“藥明系”小兄弟，研發(fā)型生物制藥公司科笛集團(tuán)再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

港交所5月17日披露，科笛集團(tuán)向港交所主板提交上市申請(qǐng)，高盛和中金公司為聯(lián)席保薦人?？频鸭瘓F(tuán)曾于去年12月8日向港交所主板遞交過(guò)上市申請(qǐng)。

“藥明系”戰(zhàn)將，治療脫發(fā)是特長(zhǎng)

【資料圖】

招股書(shū)顯示，科笛集團(tuán)成立于2019年，是一家專注于皮膚學(xué)的研發(fā)型生物制藥公司，致力于開(kāi)發(fā)創(chuàng)新和全面的解決方案，以滿足廣泛的皮膚病治療和護(hù)理市場(chǎng)中不斷變化的多樣化需求。

自2019年以來(lái)，科笛集團(tuán)已完成多輪融資。招股書(shū)顯示，通和毓承實(shí)體持有科笛集團(tuán)53.57%股份，為公司控股股東。

據(jù)悉，通和毓承是一家由通和資本與毓承資本合并成立的專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)。毓承資本是由原藥明康德風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)獨(dú)立而來(lái)，藥明康德創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李革是其創(chuàng)始合伙人，而通和資本的創(chuàng)始人為原富達(dá)亞洲成長(zhǎng)基金合伙人陳連勇。通和毓承成立后，陳連勇?lián)问紫瘓?zhí)行官，李革擔(dān)任董事長(zhǎng)。據(jù)此，科笛集團(tuán)作為通和毓承的投資標(biāo)的，可視為“藥明系”的一員戰(zhàn)將。

值得注意的是，除了通和毓承之外，云峰基金通過(guò)YFDermatologyLimited間接持股科笛集團(tuán)14.15%股權(quán)，紅杉資本、富達(dá)投資、其他投資者直接或間接持股比例分別為12.13%、8.04%和12.11%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，一眾明星股東的投資為科笛集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了可觀的資金來(lái)源，2021年，公司完成C輪融資時(shí)共計(jì)獲得2.75億美元融資。

運(yùn)用這些資金，科笛集團(tuán)已建立廣泛的產(chǎn)品組合，涵蓋11種具有巨大市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品，針對(duì)廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)的四個(gè)主要領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護(hù)理、皮膚疾病及護(hù)理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。

科笛集團(tuán)之所以廣泛覆蓋皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)的主要領(lǐng)域，主要原因之一是市場(chǎng)缺乏具有完整產(chǎn)品組合的一站式解決方案供應(yīng)商，以滿足消費(fèi)者在主要治療領(lǐng)域及治療及護(hù)理周期的需求。行業(yè)中大多數(shù)公司專門(mén)從事特定領(lǐng)域，專注于開(kāi)發(fā)皮膚病護(hù)理產(chǎn)品或用于治療某些類型疾病的藥物。擁有多樣化產(chǎn)品管線的公司可從其產(chǎn)品組合之間的協(xié)同作用中獲益，從而不斷建立品牌知名度并獲得市場(chǎng)份額。

目前來(lái)看，科笛集團(tuán)的布局主要側(cè)重于脫發(fā)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中有6款產(chǎn)品的適應(yīng)癥與脫發(fā)相關(guān)。其中，重點(diǎn)產(chǎn)品CU-40102全球首個(gè)亦是唯一一個(gè)獲批準(zhǔn)用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國(guó)唯一一個(gè)處于臨床開(kāi)發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。

公司稱，目前正在中國(guó)內(nèi)地針對(duì)雄激素性脫發(fā)進(jìn)行CU-40102PK研究的I期臨床試驗(yàn)及注冊(cè)III期臨床試驗(yàn)，并已在海南樂(lè)城開(kāi)始CU-40102試點(diǎn)商業(yè)化。預(yù)計(jì)于2023年第四季度完成III期臨床試驗(yàn)的主要終點(diǎn)讀出。

公司的核心產(chǎn)品CU-20401是一種研究性重組突變膠原酶，可針對(duì)減少皮下治療后過(guò)度的局部脂肪堆積。預(yù)計(jì)將于2023年第三季度啟動(dòng)CU-20401治療頦下脂肪堆積的II期臨床試驗(yàn)。CU-20401有望成為國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的局部脂肪堆積管理藥物。

廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)前景良好

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)具有良好的發(fā)展前景。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2021年中國(guó)的廣泛皮膚病治療及護(hù)理市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到4,718億元（人民幣，下同）規(guī)模，已經(jīng)至2030年市場(chǎng)規(guī)模將突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到10,390億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.2%。

