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自今年3月以來(lái)，AT1債券市場(chǎng)的回報(bào)率達(dá)到了驚人的兩位數(shù)比例。在瑞士信貸集團(tuán)(Credit Suisse Group AG)AT1債券權(quán)益被徹底清零后的幾天里，AT1債券市場(chǎng)崩潰的猜測(cè)曾甚囂塵上。投資者當(dāng)時(shí)所擔(dān)心的是，面對(duì)不斷飆升的再融資成本，銀行機(jī)構(gòu)可能會(huì)在第一個(gè)贖回日之后停止兌付所謂的AT1債券，從而導(dǎo)致債券價(jià)格暴跌。然而，正如過(guò)去幾個(gè)月所顯示的那樣，任何冒險(xiǎn)購(gòu)買大幅折扣AT1債券的交易員都獲得了豐厚的投資回報(bào)。

匯豐銀行(HSBC Holdings Plc)和巴克萊銀行(Barclays Plc)等銀行今年繼續(xù)回購(gòu)其AT1債券，證明反對(duì)者的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的，并為因瑞士信貸破產(chǎn)而陷入動(dòng)蕩的AT1債券市場(chǎng)帶來(lái)了平靜。歐洲各大銀行在2023年通過(guò)首個(gè)看漲期權(quán)贖回了75%以主要貨幣計(jì)價(jià)的永久債券類型，交易員預(yù)計(jì)今年剩余的所有看漲期權(quán)都將被行使。

根據(jù)機(jī)構(gòu)匯編的最新數(shù)據(jù)，最近回購(gòu)的AT1債券自3月20日以來(lái)的平均回報(bào)率約為驚人的13%。在債券市場(chǎng)上，這是一筆非同尋常的巨額回報(bào)率，與投資者希望從高風(fēng)險(xiǎn)股票市場(chǎng)中獲得的高質(zhì)量收益率不相上下。

“市場(chǎng)當(dāng)時(shí)傾向于認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)狀況不好時(shí)，沒(méi)有銀行會(huì)進(jìn)行再融資，”Atlanticomnium S.A研究主管Romain Miginiac表示?！暗倾y行傾向于對(duì)債券持有人友好，我認(rèn)為這種情況不會(huì)改變。”

對(duì)AT1債券的擔(dān)憂情緒自去年以來(lái)就在市場(chǎng)上流傳，當(dāng)時(shí)借貸成本大幅上升迫使一些銀行跳過(guò)AT1債券看漲回購(gòu)。還有一些市場(chǎng)觀察人士質(zhì)疑，如果成本太高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)允許銀行替換發(fā)行債券的類型。

一些AT1債券的贖回日期定在9月和10月，使其成為贖回公告發(fā)布的旺季。匯豐(HSBC)、巴克萊銀行(Barclays)、西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行(Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA)、以及同樣來(lái)自西班牙的CaixaBank SA和Abanca Corp Bancaria SA最近決定兌付它們最近發(fā)行的高達(dá)55億美元的債券。

可以肯定的是，今年的記錄并非毫無(wú)瑕疵。德意志銀行(Deutsche Pfandbriefbank AG)保留了未償付的票據(jù)，盡管這一決定已被市場(chǎng)交易員們廣泛預(yù)期。

全球各大央行在支撐債券市場(chǎng)方面發(fā)揮了重要作用，它們保證不會(huì)重蹈瑞士當(dāng)局的覆轍，即把破產(chǎn)虧損推給AT1債券持有人而不是持股股東。事實(shí)上，許多分析師預(yù)計(jì)銀行們?cè)谖磥?lái)的債券兌付和再融資決策上將會(huì)進(jìn)行寬大處理。

Kepler Cheuvreux信貸研究主管Sebastien Barthelemi表示:“在美國(guó)的銀行業(yè)和瑞信陷入流動(dòng)性危機(jī)之后，歐洲當(dāng)局向歐洲的銀行們傳遞了非常自信的信息，以安撫投資者。”“我們猜測(cè)歐洲當(dāng)局在替換AT1的成本問(wèn)題上更加靈活?！?/p>

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