方正證券發(fā)布研究報告稱，綜合來看，去年12月份股票市場流動性中性偏寬松。具體來看，一方面去年12月份一級市場募資總規(guī)模大幅增加，基金發(fā)行及股票倉位仍在回落，兩市成交熱度有所降溫，不過另一方面產業(yè)資本中重要股東凈減持額環(huán)比減少，同時互聯互通資金凈流入規(guī)模環(huán)比擴大。

當前積極因素在不斷增加，一是美國通脹數據低于市場預期，美聯儲12月份如期加息50bp，加息力度已經開始放緩。二是基本面看上市公司業(yè)績已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，盈利下滑最快的階段或許也已經過去。短期負面因素的影響正逐漸消退，展望后市積極看多，包括兩市成交熱度、互聯互通資金等在內股市微觀流動性也有望進一步改善。

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報告正文

一級市場：2022年12月份募資總規(guī)模環(huán)比持續(xù)增加

2022年12月一級市場股票市場募集資金總額1591億元（包括IPO、增發(fā)和配股），環(huán)比上漲60.0%。從結構上看，2022年12月IPO規(guī)模共募集446億元，環(huán)比上漲55.4%，占當月總募集資金的比重為28.0%；增發(fā)募集資金總額1112億元，環(huán)比上漲60.4%，占當月總募集資金的比重為69.9%；當月配股募集資金額為33億元?？傮w來看，一級市場募資總額在12月份大幅增加，且當前基本處于近兩年中樞水平之上。

產業(yè)資本：2022年12月份大股東減持大幅提高

限售解禁：2022年12月份產業(yè)資本解禁環(huán)比持續(xù)上升。2022年12月份限售股解禁市值6200億元，環(huán)比增加41.2%。截至1月2日，當周限售股解禁市值982億元。從目前預先披露的數據看，預計1月份市場解禁市值將增至6200億元，環(huán)比增加41.2%。從變化趨勢上看，市場解禁市值自2020年7月達到年內高點后有所回落，2021年6月市場解禁規(guī)模達到新高點，之后整體下一臺階，2022年一季度產業(yè)資本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份連續(xù)攀升，8月份開始持續(xù)回落，去年四季度以來再度回升，目前高于歷史中樞水平。

重要股東減持：2022年12月份重要股東凈減持額環(huán)比小幅下降。2022年12月重要股東二級市場增持58億元，減持561億元，凈減持503億元，凈減持額環(huán)比下降31億元。分板塊來看，主板凈減持277億元，創(chuàng)業(yè)板凈減持142億元，科創(chuàng)板凈減持83億元。

二級市場：2022年12月份陸港通資金流入規(guī)模擴大

全部A股交易：2022年12月份市場成交熱度有所降溫。2022年12月份全部A股成交量為1.48萬億股，環(huán)比下降11.3%，成交額為17.25萬億元，環(huán)比下降15.3%，日均成交額為0.78萬億元，環(huán)比下降15.3%。從變化趨勢來看，2022年開年隨著市場調整兩市成交熱度連續(xù)兩個月降溫，繼3月份市場成交熱度大幅回暖之后，4、5月份再度連續(xù)下降，6月份兩市成交熱度回升，7月份兩市成交熱度回落，8月份以來兩市成交熱度小幅回升后再度震蕩下滑。

新增投資者：2022年11月新增投資者數量環(huán)比上升。2022年11月份新增投資者97萬人，環(huán)比上升21.2%。截至2022年11月底，期末投資者數量為2.11億人。從變化趨勢來看，2020年6月開始市場行情好轉，新增投資者數量在當年7月份達到階段性高點，但之后開始連續(xù)下降。2021年3月新增投資者數量突破前峰值，此后由于市場調整增速再度放緩。2022年3月新增投資者數量再度達到小高峰，之后4、5月份連續(xù)回落，不過6月份小幅回升增速轉正，7月份以來新增投資者數量先降后升。

新發(fā)基金規(guī)模：2022年12月份基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)下降。2022年12月新發(fā)基金（股票型+混合型）規(guī)模為161億元，環(huán)比下降88億元。從變化趨勢來看，2019年以來新發(fā)基金規(guī)模中樞水平開始震蕩抬升，于2020年7月達到近兩年來新高點，之后整體規(guī)模下一臺階。2021年1月新發(fā)基金規(guī)模達新高峰，2月高位回落，5月開始稍有回升，但7月后再次下降。2022年1至4月份新發(fā)基金規(guī)模連續(xù)減少，5、6和7月份持續(xù)回升，8月份開始回落。分解來看，去年12月份混合型基金發(fā)10億元，股票型基金發(fā)行151億元，當前新發(fā)基金（股票型+混合型）規(guī)模持續(xù)處于歷史低位。

基金股票倉位：2022年12月份以來基金股票倉位震蕩回落。截至2022年12月30日，開放式基金股票類投資比例為63.37%，12月平均為63.28%。從趨勢上看，自2019年年初以來，開放式基金股票類投資比例隨著滬深300指數低位反彈而持續(xù)上漲，此后基金倉位整體維持高位震蕩。2021年隨著市場回調，基金股票倉位自高位震蕩回落，2021年年底至去年1月份基金股票倉位震蕩上揚，此后基金倉位整體呈震蕩下降態(tài)勢，8月中下旬以來，基金股票倉位整體出現大幅提高，不過去年四季度開始基金股票倉位自高位再度回落。

融資融券余額：2022年12月份以來兩融余額小幅回落。截至2022年12月30日，融資融券余額為15404億元，相比上月末減少239億元，融資余額14445億元，相比上月末減少198億元。兩融余額一定程度上可以反映市場情緒，2021年春節(jié)之后隨著市場的調整，兩融余額基本維持震蕩，5月開始兩融余額持續(xù)攀升并于9月創(chuàng)年內新高，但此后兩融余額高位回落，整體呈下降趨勢，2022年6、7月份兩融余額階段性回升后，8月份開始兩融余額再度回落。

互聯互通機制：2022年12月份互聯互通資金流入規(guī)模擴大。2022年12月份互聯互通機制資金持續(xù)凈流入，凈流入規(guī)模為266億元，相比11月增加129億元。從變化趨勢看，2021年初由于A股市場抱團現象愈演愈烈，部分優(yōu)質龍頭公司估值相對較高，而港股處于估值洼地，受到投資者青睞，因此出現資金南下熱潮，從而2021年1月份互聯互通資金大幅凈流出，但之后隨著港股市場調整，資金南下趨勢有所放緩，并且2021年3月開始A股市場同樣有所企穩(wěn)，因此互聯互通資金逐漸轉為凈流入。去年年初以來受一系列利空因素影響，A股市場大幅調整，互聯互通資金再度轉為流出，直至6月份A股市場逐漸企穩(wěn)，互聯互通資金恢復凈流入，之后7月份互聯互通小幅流出，8月份轉為流入，9月份至10月份互聯互通資金再度凈流出，11月份開始互聯互通資金轉為凈流入。

我們看到當前積極因素在不斷增加，一是美國通脹數據低于市場預期，美聯儲12月份如期加息50bp，加息力度已經開始放緩。二是基本面看當前上市公司業(yè)績已經進入到本輪盈利下行周期的中后期，盈利下滑最快的階段或許已經過去。因此去年11月份以來北上資金開始持續(xù)凈流入，往后看，我們認為A股上市公司基本面的邊際改善有望吸引互聯互通資金進一步加碼。

關鍵詞： 成交熱度 互聯互通 智通財經網