"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"于2023年6月19日推出。下文將介紹雙柜臺(tái)模式的具體操作，以及其如何推動(dòng)人民幣國(guó)際化和鞏固香港的國(guó)際金融中心地位。

"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"豐富香港交易所離岸人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈

【資料圖】

香港是全球首個(gè)提供離岸人民幣投資產(chǎn)品的市場(chǎng)，自2010年以來(lái)，香港交易所的離岸人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈不斷發(fā)展，涵蓋各種人民幣計(jì)價(jià)債券、房地產(chǎn)投資信托基金、股票及ETF。

為進(jìn)一步推動(dòng)人民幣證券的發(fā)展，香港交易所也推出了風(fēng)險(xiǎn)管理工具，例如美元兌人民幣（香港）期貨。

該產(chǎn)品于2012年9月推出，是全球首只以人民幣報(bào)價(jià)、計(jì)算按金以及結(jié)算交收的可交收人民幣貨幣期貨合約，在2022年的日均成交量超過(guò)14,000張合約（香港交易所數(shù)據(jù)）。

除產(chǎn)品外，香港交易所也與合作伙伴及持份者攜手建立滬深港通和債券通等市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制，讓全球投資者透過(guò)直接便利的平臺(tái)及系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品。

"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"是為境外投資者提供參與投資人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的最新舉措，同時(shí)也為內(nèi)地投資者以后透過(guò)港股通買(mǎi)賣(mài)人民幣計(jì)價(jià)證券奠下基礎(chǔ)。

"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"

這個(gè)模式簡(jiǎn)而言之就是"一股雙幣"。

"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"讓投資者可以選擇以港幣或人民幣買(mǎi)賣(mài)香港上市公司的證券。

自雙柜臺(tái)模式于6月19日推出后，投資者可以買(mǎi)賣(mài)24只雙柜臺(tái)證券：其中包括一些香港現(xiàn)貨證券市場(chǎng)上規(guī)模最大、交投最活躍的公司，其港幣柜臺(tái)合計(jì)約占現(xiàn)貨證券市場(chǎng)平均每日成交額的40%（香港交易所數(shù)據(jù)）。

在"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"中，兩個(gè)柜臺(tái)的證券屬于同一類(lèi)別并且可以完全互換，兩個(gè)柜臺(tái)的投資者也擁有相同的權(quán)利，例如獲發(fā)股息和投票權(quán)。

雙柜臺(tái)莊家機(jī)制是雙柜臺(tái)模式的重要一環(huán)。在這個(gè)機(jī)制下，莊家將為這些證券的人民幣計(jì)價(jià)股票提供買(mǎi)賣(mài)雙邊報(bào)價(jià)，從而為人民幣柜臺(tái)提供流動(dòng)性、連接港幣及人民幣柜臺(tái)的流動(dòng)性，以及進(jìn)行跨柜臺(tái)套戥交易，以收窄雙柜臺(tái)之間的價(jià)格差異。

選擇更多，資金池更大

雙柜臺(tái)模式將為投資者提供多種交易貨幣選擇和更多投資機(jī)遇，投資者同一證券的港幣和人民幣柜臺(tái)持股也能夠無(wú)縫互換，靈活性更大。

對(duì)于發(fā)行人而言，雙柜臺(tái)模式令他們能夠接觸到人民幣的資金池，尤其是持有離岸人民幣的投資者。隨著這個(gè)模式不斷發(fā)展，預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)地投資者最終將有機(jī)會(huì)透過(guò)港股通買(mǎi)賣(mài)以人民幣計(jì)價(jià)的香港上市股票。

恰逢其時(shí)

我們認(rèn)為，現(xiàn)時(shí)正是推出"港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式"的最佳時(shí)機(jī)。人民幣國(guó)際化進(jìn)程意味市場(chǎng)上有更多使用者利用人民幣作為交易和投資貨幣，令離岸人民幣資金池不斷增長(zhǎng)。

例如，根據(jù)中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)跨境收支中有42.1萬(wàn)億元人民幣（6.1萬(wàn)億美元）是以人民幣結(jié)算，比2021年的36.6萬(wàn)億元人民幣增長(zhǎng)15%，比2020年的28.4萬(wàn)億元人民幣增長(zhǎng)48.2%。

