近期，溫氏股份、百濟(jì)神州、中遠(yuǎn)海能、中利集團(tuán)、華電能源、金山股份等個(gè)股發(fā)布巨額預(yù)虧公告。其中中遠(yuǎn)海能由于對(duì)近百艘船進(jìn)行計(jì)提減值宣布虧損50億，溫氏股份因?yàn)樨i肉價(jià)格大幅下跌引起近130-138億的凈利潤(rùn)虧損。

上市公司的年報(bào)預(yù)虧往往很難預(yù)防，投資者如何才能觀察到上市公司年報(bào)即將“暴雷”的信號(hào)？2021年業(yè)績(jī)預(yù)告透露著哪些投資機(jī)會(huì)？本文將重點(diǎn)分析以上問(wèn)題。

回避這3種公司，可避免大部分業(yè)績(jī)暴雷股

第一種情形是業(yè)績(jī)?nèi)菀鬃兡樀墓尽?021年有近231家上市公司對(duì)修正了此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告。比如最離譜的是宏達(dá)股份公布了2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告，預(yù)計(jì)2020年凈利潤(rùn)虧損21億-23億元，而此前預(yù)計(jì)虧損10.6億到15億元。如此懸殊的業(yè)績(jī)差距，立刻引起了上交所的關(guān)注。

上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)突然下滑，一方面可能受到短期意外因素干擾，另一方面可能是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性調(diào)整，但無(wú)論哪一種情況，對(duì)上市公司的股價(jià)都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是那些變臉“地雷”類(lèi)股，從大幅預(yù)喜轉(zhuǎn)為悲觀，極有可能給二級(jí)市場(chǎng)投資者帶來(lái)“飛來(lái)橫禍”，同時(shí)動(dòng)搖投資者的信心。一般而言，在2019年前三個(gè)季度，存在較大的非經(jīng)常性損益、較高的商譽(yù)和較高的業(yè)績(jī)基數(shù)，存在較高的業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)。

第二種情形是業(yè)績(jī)虛胖的公司。雖然已公布2021年年報(bào)預(yù)告的上市公司有近六成預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)預(yù)喜，但其預(yù)喜的原因也紛繁多樣，因而投資者在挖掘預(yù)增品種的同時(shí)，不能只看預(yù)增幅度，更要看其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因。比如以中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)影業(yè)和光線(xiàn)傳媒為例，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，這3家公司2021年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)上限分別為2.75億元、1.3億元和2.2億元，實(shí)現(xiàn)預(yù)告扣非的凈利潤(rùn)上限分別為1.25億元、3000萬(wàn)元和9000萬(wàn)元，非經(jīng)常性損益占據(jù)了這3家企業(yè)業(yè)績(jī)的大頭。

業(yè)績(jī)虛胖的個(gè)股雖然短期可能會(huì)走強(qiáng)，但很難長(zhǎng)期被資金關(guān)注，更多停留在題材炒作層面，短期內(nèi)股價(jià)暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其是那些主要靠出售資產(chǎn)、借助金融投資等不確定性、收益缺乏可持續(xù)性實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)虛胖的上市公司，投資者要格外警惕。

第三種情形是公司業(yè)績(jī)明增暗減的情形。迷惑性強(qiáng)多考量業(yè)績(jī)環(huán)比增幅。即便上市公司2021年的業(yè)績(jī)能夠通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)的提升實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，投資者也不能輕易盲目看好，比如萬(wàn)通智控發(fā)布2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2021年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元至1.12億元，同比增長(zhǎng)161.28%至208.03%；扣非后歸母凈利潤(rùn)約為0.86億元至1.03億元，同比增長(zhǎng)約308.12%至388.8%。但是對(duì)應(yīng)2021年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1519萬(wàn)元至3219萬(wàn)元，若按照業(yè)績(jī)下限計(jì)算，同比下降12.88%，環(huán)比下降49.78%；若按照業(yè)績(jī)上限計(jì)算，同比增長(zhǎng)84.61%，環(huán)比增長(zhǎng)6.43%，可以發(fā)現(xiàn)公司四季度業(yè)績(jī)有放緩的現(xiàn)象值得投資者關(guān)注。

