股價(jià)“狂飆”的故事在次新股升能集團(tuán)(02459)身上持續(xù)上演。

從盤面上來看，自5月份以來，升能集團(tuán)股價(jià)已經(jīng)累漲近80%，30個(gè)交易內(nèi)漲超75%，目前報(bào)于3.17港元，最新市值為31.70億港元。其中5月15、5月16日、6月5日均錄得超10%的漲幅。

【資料圖】

除此之外，比起眾多上市就陷入“低潮”的次新股，升能集團(tuán)走勢亦格外與眾不同——上市首日高開高走，盤中一度漲逾20%，最終收漲超10%，報(bào)1.77港元，成交逾1億港元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，升能集團(tuán)為超高功率石墨電極的全球制造商，客戶基礎(chǔ)遍布全球超過25個(gè)國家，包括美洲、EMEA、亞太區(qū)及中國的全球主要電弧爐鋼制造商，主要向于汽車、基建、建筑、電器、機(jī)器、設(shè)備及運(yùn)輸行業(yè)銷售其產(chǎn)品。

說起來，根據(jù)身處的發(fā)展賽道來看，升能集團(tuán)在二級(jí)市場似乎更像是一的次新股，但令人疑惑的是，其總能走出令人意想不到的走勢。那么，這其中究竟包含了哪些奧妙之處?

政策助攻，石墨電極“風(fēng)起”

毋庸置疑，行業(yè)市場空間顯然是考量一家企業(yè)是否具有成長確定性的一大關(guān)鍵因素。

而升能集團(tuán)所處的石墨電極賽道，近年來在在政策的推動(dòng)下，這一賽道正在加速擴(kuò)容。

據(jù)悉，石墨電極是一種耐高溫的石墨導(dǎo)電材料，該材料主要由油系或煤系針狀焦及煤焦油瀝青兩種原材料制成。石墨電極可傳導(dǎo)電流及發(fā)電，從而熔化高爐中的廢鐵或其他原材料以生產(chǎn)鋼鐵及其他金屬產(chǎn)品，主要用于制造鋼鐵。此外，石墨電極還是唯一一種電阻率低并耐受電弧爐內(nèi)熱梯度的材料。

按照制成品的不同原料及理化指標(biāo)，石墨電極可分為三類：普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極。超高功率石墨電極的規(guī)格性能較佳，一般可承受每平方厘米25安培以上的電流強(qiáng)度，具有整體密度較高、有效電阻較低、撓曲強(qiáng)度較高、空隙總數(shù)較少、灰分較低等特點(diǎn)。

而需求方面，石墨電極下游則包含鋼鐵，金屬硅，黃磷，電石等領(lǐng)域，其中鋼鐵行業(yè)占比達(dá)50%，是石墨電極最大的消費(fèi)領(lǐng)域。

值得一提的是，近年來，隨著“雙碳目標(biāo)”漸行漸近，對鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求也進(jìn)一步助推石墨電極賽道加速發(fā)展，從而也給行業(yè)帶來更多的發(fā)展動(dòng)力。

具體而言，目前，高爐煉鋼仍主導(dǎo)鋼鐵制造，在全世界占70%，在中國甚至占90%。污染物排放及能源消耗方面，使用電弧爐更加環(huán)保，其被認(rèn)為是在鋼鐵工業(yè)內(nèi)完成“超低排放”改造并去碳化的核心支柱。

2020年12月31日，工信部就《關(guān)于推動(dòng)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》公開征求意見。征求意見稿提出，力爭到2025年，鋼鐵工業(yè)基本形成產(chǎn)業(yè)布局合理、技術(shù)裝備先進(jìn)、質(zhì)量品牌突出、智能化水平高、全球競爭力強(qiáng)、綠色低碳可持續(xù)的發(fā)展格局，電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼總產(chǎn)量比例提升至15%以上，力爭達(dá)到20%。

近年來全球粗鋼產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長。隨著鋼鐵在汽車、建筑、包裝、鐵路等行業(yè)的廣泛應(yīng)用，全球鋼鐵消耗量呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。同時(shí)，隨著鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量提高及環(huán)保要求不斷提高，鋼鐵制造商紛紛將目光投向電弧爐鋼煉鋼，對電弧爐必須的石墨電極的質(zhì)量提出更高要求。

預(yù)計(jì)2026年全球粗鋼產(chǎn)量將達(dá)約22.73億公噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率約為3.1%。未來，全球石墨電極市場的龍頭企業(yè)將繼續(xù)將提高產(chǎn)能利用率作為主要目標(biāo)之一，不斷整合落后產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，預(yù)期會(huì)提高超高功率石墨電極的產(chǎn)量。

