安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望2023下半年，主機(jī)廠的競爭格局變化或?qū)?dòng)零部件企業(yè)業(yè)績加速分化，合資車企份額下降、尾部車企加速出清導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上零部件公司業(yè)績壓力較大。建議從高成長性賽道和強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力企業(yè)兩個(gè)角度關(guān)注業(yè)績優(yōu)質(zhì)的α公司：1)優(yōu)選成長性好的細(xì)分賽道，建議關(guān)注低滲透率賽道及低國產(chǎn)替代率賽道;2)看好自身成長驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)的個(gè)股，建議關(guān)注以下3類零部件公司，一是強(qiáng)勢自主車企及新能源車企供應(yīng)鏈公司;二是全球化布局較早且較為完善的公司;三是成功開拓第二成長曲線的公司。

(資料圖片)

建議重點(diǎn)關(guān)注以下標(biāo)的：明新旭騰(605068.SH)(受益于絨面超纖滲透率提升)、松原股份(300893.SZ)(受益于汽車被動(dòng)安全系統(tǒng)國產(chǎn)替代)、繼峰股份(603997.SH)(受益于座椅國產(chǎn)替代)、保隆科技(603197.SH)(受益于傳感器國產(chǎn)替代)、新泉股份(603179.SH)(客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀)、瑞鵠模具(002997.SZ)(零部件業(yè)務(wù)快速放量)等。

▍安信證券主要觀點(diǎn)如下：

復(fù)盤：成本下降帶動(dòng)板塊盈利向上，景氣度回暖刺激估值率先提升

2023Q1受益于海運(yùn)費(fèi)、原材料價(jià)格下降，零部件板塊盈利能力提升，凈利潤同比增長16.6%，高于營業(yè)收入9.5%的增速。2023年初隨防控政策優(yōu)化及特斯拉降價(jià)，市場上修新能源車銷量，板塊指數(shù)沖高;后受銷量不及預(yù)期及價(jià)格戰(zhàn)影響，指數(shù)回落;

當(dāng)前板塊估值較年初下降11%、較6月初反彈9%，隨合資車終端折扣回收及乘用車預(yù)期邊際改善，估值已率先提升。

價(jià)格戰(zhàn)加速零部件板塊分化，頭部車企產(chǎn)業(yè)鏈公司或超市場預(yù)期

復(fù)盤2017-2019年價(jià)格戰(zhàn)，主機(jī)廠降價(jià)對零部件影響存在三階段：1)終端車企競爭激烈，未向上游傳導(dǎo);2)半年后零部件承擔(dān)部分降價(jià)壓力;3)價(jià)格戰(zhàn)接近尾聲，零部件進(jìn)行減值計(jì)提;其中高壁壘賽道及存在自身成長邏輯的企業(yè)受影響較小。

展望本輪競爭，預(yù)計(jì)頭部車企產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績表現(xiàn)或超市場預(yù)期：1)本輪價(jià)格戰(zhàn)合資車企、尾部新能源車企加速出清，23Q1頭部自主車企市占比提升至48%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求向上;2)價(jià)格戰(zhàn)下尾部車企出清，23Q1新能源CR8已達(dá)77%，減值損失壓力進(jìn)一步帶動(dòng)零部件板塊分化。

零部件企業(yè)全球化布局加速，橫向拓展打開市場天花板

受全球制造業(yè)“內(nèi)循環(huán)”及特斯拉布局儲能、機(jī)器人、充電樁影響，零部件板塊也出現(xiàn)兩大變化：1)加快海外工廠投建。22年零部件企業(yè)海外收入占比達(dá)29%,23年1-4月出口同比增長15.8%，貿(mào)易摩擦及保供需求背景下，部分企業(yè)已率先布局海外，新產(chǎn)能將于2023-2024年陸續(xù)釋放。

2)從汽車領(lǐng)域逐步外延，打開市場天花板。一方面特斯拉帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)入儲能、充電樁、人形機(jī)器人等領(lǐng)域;另一方面很多零部件可應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、工程機(jī)械、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，部分公司已率先進(jìn)行橫向拓展，以期打開行業(yè)天花板、實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長、并減弱汽車周期性影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，下游銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)。

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