雖然行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容迅速，但由于缺乏全面、有效及創(chuàng)新的解決方案，中國(guó)廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均年支出仍然較低。于2021年，美國(guó)、日本及韓國(guó)的廣泛皮膚病治療及護(hù)理的人均支出分別達(dá)1828.0元、1417.3元及1406.9元。相比之下，中國(guó)廣泛皮膚科治療及護(hù)理的人均支出僅為334.0元。

在細(xì)分市場(chǎng)上，科笛集團(tuán)具備優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域同樣具有良好成長(zhǎng)潛力。以毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)為例，2021年中國(guó)脫發(fā)患病人數(shù)達(dá)到2.52億人，其中53.8%為雄激素性脫發(fā)。中國(guó)的脫發(fā)患病率預(yù)期于2030年將增長(zhǎng)至2.58億人。2017年至2021年，中國(guó)的毛發(fā)疾病及護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模由762億元增加至1,069億元，預(yù)期于2025年將增長(zhǎng)至1,443億元，于2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.8%。

局部脂肪堆積管理藥物市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)將由2023年的1.35億元增長(zhǎng)至2025年的8.05億元，2023年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為144.7%。2030年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到39.27億元，2025年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.3%。

局部脂肪堆積管理藥物市場(chǎng)規(guī)模較小，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局可能較為清晰。目前，中國(guó)并無(wú)獲批準(zhǔn)的局部脂肪堆積管理藥物。三個(gè)候選產(chǎn)品在中國(guó)處于臨床試驗(yàn)階段，科笛集團(tuán)有望取得先機(jī)。

研發(fā)費(fèi)用高企，兩年半累虧近8億

需要注意的是，由于產(chǎn)品處于研發(fā)階段或商業(yè)化初期，科笛集團(tuán)的業(yè)績(jī)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2020年至2022年上半年，科笛集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為0、203.8萬(wàn)元、65.8萬(wàn)元；同期凈虧損分別為1.999億、3.195億和2.52億元，累計(jì)虧損約為7.7億元。

從成本端來(lái)看，科笛集團(tuán)虧損的主要原因之一是公司研發(fā)成本高企。2020年至2022年上半年，公司研發(fā)成本分別達(dá)到1.62億元、1.11億元和0.83億元?？频鸭瘓F(tuán)在招股書(shū)中表示，公司必須持續(xù)投入大量人力及資本資源以開(kāi)發(fā)或獲得技術(shù)，讓公司可以提升臨床試驗(yàn)的范圍及質(zhì)量。公司計(jì)劃繼續(xù)提升在藥物發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)方面的技術(shù)能力，而這一過(guò)程須耗費(fèi)大量資金和時(shí)間。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，截至2022年11月30日，科笛集團(tuán)在中國(guó)內(nèi)地、香港和日本擁有18項(xiàng)專利和專利申請(qǐng)。這些專利中有相當(dāng)一部分來(lái)自公司對(duì)外收購(gòu)。

例如，科笛集團(tuán)的核心產(chǎn)品CU-20401的專利于2020年8月收購(gòu)自獨(dú)立第三方杭州觀蘇生物技術(shù)有限公司。為此，公司支付了合計(jì)60萬(wàn)元的不可退還前期費(fèi)用及開(kāi)發(fā)里程碑付款。公司還須在達(dá)成商業(yè)化里程碑時(shí)付款，金額視總銷售凈額而定，如按CU-20401在亞洲的銷售凈額的較低個(gè)位數(shù)百分比計(jì)算的分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)付款。截至2022年6月30日，公司已根據(jù)CU-20401協(xié)議支付2000萬(wàn)元。此外，科笛集團(tuán)擁有的CU-40102、CU-40101、CU-10201等產(chǎn)品專利分別來(lái)自不同的獨(dú)立第三方。

當(dāng)然，科笛集團(tuán)的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)前景，并不取決于產(chǎn)品專利是否自研取得，而是很大程度上取決于公司的臨床階段和臨床前階段候選藥物能否成功。因此倘若該公司未能就候選產(chǎn)品成功完成臨床開(kāi)發(fā)、未能獲得相關(guān)監(jiān)管批準(zhǔn)或?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化，該公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到不利影響。

據(jù)此，普通投資者若選擇在科笛集團(tuán)取得穩(wěn)健的盈利能力前對(duì)其投資，恐怕需要一些“企業(yè)家精神”。

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