3月29日，歸創(chuàng)通橋(02190)發(fā)布了其2022年全年業(yè)績公告。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長87.8%達到3.34億元;與此同時，公司實現(xiàn)凈虧損同比縮窄43.13%。

不過，二級市場對歸創(chuàng)通橋的這一業(yè)績并沒有多大反應(yīng)。此時恰逢整個港股藥械板塊年后集體走低，歸創(chuàng)通橋的股價也從2月初最高的16.98港元，降至財報發(fā)布日的11.64港元，降幅達到31.45%。財報發(fā)布后，公司股價雖有波動但也基本穩(wěn)定在12港元附近。

不過其中的4月11日，歸創(chuàng)通橋股價收漲7.87%，一度將其股價拉回至3月初水平，原因在于前一日，鄭大一附屬醫(yī)院發(fā)布了《關(guān)于第二批河南省公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)用耗材聯(lián)盟采購擬中選結(jié)果的公示》。

(資料圖)

此次集采對象主要是外周介入類、神經(jīng)介入類兩大類醫(yī)用耗材，預(yù)示著此前被市場認為是“豁免集采”的創(chuàng)新醫(yī)療器械正式進入集采范圍，醫(yī)用耗材正式來到全品種集采時代。而這兩大品類正是歸創(chuàng)通橋進行國產(chǎn)替代突圍的主營方向。集采的推進，神經(jīng)介入滲透率迅速提升將成為必然趨勢。但由于紅海競爭、大幅降價等因素的存在，歸創(chuàng)通橋或也面臨著不小風(fēng)險。

財報中體現(xiàn)的優(yōu)勢和風(fēng)險

智通財經(jīng)APP了解到，此次河南省公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)用耗材聯(lián)盟采購由全省81家三級公立醫(yī)院共同參與，分兩輪進行。

其內(nèi)容主要是河南省135家三級醫(yī)院，神經(jīng)介入類6種，外周介入類19種醫(yī)用耗材帶量采購結(jié)果。在第一批價格談判中，兩類醫(yī)用耗材共計2323個品規(guī)最終拿到53.6%的平均降幅。這一降幅相比此前吉林21省聯(lián)盟集采中，彈簧圈最高降幅80.07%的水平，可謂“相對溫和”。

這也驗證了業(yè)內(nèi)的一個觀點：“國產(chǎn)替代率越低的領(lǐng)域，降幅往往更溫和?！彼詮倪@一角度，歸創(chuàng)通橋還是此次集采的一個受益者，其披露的財報中也能從側(cè)面反映這一點。

從關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)來看，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長87.8%達到3.34億元。其中，神經(jīng)血管介入業(yè)務(wù)收入達到2.33億元，同比增長107.9%;外周血管介入業(yè)務(wù)收入為1.01億元，同比增長53.4%。

2022年公司毛利率繼續(xù)攀升至75.6%;全年實現(xiàn)毛利潤2.53億元，同比增長91.6%，凈虧損同比縮窄43.13%。截至報告期末，公司資金儲備為26.9億元。

研發(fā)及商業(yè)化進展方面，目前歸創(chuàng)通橋擁有57款產(chǎn)品及在研產(chǎn)品組合，其中25款產(chǎn)品已獲NMPA批準上市，較2021年底新增加11款產(chǎn)品。

而通過參與集中帶量采購招標，歸創(chuàng)通橋已實現(xiàn)對全國31個省(市、自治區(qū))超過3300家醫(yī)院的覆蓋。同時，公司已在歐洲正式建立海外營銷團隊，2022年海外業(yè)務(wù)收入同比增長125.2%。

不過從財務(wù)數(shù)據(jù)來說，雖然歸創(chuàng)通橋在2022年取得了營收的大幅增長，但仍不足以彌補其虧損，而問題主要出在費用端。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，歸創(chuàng)通橋銷售費用同比增長47.09%至1.40億元，研發(fā)費用同比增長38.88%，在市場推廣和研發(fā)這兩個“燒錢”項目帶動下，歸創(chuàng)通橋當(dāng)期經(jīng)營虧損達到2.08億元，與去年同期相比略低，但這是公司營收大幅增長87.8%基礎(chǔ)上的結(jié)果，也從側(cè)面反映出目前歸創(chuàng)通橋面臨的市場推廣和研發(fā)的壓力。

整體而言，外周介入和神經(jīng)介入賽道，還遠未達到國產(chǎn)替代的沸點，超九成的市場份額屬于跨國器械巨頭。

以神經(jīng)介入市場為例，盡管2022年百余款神經(jīng)介入器械獲批，本土企業(yè)也在彈簧圈、抽吸導(dǎo)管、取栓支架等部分品類上實現(xiàn)突破，但從全品類來看，仍是外資主導(dǎo)。

