3月9日早盤，多只鎳概念股開盤大跌，青島中程跌超10%，華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、恒立實業(yè)接近跌停。

消息面上，倫敦金屬交易所8日宣布暫停鎳交易，并預計不會在3月11日前重啟交易，停盤前漲幅59%，報80000美元/噸，并取消所有在英國時間3月8日凌晨0點或之后執(zhí)行的鎳交易，推遲原定于3月9日交割的所有現貨鎳合約的交割。然而市場對于參與鎳期貨套期保值交易的上市公司恐慌情緒還未消散。鎳概念股的行情還能持續(xù)嗎？鎳暴漲會對新能源汽車行業(yè)利潤產生影響嗎？本文將重點分析以上問題。

鎳供應的故事能說多久？

受對俄制裁的擔憂，倫鎳在日內暴漲80%以上，連破前期高點。鎳歷史行情背后不僅有基本面的推動，低庫存背景下資金博弈同樣不容忽視。

導火索仍然是擔心俄鎳出口受到限制：俄羅斯90%的鎳產量來自俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)，全球鎳供應約9%，但全球鎳產量22%。目前，俄鎳的出口格局主要集中在中國和歐洲地區(qū)(40%)。盡管目前尚無明確的制裁措施限制俄鎳的出口，但貿易流通環(huán)節(jié)或有障礙會無限放大短期價格影響。

最近的一個例子是在2018年4月，當時美國以干涉大選為由制裁鋁巨頭俄羅斯鋁業(yè)(占全球總產量5%)，此后 LME鋁價格上漲37.48%，由最低1977美元/噸漲至2718美元。隨后，隨著制裁時間逐漸推遲，各方逐漸妥協(xié)，價格逐漸回落。

從經濟角度來看，歐盟與俄羅斯在資源領域的合作不可能在短時間內完成，否則各方都會損失慘重，制裁的方式也會面臨多方博弈。

當然，對于新能源電池應用而言，鎳的需求增長空間是毋庸置疑的。

鎳之所以具有戰(zhàn)略意義，主要是因為鎳在新能源電池方面的應用。盡管其傳統(tǒng)不銹鋼下游需求彈性有限，但是動力鋰電池需求強勁，全球新能源汽車滲透率上升，推動鎳持續(xù)去庫。目前 LME鎳庫存已不足77,000噸，現貨升水持續(xù)攀升至每噸700美元，均處于歷史最高點。

需要警惕的是，在低庫存背景下資金博弈加劇市場波動，讓子彈飛一會兒。

目前滬倫比價破位除卻考慮到此輪行情主要受海外驅使外，亦反映海外鎳價已偏離理性區(qū)間，沖高行情雖難持續(xù)，但交易層面，子彈仍要飛一會兒。而且，如果嘉能可、托克等國際貿易商限制俄鎳資源的流通，或者 LME限制俄鎳倉單的注冊和交割，那么“缺貨”的預期就會變成現實，時間維度的考慮就沒有意義了。最新 LME交易所考慮到多種基本金屬的低庫存環(huán)境，在所有主要合約中增加了延期交割機制，預期在一定程度上抑制了后續(xù)套利頭寸的極端情況。

鎳暴漲對新能源車行業(yè)影響分析

這次 LME鎳期貨價格暴漲，主要是因為俄鎳短期出口受限，國際貿易商對青山的逼迫，我們認為期貨價格并不能反映出鎳的實際供需狀況，現貨市場的波動比期貨要小，不能跟實際成本相提并論。目前倫敦金屬交易所已宣布延期交割合約，并取消3月8日所有鎳交易。從長期來看，由于印尼鎳項目的快速上量帶來的供給過剩，華泰證券預計鎳價格的下降將是一個長期趨勢，三元鎳的滲透率將會持續(xù)上升。

在鎳產品定價方面，國外一般參考 LME鎳，國內一般參考滬鎳或其他相對權威報價網， LME鎳與滬鎳之間的價差較小。從正極材料、前驅體、鎳資源鏈看，國外有每年的鎖長量，鎳的價格按M-1計算，加工費按產品類型調整，國內客戶每月或季度定單，原材料參考國內報價系統(tǒng)，加工費跟訂單同步調整。

透明定價規(guī)則下，前驅體及正極盈利基本不受鎳漲價影響，龍頭企業(yè)均已布局鎳資源。

邦普(寧德公司)：韋達貝自由鎳+青美邦+回收鎳合計占鎳總量的一半，中間產品和硫酸鹽都是外采，沒有期貨套保。

中偉股份：21年硫酸鎳自給比例為20%,22年預計超過35%,22H2公司自產高冰鎳開始量產；公司90%以上客戶訂單為長單，以背靠背形式鎖定原材料長單量，通過金融方式控制鎳價格波動風險。

容百科技：原材料庫存正常，鎳價格上漲影響不大，沒有期貨套保；青美邦股份8%，與華友、格林美簽訂18/30萬噸前驅體長單鎖定低價鎳。

當升科技：海外客戶前驅體由客戶對鎖，國內客戶基本順利傳導，期貨套保；與中偉合作開發(fā)6萬噸鎳高冰鎳，簽訂20-30萬噸前驅體長單，與華友簽訂30-35萬噸長單。

關鍵詞： 繼續(xù)大跌