（原標(biāo)題：智通A股機(jī)構(gòu)動(dòng)向參考(04.13) | 錯(cuò)亂的市場(chǎng)）

文/萬(wàn)永強(qiáng)(智通財(cái)經(jīng)研究中心總監(jiān))

【大盤綜述】

昨日大盤的上漲被證明是回光返照，創(chuàng)業(yè)板差不多打回了原形，而尾市的跳水預(yù)示著行情再度變得不樂(lè)觀。

現(xiàn)在的市場(chǎng)都不知道怎么了，感覺(jué)是出現(xiàn)錯(cuò)亂了。我們拿國(guó)統(tǒng)股份（002205.SZ）來(lái)說(shuō)，早上頂住壓力快速拉板，然后炸板急速跳水打倒水下，下午又急速拉了一波，還以為有希望的時(shí)候反手就被空頭摁到了地板上，而尾市再?gòu)牡匕謇浇鯘q停。后面反復(fù)拉鋸最終漲2個(gè)多點(diǎn)。果然是妖股退潮都這么拉風(fēng)吸引眼球。筆者感覺(jué)這種走勢(shì)實(shí)則是反映了資金對(duì)地產(chǎn)基建退潮并不甘心，還是希望能把它拉起救活其它個(gè)股。畢竟目前在地產(chǎn)股方面堆集了大量資金，關(guān)鍵是今天都是集體悶殺的，如天?；ǎ?00965.SZ）、海南瑞澤（002596.SZ）這種，除非是手腳利索的還能抓住開(kāi)口的機(jī)會(huì)逃出來(lái)，而慢一點(diǎn)的干脆就地臥倒。這一塊的風(fēng)險(xiǎn)昨日已經(jīng)談到了都在退潮。但也未完全熄火，還是有幾個(gè)活口，如新華聯(lián)（000620.SZ）、渝開(kāi)發(fā)（000514.SZ）、京能置業(yè)（600791.SH），關(guān)鍵是看明天的反饋情況。

還有一個(gè)詭異的就是尾市亂象叢生，本來(lái)封得好好的乾景園林（603778.SH）被空頭從漲停直接砸到了跌停，這種反饋是非常惡劣的，導(dǎo)致三江購(gòu)物（601116.SH）、友好集團(tuán)（600778.SH）、中儲(chǔ)股份（600787.SH）等集體從漲停拉下馬。連市場(chǎng)最高板的北部灣港（000582.SZ）都受到牽連。經(jīng)此變動(dòng)之后，市場(chǎng)對(duì)于新題材“統(tǒng)一大市場(chǎng)”就要重新審視了。如果明日核心品種再度走強(qiáng)，那么就屬于錯(cuò)殺。

這里面的原因比較復(fù)雜，有兩個(gè)觀點(diǎn)：1、老題材不能順利退場(chǎng)就切換基礎(chǔ)不牢靠，市場(chǎng)心態(tài)還沒(méi)有真正切換過(guò)來(lái)，如前期的醫(yī)藥類、地產(chǎn)類依然有個(gè)股在反復(fù)活躍；2、新題材過(guò)于一致，沒(méi)有充分的換手，在一致性預(yù)期太強(qiáng)的情況下行情很難走遠(yuǎn)。這兩種情況確實(shí)都存在，當(dāng)然前排品種依然穩(wěn)固，如廣匯物流（600603.SH）、東百集團(tuán)（600693.SH）、步步高（002251.SZ）、中國(guó)鐵物（000927.SZ）等。

題材走得如此糾結(jié)，市場(chǎng)肯定也好不到哪里去。資金只能是盡量往安全的地方走，比如說(shuō)走業(yè)績(jī)線，如煤炭類，龍頭中煤能源（601898.SH）還是相當(dāng)搶眼，昨日一字板，今日再度漲停。穩(wěn)健資金攻擊了安源煤業(yè)（600397.SH）、平煤股份（601666.SH）、盤江股份（600395.SH）。還有俄烏重突引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品危機(jī)的農(nóng)產(chǎn)品（000061.SZ）、新農(nóng)開(kāi)發(fā)（600359.SH）、農(nóng)發(fā)種業(yè)（600313.SH）等等。醫(yī)藥這塊昨日提到的九安醫(yī)療（002432.SZ）業(yè)績(jī)得到認(rèn)可，今天再度漲停。華潤(rùn)雙鶴（600062.SH）午后的漲停給全場(chǎng)最高標(biāo)大理藥業(yè)（603963.SH）尾市回封起到了正面刺激作用。

有色金屬這塊整體還不錯(cuò)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁、銅、鎳、鋅這四大LME主要合約的庫(kù)存在過(guò)去一年中暴跌了70%。此前，有媒體就曾警告稱，目前整個(gè)LME庫(kù)存已經(jīng)降至“危險(xiǎn)地帶”，LME六大主要金屬合約的可用庫(kù)存目前已降至了1997年以來(lái)的最低水平。因產(chǎn)量不足，部分金屬商品的價(jià)格“節(jié)節(jié)高升”。金徽股份（603132.SH）漲停，其它有紫金礦業(yè)（601899.SH）、西部礦業(yè)（601168.SH）及部分鋰電池的雅化集團(tuán)（002497.SZ）、吉翔股份（603399.SH）。

