國信證券發(fā)布研究報告稱，美國26.3萬人的新增非農就業(yè)人數(shù)表明就業(yè)市場在總量的角度依然強勢。當前環(huán)境下，該行假設美國11月CPI處于合理范圍內波動(7.5%-7.9%)，12月加息50bp是大概率事件，對于本輪加息的終點，市場的分歧也所剩無幾，2023年加息次數(shù)在2次和3次之間徘徊，對應的利率上限介于500-525bp。港股方面，公司回購數(shù)據(jù)已經向該行發(fā)出了抄底信號，該行相信港股在12月/1月或將有次優(yōu)配置窗口。

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國信證券主要觀點如下：

美國就業(yè)市場維持強勢

12月2日，美國勞工部公布了11月美國就業(yè)數(shù)據(jù)。其中，11月新增非農就業(yè)人數(shù)新增26.3萬人(前值為28.4萬人)，依然處于較為強勢的狀態(tài);失業(yè)率為3.7%，與上月持平;勞動力參與率為62.1%，上月為62.2%。

該行認為，26.3萬人的新增非農就業(yè)人數(shù)表明就業(yè)市場在總量的角度依然強勢。但是，由于美國的高端就業(yè)崗位已經出現(xiàn)普遍的停止招聘/開始裁員，該行認為就業(yè)市場在接下來從總量強、結構弱，轉向總量弱是大概率事件。

美聯(lián)儲本輪加息節(jié)奏已較具確定性，資金面交易或暫時淡出

在優(yōu)異的非農就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，2年期美債收益率當天僅上漲3bp，美股主要指數(shù)基本穩(wěn)定。這背后的原因，是聯(lián)儲貨幣政策的核心博弈框架，“通脹-就業(yè)蹺蹺板”，在本輪加息通道中已經較大程度地淡出。

本輪加息的下半場，悲觀-樂觀假設已經充分地收斂，加息節(jié)奏對宏觀數(shù)據(jù)的敏感性已經下降了許多。當前環(huán)境下，假設11月CPI處于合理范圍內波動(7.5%-7.9%)，12月加息50bp是大概率事件，對應2022年末FFR為425-450bp。對于本輪加息的終點，市場的分歧也所剩無幾，2023年加息次數(shù)在2次和3次之間徘徊，對應的利率上限介于500-525bp。

當前市場的關注點和不確定性主要在2023年下半年的潛在降息。對于時間相對較遠的降息，市場的觀點呈現(xiàn)出分散、模糊、波動大、參與定價程度低的特征。該行認為這種情況將延續(xù)至本輪加息周期走完。因此，基于貨幣政策和資金面的交易或將暫時淡出。

港股：公司回購數(shù)據(jù)已經向該行發(fā)出了抄底信號

11月，港股參與股份回購公司數(shù)量的數(shù)據(jù)(87家)出爐后，該行基本可以確認9月/10月股份回購公司數(shù)量(128家/120家)是本輪港股下行的高峰。根據(jù)該行的研究，2005年至今，港股市場回購公司數(shù)量的高點往往能精準對應市場的低點，回購數(shù)據(jù)總體領先股票市場0-1個月，這意味著，該行有較大的把握確定10月末是本輪港股的最低點。

對于未能趕上10月末底部的投資者，該行相信港股在12月/1月或將有次優(yōu)配置窗口。該行建議這類投資者：1)抱著避免錯過的態(tài)度，在當前時間點持有運營商、銀行、地產等高股息個股，以求在防御市場尾部風險的同時享受一定潛在收益;2)同時關注已實現(xiàn)穩(wěn)態(tài)盈利的成長股，準備在12月/1月的買入窗口進行布局。

風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。

關鍵詞： 國信證券 智通財經網(wǎng)