（原標(biāo)題：王國斌教給投資人的事：波動(dòng)和周期會(huì)帶來悲觀，只有長期視角能把人拉出來）

紅周刊 特約 | 譚琳

《投資中國》是東方紅資管王國斌總的新書，書中的文字平實(shí)、真誠、富有洞察。能夠感受到中國第一代投資人在探索適合于在中國的投資所作出的貢獻(xiàn)與思考。

例如書中提到，在2013年時(shí)代背景下，當(dāng)時(shí)的全社會(huì)的關(guān)鍵詞是“焦慮”。對(duì)照當(dāng)下的情況，2022年以來，遇到了戰(zhàn)爭、通脹、國家之間的政治不穩(wěn)定等因素。但2013年的“焦慮”如今回頭看，并不是一個(gè)“重大災(zāi)難”，只是我們前行過程中，需要克服的一個(gè)“小困難”。所以雖然現(xiàn)在，我們還看不到最后的結(jié)局，但要相信，我們的世界有不斷進(jìn)化的能力，無數(shù)次困境，無數(shù)次重建。環(huán)境、波動(dòng)和周期會(huì)讓人不時(shí)陷入消極和悲觀，惟有長期視角和時(shí)間把人拉出來。這也是《投資中國》這本書中提到的投資成功的關(guān)鍵。

投資中國

大牛股在時(shí)代浪潮中誕生

我們不斷在尋找大牛股，都希望騎上一只大牛股，僅通過“持有”就能獲得良好的收益。但大牛股在哪里呢？從A股的歷史來看，大牛股出現(xiàn)在時(shí)代的浪潮和周期的更替中。

推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的力量是不斷變化的，從改革開放以來，中國發(fā)展的力量分別為城鎮(zhèn)化、全球化、科技進(jìn)步。每一個(gè)時(shí)代的重點(diǎn)都是不一樣的。30年前只要是上市的公司都有上漲動(dòng)力，因?yàn)橘Y本市場就是稀缺品；20年前我們需要“三大件”（冰箱、彩電、洗衣機(jī)）公司；10年前我們需要房地產(chǎn)公司；今天我們需要科技創(chuàng)新公司。

時(shí)代的發(fā)展會(huì)不斷帶來新的機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該思考，究竟在社會(huì)哪個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上價(jià)值變化最快，帶來產(chǎn)業(yè)的價(jià)值重估。其中孕育的是時(shí)代賦予我們最大的機(jī)會(huì)。

我們這個(gè)時(shí)代，與之前最大的不同是需要一種“互聯(lián)網(wǎng)思維”。這不僅是一種技術(shù)，更是一種價(jià)值體現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)思維的核心邏輯是：以用戶為中心，分享與合作。在互聯(lián)網(wǎng)思維中，任何事物都是處于網(wǎng)絡(luò)中的，大部分時(shí)候不是黑白對(duì)立的。這就要求我們買方，一定要有復(fù)雜思維能力，提升對(duì)社會(huì)事件的敏感度，研究事物之間的關(guān)聯(lián)。

在我們當(dāng)今這個(gè)時(shí)代，技術(shù)是不斷完善的、漸進(jìn)的。所有新興技術(shù)都會(huì)慢慢滲透在我們的生活網(wǎng)絡(luò)中，在產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)中不斷流動(dòng)。書中提到一個(gè)定律，“技術(shù)第一定律”指一種全新技術(shù)，往往在最初時(shí)間里被寄于過高期望，而又被大大低估了長期的深遠(yuǎn)影響。

勤奮思考，充滿激情，察覺情緒，用理智判斷，以上全部這些，都是一個(gè)優(yōu)秀投資者應(yīng)該具備的素質(zhì)，也是一個(gè)持之以恒的過程。用書中的一句話鼓勵(lì)自己，“投資上運(yùn)氣比能力更重要，勤奮帶來好運(yùn)?！毕Ｍ覀冇泻眠\(yùn)乘上時(shí)代的列車。

防范“預(yù)期”的力量

獲得收益的基礎(chǔ)是業(yè)績?cè)鲩L，在投資中，我們重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的增長率。書中提到了一個(gè)概念“增長率陷阱”，是指增長率必須結(jié)合市場預(yù)期來判斷。