具體來看，我國神經(jīng)介入國產(chǎn)化率較低且正處于快速提升期。數(shù)據(jù)顯示，2020年，以出廠價計，我國神經(jīng)介入國產(chǎn)化率僅7%。而導(dǎo)致國產(chǎn)化率相對較低的原因，首先是國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品線不完善，海外龍頭如美敦力、Microvention、史賽克等，在出血、缺血產(chǎn)品上均有多款產(chǎn)品上市，而國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品類較少，產(chǎn)品線完善度較低。例如，歸創(chuàng)通橋注冊證主要集中在急性缺血和通路類領(lǐng)域。

其次，臨床教育不足，手術(shù)滲透率較低，神經(jīng)介入手術(shù)以頭部醫(yī)院為主，對海外龍頭產(chǎn)品接受度更高。數(shù)據(jù)顯示，2020年我國僅有2200家醫(yī)院、5000名醫(yī)生可以進行神經(jīng)介入手術(shù);出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化以及缺血性腦卒中的滲透率僅為9.1%、1.0%、2.7%。

以上市場現(xiàn)狀意味著，歸創(chuàng)通橋需要在出血、缺血產(chǎn)品等品類上實現(xiàn)突圍外，還要承擔(dān)整個器械市場分攤出的市場教育成本和市場競爭逐漸激烈產(chǎn)生的額外的競爭成本。

因此，歸創(chuàng)通橋要想在國內(nèi)市場實現(xiàn)長足進步，不僅需要與國產(chǎn)企業(yè)“內(nèi)卷”，更需要打破外資企業(yè)的市場主導(dǎo)格局。但目前來看，市場局面對于歸創(chuàng)通橋來說，顯然是任重道遠。

“走出去”是順勢而為還是無奈之舉?

財報中，除了披露國內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化的進度，歸創(chuàng)通橋也披露了其在海外市場的開發(fā)進度。

智通財經(jīng)APP了解到，歸創(chuàng)通橋的廣泛產(chǎn)品組合包括中國及海外的合共12款獲批產(chǎn)品，其中包括6款用于治療神經(jīng)血管疾病的獲批產(chǎn)品及6款用于治療外周血管疾病的獲批產(chǎn)品。

海外業(yè)務(wù)方面，2022年公司繼續(xù)深耕歐洲市場。去年三季度，公司在歐洲建立了營銷團隊，同時公司彈簧圈產(chǎn)品已進入FDA 510K及歐盟CE MDR認證注冊階段。收入方面，2022年歸創(chuàng)通橋的海外地區(qū)收入同比增長125.2%，但僅有779萬元，占其當(dāng)期總收入的2.3%。

除了集采，產(chǎn)品出海一直是市場認定的國內(nèi)神經(jīng)介入廠商拿到超額利潤的一個重要布局方向。但從國內(nèi)企業(yè)的布局進度來看，“出?！蓖瑯硬粯酚^。

目前，國內(nèi)神經(jīng)介入企業(yè)國際化仍處于早期階段，甚至頭部企業(yè)都幾乎沒有多少實質(zhì)性商業(yè)化進展。

例如，目前歸創(chuàng)通橋開拓歐洲市場，雖然有產(chǎn)品在法國、西班牙、阿根廷等11個國家實現(xiàn)商業(yè)化，但多以外周介入產(chǎn)品為主。而即便是背靠微創(chuàng)醫(yī)療的微創(chuàng)腦科學(xué)，其2022年海外銷售額也僅有2190萬元，海外收入占比約4%。

雖說市場大多數(shù)觀點認為“出?！笔菄a(chǎn)廠商“國產(chǎn)替代”之后的又一選擇，但事實來看，“出?！被蛟S是國產(chǎn)廠商對沖風(fēng)險的無奈之舉。

目前占據(jù)中國神經(jīng)介入市場超70%份額的跨國械企(美敦力、強生、史賽克)正在中國建設(shè)研發(fā)中心及生產(chǎn)制造基地。

智通財經(jīng)APP了解到，2022年11月，美敦力醫(yī)療科技產(chǎn)業(yè)基地在臨港啟動，預(yù)今年正式投入運營;2022年6月，強生旗下在華全資子公司投資1.5億元升級擴產(chǎn);史賽克中國創(chuàng)新中心正在上?；I備建設(shè)，預(yù)計2023年上半年會正式投入使用。

隨著跨國械企的本土化戰(zhàn)略及市場推廣能力持續(xù)加深，國產(chǎn)廠商或在“國產(chǎn)替代”領(lǐng)域迎來更大的挑戰(zhàn)，但提前布局產(chǎn)品出海的對沖效果尚未在財報中得到明顯體現(xiàn)。

總的來說，市場不應(yīng)忽視其在神經(jīng)介入和外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域市場的開發(fā)能力，作為唯一一家正在開發(fā)主要神經(jīng)血管類別全套產(chǎn)品以及在外周血管介入醫(yī)療器械領(lǐng)域擁有最全面產(chǎn)品組合的國產(chǎn)廠商，其在“國產(chǎn)替代”大趨勢下的未來價值值得關(guān)注，然而目前的歸創(chuàng)通橋仍處在“量變”階段，何時產(chǎn)生“質(zhì)變”還要看其后續(xù)具體的產(chǎn)品研發(fā)和推廣情況。

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