盡管美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊貨幣政策，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示出美國(guó)服務(wù)業(yè)具有一定韌性，這也推動(dòng)了美股相應(yīng)服務(wù)業(yè)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁;其次，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得以窺見美國(guó)服務(wù)需求在激進(jìn)加息情況下呈現(xiàn)出黏性，那么短期內(nèi)餐廳與酒吧以及醫(yī)療服務(wù)等板塊似乎還存有上漲空間。

強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)

盡管美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊貨幣政策，從PMI到核心通脹數(shù)據(jù)，再到零售銷售數(shù)據(jù)，均在顯示美國(guó)服務(wù)業(yè)仍具有彈性。強(qiáng)勁的需求正支撐著美國(guó)服務(wù)業(yè)，而且服務(wù)需求在激進(jìn)的加息步伐下也顯示出黏性。

(資料圖)

首先，美國(guó)11月服務(wù)業(yè)加速擴(kuò)張，表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大部分仍然具有彈性。美國(guó)11月ISM服務(wù)業(yè)PMI升至56.5，顯著高于10月的讀數(shù)和市場(chǎng)預(yù)期。另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也能得出相同結(jié)論，商業(yè)活動(dòng)指數(shù)上升9個(gè)點(diǎn)至64.7，創(chuàng)下2021年3月以來(lái)的最大漲幅;就業(yè)指數(shù)也上升。

其次，盡管美國(guó)11月整體與核心CPI均放緩，但核心服務(wù)通脹仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回落。11月休閑等多項(xiàng)服務(wù)通脹環(huán)比漲幅仍然較高，且過(guò)去三個(gè)月的漲幅較今年上半年有所擴(kuò)大。目前美國(guó)的通脹壓力來(lái)源已經(jīng)從燃料和食品轉(zhuǎn)到了服務(wù)業(yè)，這也可以看出美國(guó)消費(fèi)者的需求也從商品轉(zhuǎn)移到服務(wù)上。

美國(guó)核心服務(wù)CPI走勢(shì)(不包括能源、住房服務(wù))

此外，盡管美國(guó)11月份零售銷售額出現(xiàn)近一年來(lái)最大降幅，反映出一系列商品類的疲軟;但是，餐館和酒吧的銷售額——報(bào)告中唯一的服務(wù)業(yè)類別——在11月增長(zhǎng)了0.9%，連續(xù)第四次增長(zhǎng)。這再次表明美國(guó)消費(fèi)者的偏好轉(zhuǎn)向了服務(wù)。

那么，為何服務(wù)業(yè)會(huì)如此強(qiáng)勁?其中，很重要的原因在于薪資和剔除住所的核心服務(wù)通脹相對(duì)同步，而核心服務(wù)通脹又很大程度體現(xiàn)了服務(wù)需求。收入作用與常規(guī)服務(wù)需求，因此薪資是美國(guó)服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁的重要支撐。

從就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)工人薪資增長(zhǎng)強(qiáng)勁。美國(guó)11月平均每小時(shí)工資年率升至5.1%，高于預(yù)期。強(qiáng)勁的薪資增長(zhǎng)無(wú)疑是提振了美國(guó)服務(wù)業(yè)消費(fèi)需求。而且11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，服務(wù)業(yè)中，休閑和酒店業(yè)和保健服務(wù)等部分新增就業(yè)進(jìn)一步上升，顯示出服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力需求仍然強(qiáng)勁，服務(wù)業(yè)景氣度尚未惡化。

非農(nóng)11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)

美股佼佼者：餐飲與醫(yī)保服務(wù)板塊

從11月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)便可窺見服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勁。11月休閑和酒店業(yè)在招聘方面走在了前列，上個(gè)月增加了8.8萬(wàn)名員工。酒吧和餐館占了這些增長(zhǎng)的大部分，11月增加了6.21萬(wàn)名工人。受益于服務(wù)業(yè)需求的強(qiáng)勁，餐飲與酒吧等板塊也脫穎而出。在今年美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息下，美股整體形勢(shì)并不樂(lè)觀，三大指數(shù)也在今年陷入熊市之中;而美國(guó)餐飲與酒吧板塊在如此嚴(yán)峻的環(huán)境下仍跑贏大盤。

道瓊斯美國(guó)餐廳和酒吧指數(shù)(紅綠色)與標(biāo)普500指數(shù)(紫色)漲跌幅走勢(shì)

