在美國和瑞士的銀行業(yè)危機損害了美元和法郎在動蕩時期作為避險資產(chǎn)的地位后，日元正在重新成為市場首選的外匯避風港，這預示著日元匯率走勢的改變。日元成為本月全球表現(xiàn)最佳的主要貨幣，對于 DWS 集團和摩根士丹利等公司而言，為下一個重要的外匯交易對象。

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在幾個月前，日元還需要政策制定者的支持才能從30年來的低點復蘇。Russell Investments貨幣主管Van Luu表示：“日元去年的匯率表現(xiàn)非常疲軟，但我們看到了情況正在逆轉(zhuǎn)，我們認為看漲日元將成為今年的主要趨勢之一。”

(本月迄今日元兌美元的匯率)

日元的復蘇表明，隨著全球加息周期似乎即將結(jié)束，市場情緒可能會急轉(zhuǎn)直下。該貨幣匯率的強勢讓對沖基金押注并做空日元，華爾街現(xiàn)在則更青睞該貨幣作為對沖世界經(jīng)濟進一步?jīng)_擊的工具。

雖然銀行股暴跌通常會引發(fā)美元反彈，但也令市場押注美聯(lián)儲將扭轉(zhuǎn)其長期較高利率的口號，此前美聯(lián)儲公布的利率為能否做空日元的判斷標準。而即使銀行業(yè)動蕩迫使瑞信被收購，歐洲的政策制定者仍在追求有利于歐元而非美元的貨幣緊縮政策(在某種程度上為日本的日元)。

避險資產(chǎn)反彈，看跌日元對沖基金押注失誤。瑞銀集團(UBS Group AG)分析師表示：“我們認為，銀行業(yè)的壓力應該更多地集中在美國地區(qū)，并繼續(xù)將歐元和日元作為美國銀行業(yè)危機的主要受益者?！?/p>

經(jīng)濟衰退避險貨幣

經(jīng)濟衰退的前景導致安聯(lián)全球投資者基金進入包括日元在內(nèi)的防御性交易，而道富全球顧問公司的戰(zhàn)術(shù)投資組合則更看好日元。德意志銀行首席投資官比約恩·耶施(Bjoern Jesch)也表示，德意志銀行的投資部門DWS Group押注，在未來12個月內(nèi)，日元兌美元匯率將達到125日元/美元。

摩根士丹利對日元更加樂觀，其目標匯率將上漲 9%，至120日元/美元，因為該公司認為投資者正在消化等待經(jīng)濟受銀行業(yè)動蕩影響的嚴重程度?；ㄆ旒瘓F的策略師也對日元表示看好。

根據(jù)衡量日元預期方向的風險逆轉(zhuǎn)指標，在期權(quán)市場，擁有三個月時間跨度的交易員正將他們的日元看漲押注增加至 2020 年以來的最高水平。

但瑞銀(UBS)貨幣策略主管詹姆斯·馬爾科姆(James Malcolm)也表示，使用日元作為投資組合對沖工具“非常昂貴”，部分原因是利率差異。他仍然認為，到年底，日元兌美元匯率將升至120日元/美元。

(銀行業(yè)動蕩中期權(quán)交易員更看好日元)

在對日元的熱情高漲之前，瑞郎作為另一個傳統(tǒng)避險貨幣兌美元匯率遭遇了自2015年以來的最大單日跌幅，當時對瑞士信貸的信心跌至最低點。盡管瑞郎匯率現(xiàn)已經(jīng)有所反彈，但瑞士的外匯投資者依舊受到了打擊。

野村國際貨幣策略師Yusuke Miyairi表示：“美國和歐洲最近的金融不穩(wěn)定風險增加了經(jīng)濟放緩的可能性。我們相信，作為一種相對的‘避險’貨幣，日元將更容易受益?！?/p>

日本貨幣政策走向

于日本，通貨膨脹的回歸也導致了對日元升值的押注。交易員預計，日本央行在多年將利率壓制在接近零的水平后，最終將實現(xiàn)政策正常化。面對全球加息，日本央行的超寬松政策是日元去年失去避險地位的原因之一，日元兌美元一度下跌超過24%。而對日元興趣的激增也可能意味著該貨幣的波動更大。

彭博首席全球衍生品策略師 Tanvir Sandhu 表示：“隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，這可能是美元兌日元市場行動的主要驅(qū)動力，日本可能會成為匯率波動加劇的國家?！?/p>

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