天然優(yōu)勢，因此在ETF方面發(fā)力更多、客戶基數(shù)更大、機構(gòu)業(yè)務更強的券商受益明顯?！币晃蝗倘耸繉τ浾弑硎?。

東興證券非銀研報認為，相較而言，券商在投顧專業(yè)度和產(chǎn)品設計、資產(chǎn)配置綜合能力上占據(jù)一定優(yōu)勢，各業(yè)務條線間的協(xié)同亦頗具潛力，和基金公司股權(quán)的高關(guān)聯(lián)度也將為業(yè)務合作創(chuàng)造更多機會，預計未來銷售保有規(guī)模有望進一步提升。

亮點二：“含權(quán)益率”縮水？產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上加大債基供給

記者也留意到，或是受上半年市場震蕩的影響，即使是以權(quán)益資產(chǎn)配置見長的券商，投資者的整體風險偏好仍然較低。

中金公司固收研報分析，上半年整體來看，各純債基規(guī)模仍在擴張通道。權(quán)益震蕩背景下，中長期純債基新發(fā)發(fā)力，短債基申購熱度高，指數(shù)債基受益于存單指數(shù)債基發(fā)行，也處于快速擴容階段。

在此市場背景下，二季度剔除權(quán)益型的非貨基（債基類為主）保有規(guī)模增長強勁，實現(xiàn)總體環(huán)比增長18.43%，券商則以58.9%的環(huán)比增速顯著跑贏銀行（環(huán)比增長22.31%）、第三方（環(huán)比增長13.1%）。

盡管從二季度權(quán)益類占非貨保有規(guī)模的比重上看，券商仍以87.58%的比例高于銀行與第三方，但其差距也正顯著縮小。不僅如此，這也是券商渠道自2021年一季度中基協(xié)首次公布代銷保有規(guī)模榜單以來，第二次在這一比重上低于九成（第一次是在2021年三季度，彼時這一比重為84.73%），2021年二季度時，該比重還曾創(chuàng)新高至94.81%。

52家上榜券商中，35家的權(quán)益類保有占比收縮，其中排在第28名的華寶證券權(quán)益類保有占比環(huán)比減少35.7個百分點至62.69%，華寶證券非貨保有的“含權(quán)益率”也是52家券商中最低的。此外，平安證券、東方財富、中航證券、上海證券、東興證券等的該項占比也均環(huán)比減少超過10%至不足八成。

從代銷產(chǎn)品傭金返點的角度看，券商代銷權(quán)益類基金的收入相較于固收類更為可觀，“券商代銷主動權(quán)益產(chǎn)品賣100萬可返幾千，但固收產(chǎn)品就沒有?！币晃蝗特敻还芾砣耸客嘎?。

不過由于今年以來權(quán)益市場的波動增大，客戶的避險和觀望情緒濃厚，“債基產(chǎn)品凈值變化較為平穩(wěn)的情況下規(guī)模持續(xù)增長，主要原因或為基民自身配置調(diào)整?！闭猩套C券非銀研報提到。為了適應客戶投資偏好的轉(zhuǎn)變，券商也加大了在固收類產(chǎn)品的代銷和配置。另外，一些大型機構(gòu)也出于資產(chǎn)配置、平衡風險的考量，在今年上半年加大了固收產(chǎn)品的持倉。

中銀證券非銀分析認為，從結(jié)構(gòu)來看，券商行業(yè)整體保持了偏權(quán)益類產(chǎn)品代銷的優(yōu)勢外，也在權(quán)益市場波動期間積極增加偏固收類產(chǎn)品供給，以適應投資者偏好的階段性變化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著。

亮點三：“大象起舞”有何秘籍？建投、東方增速亮眼

另一方面，除銀河證券的權(quán)益類保有占比未發(fā)生變化外，14家券商的“含權(quán)益率”在二季度有了不同的提升。其中恒泰證券權(quán)益類保有規(guī)模達到77億元，環(huán)比增長54%，顯著跑贏非貨保有規(guī)模9.52%的環(huán)比增速，驅(qū)動權(quán)益保有占比環(huán)比增長24.17個百分點至83.7%，排名也提升7位至第29名。

9家券商權(quán)益類保有占比超過97%，這當中除南京證券、興業(yè)證券、湘財證券、國金證券等4家券商的“含權(quán)益率”小幅收縮外，其余5家券商均呈現(xiàn)不同程度的提升，尤其是東方證券的該項比重在二季度實現(xiàn)環(huán)比增長6.55個百分點至97.61%。

更為值得一提的是，在排名前20名的券商中，僅中信建投和東方證券的權(quán)益類比重實現(xiàn)了正增長，且兩家券商在前20券商中的環(huán)比增幅還頗為亮眼。

二季度，東方證券權(quán)益類基金保有規(guī)模449億元，環(huán)比增長19.10%，非貨基金保有規(guī)模460億元，環(huán)比增長11.11%，位居券商渠道第9名，全渠道第28名。這也是東方證券在上季度掉出前10名后的重新回歸。

中信建投權(quán)益類基金保有規(guī)模706億元，環(huán)比增長20.93%，非貨基金保有規(guī)模764億元，環(huán)比增長20.70%，為前10名券商中增幅最大。權(quán)益類比重環(huán)比提升1.1個百分點至92.41%。

此外，前10名券商中“含權(quán)益率”超過90%的還有招商證券（92.41%）、銀河證券（97.18%）、國信證券（91.43%）、興業(yè)證券（97.43%）。

回溯市場表現(xiàn)來看，權(quán)益類彈性在二季度是明顯的，渡過了4月的快速下跌后，5、6月隨著市場反彈，權(quán)益類持倉的賺錢效應顯著提升。然而對于這些“含權(quán)益率”更高的機構(gòu)而言，二季度在市場“柳暗花明”之下保持權(quán)益保有規(guī)模的穩(wěn)定和增長并不容易。

東方證券財富管理相關(guān)人士告訴記者，公司4、5月總共贖回的產(chǎn)品僅10億左右，占比非常低?！斑@一方面有賴于封閉式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)給客戶長期持有帶來的保駕護航，另一方面，也在于我們深信價值投資、長期投資的有效性，我們認為，公募基金仍然是普通客戶參與二級市場投資最重要的工具?！?/p>

據(jù)東方證券介紹，公司一直重視產(chǎn)品保有，引導客戶長期投資。上半年舉辦面對客戶、員工的路演和培訓超過1000場，“講解投資思路、傳遞價值投資、長期投資理念，積極引導客戶樹立長期投資理念，堅定信心面對市場波動?！?/p>

此外，東方財富是二季度當之無愧的“大黑馬”，無論是權(quán)益類還是非貨基金保有規(guī)模方面，均環(huán)比大幅增長超400%，驅(qū)動排名由第33名上升16個位次至第17名。這也使得東方財富不但成為52家上榜券商中，保有規(guī)模環(huán)比增幅、排名上升幅度最多的券商，且是唯一一家實現(xiàn)倍式增長的券商。

不過也有相關(guān)券商人士認為，公司2022年在公募業(yè)務方面的積極開拓，是短期內(nèi)帶動保有規(guī)模上漲最顯著的驅(qū)動力。但未來增速是否可持續(xù)，則保持觀望態(tài)度。

另外，華創(chuàng)證券提到，目前東方財富APP已可支持直接購買基金，不必再通過轉(zhuǎn)向天天基金渠道購買，因此可能在東方財富APP下購買的公募基金，已計入東方財富證券的保有量；同時，公司線下財富管理發(fā)力，可能帶來一部分代銷增量；此外，東方財富證券證券基金投顧業(yè)務也在展業(yè)。

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