人民幣目前是全球交易最活躍的五種貨幣之一。根據(jù)國(guó)際結(jié)算銀行2022年10月的央行調(diào)查，人民幣在場(chǎng)外匯市場(chǎng)的排名由2019年4月的第八位上升至2022年4月的第五位。

香港交易所在雙柜臺(tái)模式下新增人民幣計(jì)價(jià)證券，豐富人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈，將人民幣在貨幣市場(chǎng)的活動(dòng)帶動(dòng)至金融市場(chǎng)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

香港是全球領(lǐng)先的離岸人民幣中心——根據(jù)環(huán)球銀行同業(yè)金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)，香港的人民幣存款總額已經(jīng)從2018年4月的人民幣5,970億元增至2023年4月的人民幣8,320億元，香港也在2020年成為全球最大的離岸人民幣結(jié)算中心，處理全球約75%的人民幣付款交易。

此外，香港的人民幣計(jì)價(jià)投資產(chǎn)品在產(chǎn)品數(shù)目及價(jià)值均在不斷擴(kuò)大，根據(jù)證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（證監(jiān)會(huì)）的數(shù)據(jù)，由2018年至2022年底這段期間，人民幣投資產(chǎn)品從260種增加到342種，總價(jià)值從人民幣780億元增加到人民幣2,170億元。

掀開(kāi)更宏大篇章

香港交易所多年來(lái)不斷完善優(yōu)化滬深港通及債券通，雙柜臺(tái)模式將也不例外。

雙柜臺(tái)證券的數(shù)量將逐步增加，預(yù)計(jì)內(nèi)地投資者最終將能夠透過(guò)港股通買(mǎi)賣(mài)香港的人民幣計(jì)價(jià)證券。

在現(xiàn)行的港股通機(jī)制下，內(nèi)地投資者買(mǎi)賣(mài)香港上市的證券仍要以港幣計(jì)價(jià)并以人民幣結(jié)算，因此，如果匯率波動(dòng)，內(nèi)地投資者將要承受匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

香港上市股票以人民幣報(bào)價(jià)和買(mǎi)賣(mài)可以降低內(nèi)地投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)，提升香港上市證券對(duì)他們的吸引力。

由于部分基礎(chǔ)設(shè)施需要升級(jí)，當(dāng)中亦需香港與中國(guó)內(nèi)地各持份者的合作，因此人民幣計(jì)價(jià)證券納入港股通將會(huì)在稍后才可以落實(shí)推行。

鞏固香港的國(guó)際金融中心地位

我們會(huì)繼續(xù)建立人民幣柜臺(tái)的流動(dòng)性，而雙柜臺(tái)模式正是發(fā)展香港人民幣生態(tài)圈的重要一步。在這個(gè)生態(tài)圈中，投資者可以透過(guò)滬深港通買(mǎi)賣(mài)A股、透過(guò)債券通購(gòu)買(mǎi)人民幣債券，以及投資香港交易所提供的多種人民幣相關(guān)產(chǎn)品。

雙柜臺(tái)模式推出前三個(gè)月，在香港主要上市的外國(guó)公司已獲納入港股通標(biāo)的，有更多機(jī)會(huì)進(jìn)入龐大的內(nèi)地市場(chǎng)。

透過(guò)雙柜臺(tái)模式，相信內(nèi)地投資者最終可以直接以人民幣購(gòu)買(mǎi)這些公司的股票，大大提升這些交易的吸引力和方便程度。

隨著人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈不斷擴(kuò)大，亦有更明確的發(fā)展方向 ——投資者將有更多選擇、發(fā)行人的資金池更充裕、增加跨境資本流動(dòng)、與中國(guó)建立更緊密的互聯(lián)互通，以及加快人民幣國(guó)際化步伐。而香港在這個(gè)過(guò)程中將有重要角色，繼續(xù)擔(dān)任東西方超級(jí)聯(lián)系人，而離岸人民幣樞紐及國(guó)際金融中心的地位將更形鞏固。

本文編選自香港交易所微信公眾號(hào)；智通財(cái)經(jīng)編輯：陳筱亦。

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