昨天筆者就談到目前還不能確立底部，只要不是底部，那么就面臨兩個(gè)問(wèn)題，首先是手上的品種能不能扛得住指數(shù)的繼續(xù)探底，這個(gè)隨機(jī)性太強(qiáng)，除非是基本面特別好的品種。其次，既然不是底部，那大資金肯定是不敢往里進(jìn)的，誰(shuí)也不是冤大頭。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，進(jìn)去的資金都是以短線博差價(jià)為主，當(dāng)然不差錢的資金也會(huì)慢慢建倉(cāng)?，F(xiàn)在的行情只能熬著，等待真正探底結(jié)束。

【北向資金流向】

北向資金全天凈流出-4.98億元，買入的品種主要集中在有色、建筑、鋰電池、醫(yī)療、銀行及快遞類。重點(diǎn)品種如下圖：

【熱門板塊分析】

煤炭：當(dāng)前，年報(bào)&一季報(bào)窗口期已至，煤價(jià)高位下，相關(guān)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，在行業(yè)資本開(kāi)支逐年下滑的背景下，分紅比例有望提升。在新增產(chǎn)能及存量挖潛空間有限的背景下，煤價(jià)中樞抬升，有助于煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定釋放和估值修復(fù)。我國(guó)動(dòng)力煤、焦煤、焦炭?jī)r(jià)格均為全球價(jià)格洼地，價(jià)格倒掛下將顯著影響我國(guó)進(jìn)口數(shù)量，甚至部分品種加工產(chǎn)成品后存在出口套利空間，均將對(duì)我國(guó)煤價(jià)形成強(qiáng)支撐。焦煤：供減需增，市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。本周，下游焦鋼企業(yè)仍以積極采購(gòu)為主。焦炭：需求穩(wěn)步提升，焦炭?jī)r(jià)格有望開(kāi)啟第六輪提漲。本周，因需求穩(wěn)步回升，焦炭市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行；其中，河北、山西、山東、江蘇等地區(qū)部分焦企開(kāi)啟焦價(jià)第五輪提漲200元/噸。綜合來(lái)看，后續(xù)隨著疫情緩和，鐵水產(chǎn)量復(fù)蘇下，焦炭?jī)r(jià)格存上漲空間。煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。截至本周五，京唐港山西主焦報(bào)收3350元/噸，周環(huán)比持平。在全球煤炭貿(mào)易格局重塑的過(guò)程中或新格局下，海外貿(mào)易煤價(jià)易漲難跌。海外煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期維持高位的展望下，對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格可形成較為有力的支撐，國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)有望保持較高景氣。

盤江股份（600395.SH）：力爭(zhēng)到2025年原煤產(chǎn)能達(dá)到2520萬(wàn)噸以上，一季度實(shí)現(xiàn)煤炭銷售收入28.07億元，同比增長(zhǎng)66.42%。

兗礦能源（600188.SH）：澳洲公司2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.91億元，擬現(xiàn)金分紅高達(dá)42.22億元。

山西焦煤（000983.SZ）：超70億元收購(gòu)兩煤礦部分股權(quán)，山西煤炭資源整合再進(jìn)一步。

【機(jī)構(gòu)龍虎榜】

安源煤業(yè)（600397.SH）：多主力現(xiàn)身龍虎榜，機(jī)構(gòu)席位買入690萬(wàn)元，當(dāng)日凈買入3536萬(wàn)元，該股今日突破平臺(tái)強(qiáng)勢(shì)漲停，預(yù)計(jì)有溢價(jià)。

基本面分析：公司公告，預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元-6000萬(wàn)元，上年同期公司凈利虧損2.23億元 ，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，煤炭?jī)r(jià)格在年中出現(xiàn)持續(xù)上漲，商品煤綜合價(jià)格較同期明顯提高，公司全年商品煤毛利同比增加100%。

公司是江西省最大煤炭上市公司，為江煤集團(tuán)整體上市平臺(tái)，主要產(chǎn)品有冶煉精煤、洗動(dòng)力煤、混煤、篩混煤、洗末煤、塊煤等；公司擁有煤炭資源儲(chǔ)量1.52億噸，可采儲(chǔ)量9522.69萬(wàn)噸；20年動(dòng)力煤銷量88.16萬(wàn)噸，焦煤銷量66.87萬(wàn)噸，自產(chǎn)煤炭收入10.83億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比50.93%，煤炭及煤炭貿(mào)易收入59.31億元（毛利1.24%），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比19.04%。