書中提道，“一只股票的長期收益不依賴于公司實(shí)際的利潤增長率，而取決于該增長率與投資者預(yù)期的比較。”筆者深刻地認(rèn)同這件事，因?yàn)樵谑袌錾献鐾顿Y，我們需要對(duì)未來進(jìn)行預(yù)判，投資是來自于未來的回報(bào)。但預(yù)期又很難做，很多時(shí)候預(yù)期來自于一種直覺。例如，如果一個(gè)企業(yè)增長率很高，同時(shí)市場的熱情很高，給了很高的估值，那么預(yù)期也會(huì)水漲船高。

但如果是一個(gè)不太活躍的公司，機(jī)構(gòu)投資者的參股比例也比較少，市場給與它的預(yù)期則會(huì)相對(duì)較低。當(dāng)業(yè)績公布時(shí)，第二種情況下的公司增長可能會(huì)更為強(qiáng)勁，基本面的些許回暖，都會(huì)帶來充足的彈性。因?yàn)樵鲩L率和預(yù)期之間的差值才是股價(jià)上漲的動(dòng)力。

股市上有一個(gè)常識(shí)，大家都覺得特別好的時(shí)候，應(yīng)該多一份謹(jǐn)慎。這其中不僅有“貪婪時(shí)恐懼”的理由，還有防范預(yù)期力量的理由。

例如目前來看，市場預(yù)期新能源板塊的公司業(yè)績?cè)鲩L30%以上，但對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期是少跌即可，這會(huì)帶來業(yè)績公布時(shí)的不同反應(yīng)。

把“投資是概率問題”刻入肌肉記憶

在盯緊增長率的同時(shí)，偶然的一個(gè)破壞，將你的連續(xù)復(fù)利打斷是很可怕的，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要性需要不斷被強(qiáng)調(diào)。書中舉了一個(gè)例子來說明復(fù)利的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)就是風(fēng)險(xiǎn)管理。只有當(dāng)做對(duì)時(shí)賺的錢，超過做錯(cuò)時(shí)虧的錢時(shí)才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的收益，其中非常重要的就是一定要避免超過收益的虧損。需要了解你的平均收益率來確定你可承受的虧損率。

作者的有些提醒，雖然樸實(shí)，但異常重要，甚至需要銘記在心里。

“風(fēng)險(xiǎn)管理要像預(yù)防地震一樣。世界惟一的常態(tài)就是變化?！?/p>

“一定要避免永久性損失?！?/p>

“世界上任何一波牛市結(jié)束、泡沫破裂，最低跌幅沒有低于70%的。享受泡沫的時(shí)候要想退路?！?/p>

但這里還有一個(gè)概率問題，我們?cè)鯓幼龊蔑L(fēng)險(xiǎn)管理？這里需要把“投資就是概率問題”牢牢地刻入肌肉記憶里。不僅僅去做大概率的事，更要去計(jì)算預(yù)期的期望值，也就是說向上的幅度和概率對(duì)比向下的幅度和概率，這個(gè)值是多少，最好的辦法是用量化數(shù)據(jù)來證明。

新獲得的書單

我們看到無論是知名的投資大家，亦或是有所成就的投資行業(yè)的前輩，都非常熱愛學(xué)習(xí)、熱愛思考，里面也作了很多書籍的推薦，有許多地方能為我們?cè)谕顿Y之路上解答困惑，提供很多啟發(fā)。我獲得了一個(gè)書單，感興趣的如下。

《三星內(nèi)幕》推崇的木雞哲學(xué)：不要傲慢、專心、平常心。

《刷新》高度重視刷新對(duì)市場的影響。

《來自競爭的繁榮》資本逐利，蜂擁而至的結(jié)構(gòu)一定是收益率下降。抹平超額利潤。股票供給放開，股票不再是稀缺資源，如果股票市場有超額利潤，股東都會(huì)減持。

《移動(dòng)浪潮》了解浪潮，學(xué)著去駕馭它。

《動(dòng)物精神》人類的動(dòng)物精神如何對(duì)經(jīng)濟(jì)決策產(chǎn)生影響，投資中人性必然是非常重要的一環(huán)。

《指數(shù)型組織》銷售稀缺還是整合富足，思維不能局限。

《大停滯》講述美國30年科技進(jìn)步給社會(huì)帶來的變化。

《生活是美好的》投資的過程更多是磨人的，我們需要一點(diǎn)輕松的心態(tài)。

（作者系同威投資高級(jí)研究員。本文已刊發(fā)于4月9日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場。）

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