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安信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，從批簽發(fā)的情況看，進(jìn)口人血白蛋白長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)批次占比雖在疫情期間小幅提升，但2023年以來(lái)進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)加速，占比提升至66%。此外，2022年底疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，靜丙需求短期提振明顯，2023年1月批簽發(fā)達(dá)到階段性高點(diǎn)，90%以上的企業(yè)在2023Q1實(shí)現(xiàn)了靜丙批簽發(fā)批次的同比正增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，新冠疫情提高了醫(yī)患對(duì)靜丙的認(rèn)知度，未來(lái)幾年行業(yè)有望保持高景氣。建議關(guān)注標(biāo)的：天壇生物(600161.SH)、華蘭生物(002007.SZ)、博雅生物(300294.SZ)、派林生物(000403.SZ)、神州細(xì)胞-U(688520.SH)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

白蛋白： 行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。經(jīng)測(cè)算，國(guó)內(nèi)白蛋白的理論總年需求量為1500-1800噸，而我國(guó)白蛋白2022年批簽發(fā)量約為667噸左右，市場(chǎng)滲透率為37%-44%，預(yù)計(jì)在患者基數(shù)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)水平提高的驅(qū)動(dòng)下市場(chǎng)規(guī)模將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。從批簽發(fā)的情況看，進(jìn)口人血白蛋白長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)批次占比雖在疫情期間小幅提升，但2023年以來(lái)進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)加速，占比提升至66%。鑒于血液制品原材料的特殊性，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者更趨向于選擇國(guó)產(chǎn)血液制品，目前進(jìn)口產(chǎn)品是對(duì)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量不足的一種補(bǔ)充，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)采漿量與國(guó)產(chǎn)白蛋白產(chǎn)量與分離純化技術(shù)的提升，國(guó)產(chǎn)白蛋白有望在長(zhǎng)期逐步對(duì)進(jìn)口白蛋白形成替代。

靜丙：國(guó)內(nèi)滲透率依然偏低，疫后市場(chǎng)增長(zhǎng)或?qū)⑻崴佟?/strong>我國(guó)2022年靜丙的批簽發(fā)量約為30.3g/千人，人均用量與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大。據(jù)測(cè)算，我國(guó)靜丙總需求量在273噸左右，2022年估算市場(chǎng)滲透率僅為15.7%，仍有較大提升空間。2022年底疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化的背景下，靜丙需求短期提振明顯，2023年1月批簽發(fā)達(dá)到階段性高點(diǎn)，90%以上的企業(yè)在2023Q1實(shí)現(xiàn)了靜丙批簽發(fā)批次的同比正增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，新冠疫情提高了醫(yī)患對(duì)靜丙的認(rèn)知度，未來(lái)幾年行業(yè)有望保持高景氣。同時(shí)在疫情期間歐美采漿量下滑導(dǎo)致海外非主流市場(chǎng)出現(xiàn)血制品供應(yīng)短缺的情形下，部分廠商以靜丙出海為契機(jī)開(kāi)始布局國(guó)際化業(yè)務(wù)，企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步拓寬。

特免：品種分化明顯，破免與狂免市場(chǎng)有望穩(wěn)中有升。目前中國(guó)市場(chǎng)僅有乙肝、破傷風(fēng)、狂犬病、組織胺人免疫球蛋白四種類(lèi)型的產(chǎn)品上市，其中破免與狂免屬于剛性需求，批簽發(fā)批次較多。破免在現(xiàn)有的三種破傷風(fēng)被動(dòng)免疫制劑中，較馬破和TAT具有過(guò)敏反應(yīng)發(fā)生率低、不良反應(yīng)低、用量低、保護(hù)時(shí)間長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，需求或?qū)⒊掷m(xù)提升；狂免市場(chǎng)在我國(guó)養(yǎng)犬、養(yǎng)貓總量較大，狂犬病患病風(fēng)險(xiǎn)較高的背景下仍有望穩(wěn)健增長(zhǎng)；而乙免市場(chǎng)受乙肝預(yù)防與治療手段不斷完善等因素影響需求逐漸萎縮。2023年以來(lái)特免產(chǎn)品批簽發(fā)略有波動(dòng)，主要系特免產(chǎn)品批簽發(fā)批次相對(duì)較小，且平均每批次批簽發(fā)的量相對(duì)較大，月度批簽發(fā)量波動(dòng)較大屬于正?，F(xiàn)象，長(zhǎng)期來(lái)看破免和狂免有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

凝血因子類(lèi)：八因子與PCC為血友病治療剛需，纖原近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。人凝血因子Ⅷ用于治療甲型血友病，據(jù)測(cè)算，2022年我國(guó)甲型血友病患者使用人源性八因子的預(yù)防治療滿(mǎn)足率僅為25%，仍有很大的改善空間，八因子市場(chǎng)有望保持高景氣。PCC和人凝血因子Ⅸ均可用于治療乙型血友病，考慮到目前乙型血友病患者的治療滲透率同樣偏低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PCC與人凝血因子Ⅸ的銷(xiāo)售均有望持續(xù)增長(zhǎng)，共同惠及更多血友病患者。纖原在產(chǎn)科出血、心臟外科手術(shù)以及創(chuàng)傷性大出血方面均較冷沉淀或血漿具有更大的臨床止血優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)歷了2017年開(kāi)始的去庫(kù)存周期之后，自2020年起批簽發(fā)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，未來(lái)隨著臨床應(yīng)用的拓展，纖原有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

血液制品銷(xiāo)售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品安全性導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)等。