受益穩(wěn)增長(zhǎng)：現(xiàn)貨動(dòng)力煤價(jià)底部反彈約30%、長(zhǎng)協(xié)價(jià)格同比大增超20%；春季開(kāi)工加速，雙焦價(jià)格持續(xù)反彈。絕大多數(shù)煤炭企業(yè)盈利超預(yù)期，且全年現(xiàn)貨煤價(jià)仍將高于歷史均值、年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)將高于2021年。

需求穩(wěn)步提升，焦炭?jī)r(jià)格有望開(kāi)啟第六輪提漲。本周，因需求穩(wěn)步回升，焦炭市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行；其中，河北、山西、山東、江蘇等地區(qū)部分焦企開(kāi)啟焦價(jià)第五輪提漲200元/噸。綜合來(lái)看，后續(xù)隨著疫情緩和，鐵水產(chǎn)量復(fù)蘇下，焦炭?jī)r(jià)格存上漲空間。十四五期間，煤炭消費(fèi)仍能保持確定性正增長(zhǎng)，十五五期間，隨著煤炭清潔高效利用技術(shù)的發(fā)展，在傳統(tǒng)化石能源(煤、石油、天然氣)中，國(guó)內(nèi)煤炭具有天然價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有望在煤電、非電領(lǐng)域取得更多應(yīng)用，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，煤炭消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將保持一定正增長(zhǎng)。

【機(jī)構(gòu)調(diào)研】

天山鋁業(yè)（002532.SZ）：近期獲南方基金、匯添富基金、華夏基金、浙商基金等機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。

基本面分析：2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 287.45 億元，同比增長(zhǎng) 4.7%；歸母凈利潤(rùn) 38.33 億元，同比增長(zhǎng) 100.4%；扣非歸母凈利潤(rùn) 36.94 億元，同比增加 97.7%。

鋁價(jià)大漲，噸鋁毛利上升助推業(yè)績(jī)大增。分產(chǎn)品看，公司利潤(rùn)主要來(lái)源于電解鋁，其中自產(chǎn)鋁錠貢獻(xiàn)毛利60.3億元，同比增加 59.5%，占總毛利92.5%，氧化鋁貢獻(xiàn)毛利2.9億元，同比增加 48.8%，占總毛利4.5%。量：2021年公司鋁錠產(chǎn)銷量為115.4萬(wàn)噸、106.4萬(wàn)噸，同比分別增加2.1和減少5.4%；氧化鋁產(chǎn)銷量為 90.7萬(wàn)噸和75.0萬(wàn)噸，同比分別增加21.0%和41.8%。2022年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：原鋁產(chǎn)量115萬(wàn)噸，氧化鋁產(chǎn)量200萬(wàn)噸，預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)量55 萬(wàn)噸，高純鋁產(chǎn)量3.5萬(wàn)噸。利：公司自產(chǎn)鋁錠噸毛利5665元，同比增加2315元，氧化鋁噸毛利348元，同比增加16元。公司毛利率、凈利率為22.8%和13.3%，分別提升9.1 pct和6.4pct。

未來(lái)看點(diǎn)：1）氧化鋁項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，原料基本自給，上游一體化布局完善。廣西二期、三期 170 萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目有望 2022 年上半年達(dá)產(chǎn)，預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能繼續(xù)釋放，公司預(yù)焙陽(yáng)極、氧化鋁基本自給，而電力自給率 80%-90%，原料自給有助于提升公司成本管控能力。 2）高純鋁項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，動(dòng)力電池箔領(lǐng)域布局提速。公司2萬(wàn)噸高純鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì)年中投產(chǎn)，并新開(kāi)工2萬(wàn)噸，2022年底產(chǎn)能達(dá)到8萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃10萬(wàn)噸；電池箔領(lǐng)域，公司實(shí)施10萬(wàn)噸動(dòng)力電池箔的產(chǎn)線改造升級(jí)，并配套建設(shè)10萬(wàn)噸冷軋，力爭(zhēng)2023年投產(chǎn)，新能源車領(lǐng)域的布局將為公司業(yè)績(jī)提供新的增量。3）能源成本低，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司電解鋁產(chǎn)能分布在資源豐富的新疆，能源成本低，未來(lái)隨著西北大風(fēng)光基地的建設(shè)，公司成本優(yōu)勢(shì)或進(jìn)一步鞏固，也有利于未來(lái)在綠電領(lǐng)域的布局。

公司是國(guó)內(nèi)低成本電解鋁頭部企業(yè)，電費(fèi)優(yōu)勢(shì)突出，公司計(jì)劃切入動(dòng)力電池鋁箔領(lǐng)域，并積極推進(jìn)海外產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展戰(zhàn)略，為公司打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間,隨著上游氧化鋁項(xiàng)目的推進(jìn)，公司成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)鞏固，業(yè)績(jī)或穩(wěn)定增長(zhǎng)。

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對(duì)具體證券的買賣建議，不代表任何機(jī)構(gòu)利益，同時(shí)可能存在觀點(diǎn)有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

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