對(duì)于應(yīng)對(duì)2023年市場(chǎng)波動(dòng)的選股型對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始超過(guò)回報(bào)。摩根大通大宗經(jīng)紀(jì)部門(mén)編制的數(shù)據(jù)顯示，同時(shí)做多和做空股票的專(zhuān)業(yè)基金經(jīng)理上周減持股票頭寸，急于調(diào)整頭寸的瘋狂程度足以將客戶(hù)股票總流量推高至2021年散戶(hù)引發(fā)的擠空潮以來(lái)的最高水平。

摩根士丹利的對(duì)沖基金客戶(hù)也顯示出類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)降低模式，盡管速度較慢，但他們?cè)谏现艿臏p持活動(dòng)是今年以來(lái)最大的。高盛集團(tuán)的對(duì)沖基金客戶(hù)在過(guò)去14個(gè)交易日中有12個(gè)交易日削減了股票頭寸。

這種回撤可能標(biāo)志著市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變。在美股市場(chǎng)，幾乎所有人在2023年一開(kāi)始時(shí)都處于防御狀態(tài)，然后被迫調(diào)整以適應(yīng)出人意料的上漲。自去年10月以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲了28%，距離徹底走出2022年的熊市還差200點(diǎn)左右。

【資料圖】

摩根大通在一份報(bào)告中表示：“雖然股市反彈可能對(duì)做多市場(chǎng)的人有利，但對(duì)高頻空頭來(lái)說(shuō)卻相當(dāng)具有挑戰(zhàn)性，這波上漲似乎引發(fā)了他們以減持為形式的大范圍的投降?！?023年美股并未如大多數(shù)預(yù)測(cè)者預(yù)測(cè)的那樣下跌。相反，由于人工智能熱潮的引領(lǐng)、以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住了美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息行動(dòng)，美股出現(xiàn)了大幅上漲，這迫使基金經(jīng)理回補(bǔ)空頭并追漲，而華爾街策略師們則爭(zhēng)相上調(diào)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的年終目標(biāo)。

去年12月的所有負(fù)面情緒都為美股在2023年令人振奮的上漲奠定了基礎(chǔ)。而如今，投資者想知道的是，情緒鐘擺是否已經(jīng)轉(zhuǎn)向另一個(gè)極端。在經(jīng)濟(jì)和政策不確定的情況下，今年大部分時(shí)間里，投資者的倉(cāng)位都能更好地預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向。

包括Christopher Metli在內(nèi)的摩根士丹利銷(xiāo)售和交易團(tuán)隊(duì)表示，一批早期的多頭可能會(huì)耗盡彈藥，根據(jù)波動(dòng)性或趨勢(shì)信號(hào)進(jìn)行資產(chǎn)配置的基于規(guī)則的基金紛紛搶購(gòu)股票。據(jù)他們估計(jì)，過(guò)去五年里，它們的凈杠桿率有80%以上。

Christopher Metli及其他策略師認(rèn)為，隨著風(fēng)險(xiǎn)敞口的增加，如果股市發(fā)生動(dòng)蕩，系統(tǒng)性宏觀基金經(jīng)理可能會(huì)變成大賣(mài)家。盡管他們預(yù)計(jì)未來(lái)幾天全球股票凈流動(dòng)量將持平，但如果標(biāo)普500指數(shù)日跌幅達(dá)到5%，那么接下來(lái)一周可能會(huì)有1800億美元的股票被拋售。

市場(chǎng)上還有一些跡象能體現(xiàn)投資者的謹(jǐn)慎情緒。摩根士丹利的客戶(hù)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金的股票的凈敞口從上周的49%降至47%，因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)從軟件類(lèi)股等近期上漲的股票中獲利了結(jié)。

Renaissance Macro Research LLC銷(xiāo)售聯(lián)席主管Eric Boucher也感受到了類(lèi)似的情緒。他表示：“我參加過(guò)很多次夏季午餐。我得到的結(jié)論是，人們?nèi)匀粵](méi)有為牛市做好準(zhǔn)備。”“他們?nèi)該?dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，比如如果經(jīng)濟(jì)失去動(dòng)力，可能會(huì)出現(xiàn)一波債券違約潮?！?/p>

然而，這種市場(chǎng)波動(dòng)又吸引許多人加入，散戶(hù)投資者帶著對(duì)Meme股的喜愛(ài)又回來(lái)了，期權(quán)交易商也正蜂擁買(mǎi)入看漲期權(quán)以從中獲利。在全國(guó)主動(dòng)投資經(jīng)理協(xié)會(huì)(NAAIM)的一項(xiàng)民意調(diào)查中，股票敞口剛剛升至2021年11月以來(lái)的最高水平。

對(duì)做空股市的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，這種上漲帶來(lái)的打擊正變得越來(lái)越難以承受。高盛的數(shù)據(jù)顯示，多空基金已連續(xù)九天出現(xiàn)負(fù)負(fù)alpha值(即低于市場(chǎng)的回報(bào))，這是自2017年1月以來(lái)表現(xiàn)不佳的最長(zhǎng)時(shí)期。高盛追蹤資金流向的專(zhuān)家交易員Scott Rubner將其歸因于空頭方面的錯(cuò)誤押注以及多頭方面的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

鑒于8月份的市場(chǎng)季節(jié)性疲軟，且十年期美債收益率偏向上行，Scott Rubner建議客戶(hù)要么重新做空，要么進(jìn)行下行對(duì)沖。他表示：“我現(xiàn)在實(shí)際上對(duì)8月份持悲觀態(tài)度。我預(yù)計(jì)8月份股市將出現(xiàn)小幅回調(diào)?！?/p>

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