可以看到，石墨電極賽道擴(kuò)容之下，無疑也為處于該賽道的升能集團(tuán)增添了更多的成長確定性，而這或許也是促使其股價(jià)近期不斷上行的源頭之一，其中不難看出市場或許對其業(yè)務(wù)發(fā)展前景的期待。

業(yè)績波動(dòng)，擴(kuò)充產(chǎn)能消化“存疑”

事實(shí)上，雖然石墨電極賽道擴(kuò)容為升能集團(tuán)增添了成長確定性，但石墨電極供需失衡帶來的價(jià)格波動(dòng)也這一體現(xiàn)在其業(yè)績上。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，除了2020年因新冠疫情以致產(chǎn)量及消耗量短暫下跌外，超高功率石墨電極的全球產(chǎn)量及消耗量自2016年起一直上升，估計(jì)2021至2026年將會(huì)持續(xù)上升。尤其在2016年至2018年期間，全球產(chǎn)量(中國除外)由2016年的約632.5千公噸持續(xù)減少至2018年的約617.3千公噸，顯示產(chǎn)能短缺。此外，由于2017年全球電弧爐鋼鋼鐵市場復(fù)蘇帶動(dòng)石墨電極需求急升，加劇于關(guān)鍵時(shí)刻的市場失衡情況以及重大價(jià)格波幅。

石墨電極因供需失衡帶來的價(jià)格波動(dòng)，無疑也傳導(dǎo)到升能集團(tuán)身上，導(dǎo)致其近幾年業(yè)績表現(xiàn)波動(dòng)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，2019年至2022年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營收為1.51億美元、1.09億美元、1.09億美元、1.16億美元，同比增長分別為-10.38%、-28.03%、0.14%、6.28%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.05億美元、0.04億美元、0.04億美元、0.07億美元，分別同比增長-93.82%、-18.92%、4.83%、70.83%。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

而由于業(yè)績的波動(dòng)，升能集團(tuán)的現(xiàn)金流也處于較為緊張的狀態(tài)：2019年至2022年，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為0.18億美元、0.13億美元、0.15億美元、0.12億美元，而流動(dòng)負(fù)債則分別高達(dá)0.81億美元、0.49億美元、0.61億美元、0.46億美元，資金流動(dòng)性面臨較大壓力。

然而，需要注意的是，雖然流動(dòng)性資金壓力不小，但升能集團(tuán)一直忙于擴(kuò)充公司產(chǎn)能。

此前，在招股書中，該公司便表示將IPO募集的資金大部分用于擴(kuò)充產(chǎn)能，根據(jù)公司規(guī)劃，公司將用募集資金的34.8%，約8300萬港元用于收購太古資產(chǎn);并且公司還將用募集資金的55.2%，約1.32億港元用于擴(kuò)大意大利廠房、中國廠房及三力資產(chǎn)的生產(chǎn)線。根據(jù)公司規(guī)劃，2024財(cái)年公司產(chǎn)能將達(dá)到6.8萬噸。

而不久之前，5月16日，升能集團(tuán)也發(fā)布公告表示，與河南省輝縣政府成立合資，旨在擴(kuò)大中國廠房的年產(chǎn)能至4萬噸超高功率石墨電極及相關(guān)配套設(shè)施。建議投資總額6億人民幣。合資注冊資本1億人民幣，其中，公司將以現(xiàn)金及建設(shè)所需知識(shí)產(chǎn)權(quán)方式出資，持股49%。

不難看出，經(jīng)過上述一系列擴(kuò)充動(dòng)作，升能集團(tuán)的產(chǎn)能在未來或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。但需要注意的是，升能集團(tuán)未來能否充分消化快速增長的產(chǎn)能還是一個(gè)需要充分考慮的問題。

原因是，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，石墨極市場的需求保持穩(wěn)定。另一方面，超高功率石墨電極市場曾出現(xiàn)整體產(chǎn)能利用率偏高的情況，這意味著升能集團(tuán)的競爭對手也將擴(kuò)產(chǎn)以挖掘增量市場。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，升能集團(tuán)采取擴(kuò)大生產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能的經(jīng)營策略，公司可有效抓住超高功率石墨電極市場需求修復(fù)的增量市場，對于公司而言，這無疑是一大發(fā)展機(jī)遇。然而理想是美好的，現(xiàn)實(shí)往往是骨感的，頂著資金緊張壓力擴(kuò)張疊加能否充分消化快速增長的產(chǎn)能

等不確定因素布局，這也為其業(yè)績能否打開新的增量空間劃上了一個(gè)“問號(hào)”。

綜上，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景以及公司自身經(jīng)營狀況等多個(gè)方面觀察，投資者在此時(shí)此刻加大下注升能集團(tuán)的的成長確定性，恐怕還需要多多考量一下了。

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