華爾街的一些國債交易員正驚恐地回想起2015年，那是上一次圍繞美國債務(wù)上限的政治僵局導(dǎo)致美國財(cái)政部推遲了其中一次定期的月度長期債務(wù)例行拍賣。

到目前為止，只有短期債務(wù)——到期不超過一年的美國國債發(fā)售被削減，以使美國的總債務(wù)保持在34.1萬億美元左右的法定額度上限。但在正常情況下，具體的國債供應(yīng)是不穩(wěn)定的。然而對比之下，用美國財(cái)政部的話說，美國長期債券的拍賣是“定期且可預(yù)測的”。

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一般而言，2至30年期票據(jù)和國債按月拍賣，拍賣規(guī)模一般提前通知，并且市場交易往往也集中在最近發(fā)行的國債上。推遲拍賣將使那些尋求確切到期日美國國債的交易員陷入困境。

雖然現(xiàn)在預(yù)測拍賣日程是否會中斷還為時過早，但似乎風(fēng)險最大的是定于6月12日至13日期間舉行的三場拍賣。其中包括新的三年期國債發(fā)售，以及本月介紹的10年期美國國債和30年期國債的重新發(fā)售。

若債務(wù)僵局未得到解決，6月8日美債拍賣或被推遲

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，這些美債拍賣計(jì)劃將于6月8日正式宣布，正好在6月1日和6月15日之間，美國財(cái)政部長耶倫曾表示最早在6月1日所有財(cái)政資源有可能徹底耗盡，6月15日預(yù)計(jì)將會有稅收注入，這也是多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的“X日”前后。在過往美國債務(wù)上限談判的歷史上，美國政府通過舉債籌集的現(xiàn)金和一些非常規(guī)的特別措施都已消耗完畢的債務(wù)上限正式截止日通常被稱為“X日”。

來自杰富瑞(Jefferies)的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons寄希望于一項(xiàng)決議，這項(xiàng)決議允許長期債務(wù)拍賣繼續(xù)按照預(yù)定的時間表進(jìn)行。他目前能想到的最糟糕的情況是：也許在6月8日，哪怕美國政府沒有違約，在債務(wù)僵局之下，美國政府將會有某種特別的公告——“政府可能提醒我們，也許到下周，可能不得不修改原定計(jì)劃，即推遲美國國債拍賣?！?/p>

這樣的聲明可能會讓交易員放棄“發(fā)行時”交易新票據(jù)和債券的正常做法，即從宣布拍賣時開始，到交易結(jié)算時結(jié)束，這次是在6月15日。

在2015年的事件中，美國債務(wù)管理公司推遲了一項(xiàng)計(jì)劃中的兩年期國債發(fā)行，因?yàn)槿绻惶岣邆鶆?wù)上限，就無法解決這一問題。在國會批準(zhǔn)債務(wù)上限協(xié)議約一周后，該公司重新安排了美債發(fā)售時間。這是本世紀(jì)初以來首次推遲長期債務(wù)拍賣。

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)的美國利率策略主管Blake Gwinn表示，6月2日至6月14日這段時間“是危險區(qū)”。“6月上半月的任何的國債拍賣都可能出現(xiàn)中斷?！?/p>

美國政府問責(zé)局(Government Accountability Office)的一份報告顯示，從1995年到2010年，有五次國債拍賣或公告被推遲。

美國政府問責(zé)局的報告稱:“這些行動給美國國債市場帶來了不確定性，在某些情況下可能會增加借貸成本?！薄岸ㄆ诤涂深A(yù)測的拍賣為投資者提供了更大的確定性和更好的信息，以規(guī)劃他們的投資進(jìn)程?！?/p>

本周的兩年期、五年期和七年期國債發(fā)售是6月8日潛在的延遲公告之前的最后一次的較長期美國國債發(fā)售。

與此同時，Wrightson ICAP LLC的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall表示，定于周四宣布的下周三個月和六個月期美國國債銷售可能有風(fēng)險。

“財(cái)政部在公布這些問題之前，需要能夠告訴市場，它是否有，以及如何能夠解決這些問題的方案。”Crandall在一份報告中表示。

市場正對沖美國政府違約風(fēng)險，不斷推高短期美債收益率溢價

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，杠桿型對沖基金在截至5月初的一周內(nèi)，將美國國債期貨的整體空頭比例推高至創(chuàng)紀(jì)錄的歷史高位。同時這也是對沖基金連續(xù)七周對美債的看空押注增加——該項(xiàng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下自2017年以來的最長紀(jì)錄。

華盛頓兩黨在提高美國債務(wù)上限問題上徹底陷入僵局，增加了金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩的風(fēng)險。如果美國政府未能如期支付利息，投資者將紛紛要求于美國潛在債務(wù)違約日期前后到期的美債支付更高的收益率溢價，因此全球的美債投資者將大舉拋售美債進(jìn)而不斷推高美債收益率，尤其是較短期的美債，這可能正是對沖基金大舉拋售美債的重要邏輯。

投資者歷來要求在美國借貸能力耗盡后不久，或者即將耗盡時償還的美債獲取更高的收益率。這讓人們非常關(guān)注美債的收益率曲線——那就是最短期限的國債——以及由此出現(xiàn)的潛在混亂。曲線特定部分明顯的向上扭曲往往表明投資者越來越擔(dān)心，此時美國政府可能面臨違約風(fēng)險，而現(xiàn)在這一擔(dān)憂情緒在6月初左右最為突出。在5月早些時候，美國政府以5.14%的收益率出售了570億美元的三個月期美債，這些債券定于8月10日到期。這是自2001年1月以來該基準(zhǔn)債券的最高拍賣收益率。

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