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“我國經(jīng)濟(jì)已挺過最困難時刻”，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程不會是一片坦途。2023，如何看待當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)？資本市場將會有怎樣的表現(xiàn)？哪些領(lǐng)域值得關(guān)注？金融界推出《啟程：百位首席預(yù)見2023》特別策劃，希望透過專業(yè)人士的講解，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：汪濤，瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管，首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家

核心觀點：

春節(jié)前后這一輪疫情高峰應(yīng)該在中國大部分地區(qū)都會過去，經(jīng)濟(jì)活動會逐漸地正常化。2023年中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計全年GDP增長4.9%，有望接近5%。

在過去兩三年，居民儲蓄率增加了3%到5%不等。當(dāng)走出疫情，人們把積壓的儲蓄和需求釋放出來，消費(fèi)反彈最主要的動力，實際上就是正?；?。

房地產(chǎn)仍然會作為一個支柱行業(yè)，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性比起2000年—2013年會大為降低。

美國國債收益率在今年年底會下到3以下，甚至可能低于中國的十年期國債收益率。今年美國經(jīng)濟(jì)增長可能大幅減速到1%以內(nèi)。

中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計全年GDP增長4.9%

金融界：請您展望一下2023年中國經(jīng)濟(jì)？預(yù)計2023年我國經(jīng)濟(jì)將有哪些核心增長點？您如何看待當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)？

汪濤：我們判斷2023年中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)復(fù)蘇，預(yù)計全年GDP增長4.9%，有望接近5%，房地產(chǎn)2022年對GDP增長帶來了非常大拖累，超過3%，今年影響或不到0.5%。

在固定資產(chǎn)投資和出口上面，今年出口因為全球的增長放慢，美國預(yù)計會出現(xiàn)溫和的衰退，今年出口增長按美元計價，預(yù)估下跌4%，同時凈出口（出口減去進(jìn)口）對GDP貢獻(xiàn)大概是負(fù)的0.5%，0.6%，去年是正的1.5%，出口對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)由比較大的“正貢獻(xiàn)”變成“負(fù)貢獻(xiàn)”。

因為出口的下行，出口訂單大幅減弱，制造業(yè)過去一年的營收也在下滑，所以制造業(yè)投資今年也會比去年減弱，同時基礎(chǔ)設(shè)施投資得到政府一定支持，但是比去年增長也還是要放緩。

我們判斷，在春節(jié)前后這一輪疫情的高峰應(yīng)該在大部分中國的地區(qū)都會過去，之后經(jīng)濟(jì)活動會逐漸地正?；?。一季度我們判斷經(jīng)濟(jì)環(huán)比正增長6%左右。去年四季度GDP環(huán)比應(yīng)該下降。能一季度的同比增長還是比較差，但是二季度同比、環(huán)比都會出現(xiàn)比較明顯地反彈。

正?；窍M(fèi)反彈最主要的動力

金融界：您覺得這一輪消費(fèi)復(fù)蘇的主要動力是什么？反彈的力度又會有多大？

汪濤：抽樣調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在過去的兩三年，居民這三年儲蓄率比以前增加了3%-5%不等。當(dāng)走出疫情，人們可以把積壓的儲蓄和需求釋放出來，所以消費(fèi)反彈的最主要動力就是正常化。

那么會有多強(qiáng)呢？需要提醒兩個值得注意的地方。

⑴過去兩年多疫情的持續(xù)，實際上對居民的資產(chǎn)負(fù)債表有一定損傷，包括很多小微企業(yè)、小商小販小餐館，部分人群失業(yè)或者收入明顯下降，需要一段時間才能修復(fù)。

⑵目前為止沒有大規(guī)模的政府直接的收入補(bǔ)貼或者消費(fèi)刺激，所以消費(fèi)反彈可能不是很強(qiáng)。

房地產(chǎn)仍然是經(jīng)濟(jì)支柱行業(yè) 但重要性下降

金融界：您如何看今年中國房地產(chǎn)市場走勢，會不會迎來復(fù)蘇，如果復(fù)蘇會是什么時點？

汪濤：房地產(chǎn)的銷售和新開工面積在最近這一兩個月應(yīng)該會見底，刨去季節(jié)性因素以后，三四月份開始環(huán)比會出現(xiàn)反彈，全年從現(xiàn)在的低谷可能到年末環(huán)比增長應(yīng)該是雙位數(shù)的。但是因為去年跌得比較多，所以今年全年的銷售和新開工面積比去年可能還是略有下降。