這種年報(bào)業(yè)績(jī)似增實(shí)減的股票給投資者造成了很大的誤導(dǎo)，投資者在布局年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜股時(shí)，最好將該公司最近三個(gè)季度以來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龇紤]在內(nèi)，如果相關(guān)個(gè)股的季度業(yè)績(jī)?cè)龇c季度業(yè)績(jī)同比增幅保持一致，且季度增幅不低于季度增幅，則說(shuō)明相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為穩(wěn)健，否則請(qǐng)放心。

業(yè)績(jī)預(yù)增中顯示五大行業(yè)板塊線(xiàn)索

深入企業(yè)層面，可以總結(jié)出21年來(lái)影響業(yè)績(jī)變動(dòng)的幾個(gè)關(guān)鍵詞：漲價(jià)，智能化，國(guó)產(chǎn)替代，疫情，房地產(chǎn)周期。除了行業(yè)自身的發(fā)展周期外，預(yù)計(jì)這些重大線(xiàn)索和變動(dòng)也會(huì)影響到2022年相應(yīng)板塊的業(yè)績(jī)漲跌幅度。

漲價(jià)：大部分企業(yè)在2021年利潤(rùn)較高增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于產(chǎn)需缺口拉動(dòng)價(jià)格上漲，如煤炭、鋼鐵、鋰、電解液、硅料等上游材料等，尤其是部分鋰電材料四季度價(jià)格仍強(qiáng)勢(shì)上行，因此化工板塊21Q4業(yè)績(jī)相較21Q3仍獲得了較大幅度的提升。對(duì)于2022年，這將帶來(lái)兩方面影響：1)部分新能源材料的高回報(bào)吸引了傳統(tǒng)企業(yè)跨界布局和產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，后續(xù)需更注重產(chǎn)業(yè)鏈上游各供需缺口的補(bǔ)充節(jié)奏以及高基數(shù)帶來(lái)的盈利增速下行壓力；2)上游產(chǎn)需缺口縮窄后，部分受損于上游漲價(jià)的板塊也有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)，典型如電力運(yùn)營(yíng)、光伏中下游等。整體漲價(jià)鏈配置方向需要向下游轉(zhuǎn)移。

智能化： TMT企業(yè)紛紛布局智能化業(yè)務(wù)，總體而言，智能化方向仍是22年內(nèi)持續(xù)關(guān)注的增量線(xiàn)索。目前，從訂單和業(yè)績(jī)來(lái)看，已經(jīng)明確推進(jìn)并實(shí)現(xiàn)了較高業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹饕较颍饕性谥悄芷?chē)、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域，而智能城市、物聯(lián)網(wǎng)、智能醫(yī)療等領(lǐng)域，則還處于探索階段。

地產(chǎn)周期：據(jù)披露，房地產(chǎn)板塊21Q4基本面較21Q3進(jìn)一步惡化，同時(shí)部分地產(chǎn)鏈企業(yè)表示受房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)影響，或存在較大資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。雖然政策上已經(jīng)有所放松，但目前房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)疑仍處于下行周期，而周期的底部仍存在較大不確定性，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)仍需持續(xù)觀察，尤其是地產(chǎn)鏈后周期板塊，更注重基本面表現(xiàn)。

國(guó)產(chǎn)替代：除晶片/半導(dǎo)體器件/半導(dǎo)體材料/IGBT外，高端汽車(chē)零部件、高端精密制造設(shè)備/零部件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也在加速推進(jìn)，并取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

疫情：疫情對(duì)線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景影響較大，包括酒店、會(huì)展、零售、餐飲、航空、醫(yī)院等；疫情復(fù)蘇后，部分板塊盈利增速?gòu)椥暂^大。

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