同樣地，通過(guò)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化也能一窺醫(yī)療保健服務(wù)行業(yè)的韌性。11月，醫(yī)療保健占增長(zhǎng)的第二大領(lǐng)域，就業(yè)人數(shù)增加了4.47萬(wàn)人。這一增長(zhǎng)在整個(gè)行業(yè)都很普遍。護(hù)理和住宿護(hù)理機(jī)構(gòu)雇傭了1.04萬(wàn)名員工，而家庭醫(yī)療服務(wù)和門診護(hù)理中心的就業(yè)人數(shù)都增加了6600人。在此情況下，美國(guó)醫(yī)療保健服務(wù)板塊也強(qiáng)于大盤。

道瓊斯美國(guó)醫(yī)療保健提供者指數(shù)(紅綠色)與標(biāo)普500指數(shù)(紫色)漲跌幅走勢(shì)

而對(duì)于板塊中的個(gè)股，一些比較知名的餐飲與酒吧公司在今年的表現(xiàn)整體上也領(lǐng)跑大盤。如漢堡王母公司餐飲品牌國(guó)際(QSR.US)、麥當(dāng)勞(MCD.US)、百勝餐飲(YUM.US)、溫蒂漢堡(WEN.US)以及達(dá)登飯店(DRI.US)等股票表現(xiàn)較為出色，甚至像德州公路酒吧(TXRH.US)、星巴克以及Wingstop(WING.US)等再大盤暴跌期間也表現(xiàn)出了一定的抗跌性。醫(yī)療保健服務(wù)提供商的股票也是如此，如信諾(CI.US)、Signify Health(SGFY)以及Molina Healthcare(MOH.US)等均也表現(xiàn)亮眼。

后市是否值得看好相關(guān)美股?

首先，從就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)服務(wù)業(yè)仍強(qiáng)勁。休閑與酒店業(yè)繼續(xù)領(lǐng)先其他行業(yè)恢復(fù)，恢復(fù)速度有所放緩，但距離疫情前就業(yè)人數(shù)仍有較大缺口。其次，當(dāng)前美國(guó)3.7%的失業(yè)率仍低于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2023年4.6%的失業(yè)率，就業(yè)市場(chǎng)仍維持緊俏;而且非農(nóng)平均時(shí)薪同比增速持續(xù)低于美國(guó)PCE物價(jià)指數(shù)年率，所以即使美國(guó)物價(jià)同比增速已經(jīng)開始回落，工資增速仍有上升風(fēng)險(xiǎn)。而薪資的上升又能刺激到美國(guó)消費(fèi)者的服務(wù)需求。

其次，薪資增長(zhǎng)粘性較高，歷史上，即使在經(jīng)濟(jì)衰退期間，也存在薪資增長(zhǎng)進(jìn)一步上升的情形。扣除住房的核心服務(wù)通脹在過(guò)去一年里一直保持在4%到5%之間的狹窄區(qū)間，這體現(xiàn)了服務(wù)業(yè)通脹的黏性，也說(shuō)明了服務(wù)需求的韌性。就連鮑威爾也表示，服務(wù)業(yè)通脹具有黏性。中金公司研究部也指出，美國(guó)通脹回落是大趨勢(shì)，但回落的速度和幅度仍有待觀察，特別是由工資上漲引發(fā)的服務(wù)通脹能否像商品通脹那樣回落，尚不可知。所以，短期內(nèi)美國(guó)服務(wù)業(yè)預(yù)計(jì)仍將維持強(qiáng)勁。

中金研究部還指出，與勞動(dòng)力市場(chǎng)供需狀況密切相關(guān)的核心服務(wù)通脹的回落速度和幅度，依然存在較大的不確定性。預(yù)計(jì)2023年二季度以前，美國(guó)核心通脹可能難以回落到美聯(lián)儲(chǔ)合意的區(qū)間內(nèi)。自1983年以來(lái)，美國(guó)工資增速與服務(wù)通脹大幅回落基本都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)衰退以后，換句話說(shuō)，降低服務(wù)通脹多數(shù)需要以衰退為代價(jià)。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)明年全球衰退大概率發(fā)生在上半年，所以在此期間，服務(wù)業(yè)或繼續(xù)表現(xiàn)出一定的韌性。

然而，在美聯(lián)儲(chǔ)決心打壓通脹、繼續(xù)收緊貨幣政策的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ?，未?lái)服務(wù)需求與就業(yè)市場(chǎng)最終也還是將受到?jīng)_擊。不過(guò)，在短期內(nèi)，美國(guó)服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勁勢(shì)頭可能繼續(xù)保持。所以，美股中的餐飲與酒吧等板塊接下來(lái)或者能夠繼續(xù)跑贏大盤。

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