為什么覺得現(xiàn)在已經(jīng)見底而且會反彈呢？主要有三大方面的因素：

⑴新開工和銷售，也就是房地產(chǎn)活動已經(jīng)超跌。去掉季節(jié)因素，新開工面積過去幾個月平均水平是2020年下半年可能都不到一半，這幾個月銷售平均水平比2021年上半年也跌了35%以上。雖然有一些結(jié)構(gòu)性的長期的因素，比如城鎮(zhèn)化放慢，住房擁有率已經(jīng)很高了，長期來說中國房地產(chǎn)可能不會有2021年那么高的水平，但我們該還是會超過它一半的水平，所以是超跌了。

⑵政策的調(diào)整。尤其11月中旬“16條”出來之后，政府對房地產(chǎn)行業(yè)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，現(xiàn)在降低房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險是主要目標(biāo)，之前主要“著力于去杠桿”變成現(xiàn)在“著力于穩(wěn)房地產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”，最近一段時間各種不同的渠道來支持開發(fā)商融資方面，包括銀行增加信貸、貸款延期，發(fā)債、股市融資、信托和政策性銀行保交樓資金等等都在陸續(xù)的出臺或者增加。最近需求方斷也出臺首貸利率調(diào)整機(jī)制，使得按揭利率可以下調(diào)。

⑶走出疫情，經(jīng)濟(jì)重啟，經(jīng)濟(jì)會反彈復(fù)蘇，會帶動房地產(chǎn)形勢好轉(zhuǎn)。長期來看，房地產(chǎn)仍然會作為一個支柱行業(yè)，但在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性比起2000年—2013年那十幾年會大為降低，將來對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)不會是最主要引擎，現(xiàn)在是房地產(chǎn)行業(yè)下跌很多，要把它穩(wěn)住。以后我們需要吸收、化解房地產(chǎn)深度調(diào)整引發(fā)的對其他方面的影響。

今年CPI通脹可能平均3%左右

金融界：考慮到當(dāng)前海外通脹仍將高位運(yùn)行，容易通過生產(chǎn)、流通等多個環(huán)節(jié)向我國傳導(dǎo)，尚需要高度關(guān)注通脹反彈的潛在可能性。同時，國內(nèi)防疫優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各種需求也開始起來，您覺得今年通脹會在什么水平？

汪濤：今年CPI通脹可能平均3%左右，隨著經(jīng)濟(jì)重啟，不少服務(wù)業(yè)價格可能會明顯地反彈，比如機(jī)票、餐飲、住宿價格等服務(wù)業(yè)價格反彈會推漲CPI。

但今年總體不用太擔(dān)心CPI，原因如下：

⑴中國經(jīng)濟(jì)重啟，但是在在全球經(jīng)濟(jì)放緩大的背景下，全球大宗商品價格，尤其是能源價格目前比去年年初下降很多。

⑵房地產(chǎn)今年在比較低的水平企穩(wěn)，在房地產(chǎn)比較弱的情況下，上游很多原材料價格漲不起來。上游成本的壓力對下游的影響比去年要弱。

另外，貨幣政策可能有一次降準(zhǔn)，但更多主要集中在提供流動性，提供流動性的方式可能用不同形式的再貸款。LPR也有可能略微下調(diào)，但中期借貸便利（MLF）政策利率應(yīng)該不會改變。同時今年信貸增長或比去年略有提高，今年信貸增長有可能達(dá)到10%，用來支持各方面的經(jīng)濟(jì)，包括財政政策和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

今年人民幣對美元或升值到6.5

金融界： 2023年人民幣匯率還將受到中美利差的巨大影響。您覺得2023年人民幣預(yù)計將在什么位置穩(wěn)定，或者說會在怎樣一個區(qū)間波動？

汪濤：瑞銀預(yù)測美聯(lián)儲加息到二三月份就結(jié)束，今年下半年可能會開始降息，我們判斷美國的國債收益率在今年年底會下到3以下，甚至可能低于中國的十年期國債收益率。所以美元貶值，被動的會帶來人民幣對美元的升值。

從中國的基本面來說，一方面今年因為經(jīng)濟(jì)重啟，對外旅游也重啟，再加上今年出口下降，所以今年經(jīng)常項目的順差會明顯地降低，不利于人民幣升值，但是也要看到隨著中國經(jīng)濟(jì)的重啟，經(jīng)濟(jì)增長加速，而歐美經(jīng)濟(jì)增長是減速，美國甚至出現(xiàn)溫和地衰退，我們判斷今年美國經(jīng)濟(jì)增長可能大幅減速到1%以內(nèi)。大概0.2%，不超過0.5%。一升一降，市場對人民幣的信心可能會增強(qiáng)，所以跟經(jīng)常項目方面可以互相彌補(bǔ)。

目前人民幣對美元匯率是6.8左右，但如果中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加強(qiáng)勁，美國這邊降息力度非常明確，今年人民幣對美元或升值到6.5。但是人民幣升值幅度應(yīng)該會低于其他主要貨幣對美元的升值幅度，所以對一攬子匯率，人民幣可能還是略微貶值。

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