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7月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比漲幅由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%，市場關于通縮的憂慮再起。總的來看，若經(jīng)濟保持正常增長態(tài)勢，CPI階段性回落的影響不宜夸大。從各項經(jīng)濟指標和市場反映情況看，7月份CPI雖然同比下降，但環(huán)比轉(zhuǎn)為上漲，當前物價已呈觸底企穩(wěn)態(tài)勢，預計年內(nèi)物價拐點已現(xiàn)，8月份后CPI有望開始逐步上行。

局部領域價格漲幅為負、物價漲幅暫時為負等現(xiàn)象值得重視，但不應將其簡單與通貨緊縮畫等號。國際上通常認為，通貨緊縮是指總體物價水平在一段時間內(nèi)持續(xù)下降，并表現(xiàn)為貨幣供應量持續(xù)下降和伴隨著經(jīng)濟衰退。當前，我國經(jīng)濟持續(xù)恢復，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.5%，明顯快于去年全年3.0%的經(jīng)濟增速，也明顯快于過去三年4.5%的年均增速，經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢比較明顯。流動性保持了合理充裕，6月末，廣義貨幣供應量（M2）、社會融資規(guī)模存量、人民幣各項貸款分別同比增長11.3%、9.0%和11.3%，均保持在高位。無論是經(jīng)濟增長還是貨幣供應量，都不符合通貨緊縮的典型特征。歷史上我國也曾多次出現(xiàn)CPI階段性下行現(xiàn)象，均未明顯影響宏觀經(jīng)濟運行的總體走勢。

2022年以來，主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)歷了數(shù)十年不遇的高通脹，相較而言，我國堅持穩(wěn)健的貨幣政策，著力加強保供穩(wěn)價，通脹保持在溫和區(qū)間。過去一年、五年和十年，CPI年均漲幅都在2%左右。今年以來，CPI漲幅總體回落，主要是受到輸入性、周期性因素和上年同期高基數(shù)等國內(nèi)外多重因素影響的結(jié)果，也反映出供需恢復不匹配的現(xiàn)狀。從供給看，在疫情期間我國大力實施助企紓困，保障了量大面廣經(jīng)營主體的生存。疫情影響消退后，我國憑借完善的產(chǎn)業(yè)體系、強大的生產(chǎn)能力，市場供給快速增加。與生產(chǎn)端較快修復相比，需求的修復相對滯后。過去3年，居民和企業(yè)的收入受到了一定影響，居民預防性儲蓄意愿較強，相應的市場需求恢復也需要一定時間。生產(chǎn)、需求之間恢復的不同步，一定程度上造成當前CPI的階段性低位運行。

從7月份當月數(shù)據(jù)來看，CPI同比漲幅轉(zhuǎn)負主要是受上年同期對比基數(shù)較高影響，但更多積極信號已經(jīng)顯現(xiàn)。從環(huán)比看，CPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，6個月來首次轉(zhuǎn)正。在服務消費恢復帶動下，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上個月擴大0.4個百分點，回升幅度超出市場預期。由于食品和能源價格更容易受到一些季節(jié)性因素和非經(jīng)濟因素的影響，一般情況下核心CPI更能反映長期穩(wěn)定的消費需求變化。7月份核心CPI的明顯回升，表明我國居民消費需求正在持續(xù)恢復。

圖片來源：千圖網(wǎng)

但也要看到，今年以來對通縮的擔憂，反映出對總需求不足的關注。當前，我國經(jīng)濟運行面臨來自國際國內(nèi)新的困難挑戰(zhàn)，國際市場需求減弱，全球經(jīng)濟金融領域風險積累；國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點領域風險隱患較多。對此，要更好發(fā)揮消費拉動經(jīng)濟增長的基礎性作用，通過大力推動就業(yè)等措施，增加居民收入，把促進消費恢復的系列政策措施落實落細，增強供給結(jié)構(gòu)對需求變化的適應性和靈活性。積極發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關鍵作用，有力有序推進“十四五”規(guī)劃102項重大工程及其他經(jīng)濟社會重大項目建設，促進民間投資逐步恢復。同時，要多措并舉穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤。在宏觀政策上，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，把握好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價的平衡，保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，并加強與財政政策等協(xié)調(diào)配合，形成擴大需求的合力。

展望下一階段，隨著存量措施與增量政策協(xié)同發(fā)力顯效，我國經(jīng)濟將在上半年持續(xù)恢復的基礎上保持穩(wěn)定向好態(tài)勢，供需缺口也將進一步彌合，加之去年同期高基數(shù)因素逐步消除，預計下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈現(xiàn)“U”型走勢。從中長期看，我國經(jīng)濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

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