近日，珍酒李渡（06979.HK）發(fā)布2023年上半年財報。數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月，珍酒李渡實現(xiàn)營業(yè)收入35.2億元，同比增長15%，經(jīng)調(diào)整凈利潤8億元，同比增長22%，營收、凈利潤均取得雙位數(shù)增長，業(yè)績遠超市場預(yù)期。

2023年上半年，受市場通脹等因素影響，多個行業(yè)細分賽道規(guī)模收縮。6月19日，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2023年中國白酒市場中期研究報告》指出，今年以來白酒企業(yè)渠道庫存高企、動銷緩慢，去庫存成為行業(yè)首要任務(wù)，各大酒企都面臨較大壓力。

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業(yè)內(nèi)人士指出，宏觀環(huán)境承壓疊加行業(yè)影響，珍酒李渡卻能取得這樣的成績，向資本市場再次證明，白酒行業(yè)是典型的“長坡厚雪”型賽道，能持續(xù)帶來可觀的長期回報。在珍酒李渡即將實現(xiàn)“港股通”之際，將給資本市場帶來更多期待。

核心數(shù)據(jù)持續(xù)增長，展現(xiàn)穩(wěn)健性

一般來看，財務(wù)數(shù)據(jù)能較為直接反映一家企業(yè)的經(jīng)營情況。珍酒李渡2023年上半年的財報顯示，核心數(shù)據(jù)十分亮眼，展露了不俗的穩(wěn)健性。

其一，四大品牌均實現(xiàn)增長。財報顯示，珍酒李渡旗下四大品牌上半年營收均實現(xiàn)了增長。其中，珍酒收入23.06億元，同比增長15%；李渡收入4.89億元，同比增長16.7%；湘窖收入4.42億元，同比增長17.3%；開口笑收入2.21億元，同比增長6.5%。

其二，盈利能力持續(xù)增強。2023年上半年，珍酒李渡實現(xiàn)毛利20.37億元，同比增長19.6%，毛利率為57.9%，同比增長2.3個百分點，盈利能力穩(wěn)步上揚。考慮到A股市場和港股市場的會計準則差異，珍酒李渡的“實際”毛利率水平與國內(nèi)A股同行處于同一水平。

其三，高端化成效顯著。從產(chǎn)品銷售來看，珍酒李渡上半年高端產(chǎn)品收入9.26億元，同比增長32%，高端化趨勢明顯。

值得一提的是，珍酒李渡的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020至2022年，珍酒李渡實現(xiàn)收入和毛利均呈逐年提升趨勢，穩(wěn)健性十足。

踐行四大戰(zhàn)略舉措，增強成長性

良好的財務(wù)數(shù)據(jù)展露了企業(yè)的穩(wěn)健性，而珍酒李渡能夠持續(xù)獲得增長的背后，離不開企業(yè)在品牌、產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品等方面的持續(xù)發(fā)力。

第一，厚植文化創(chuàng)品牌，構(gòu)建競爭壁壘。白酒行業(yè)承載了很多歷史、文化因素，擁有比一般快消品更深厚的品牌壁壘。同時，近年來白酒行業(yè)分化加劇，市場份額不斷向優(yōu)勢品牌企業(yè)集中。

資料顯示，珍酒李渡四大品牌均有著獨特文化底蘊和品牌故事。創(chuàng)建于1975年的珍酒，擁有傳奇的誕生歷史，是“中國白酒一號工程”“中國醬酒第二股”“貴州三大醬香品牌”“中國四大國宴白酒”。2023年，珍酒以212.81億元的品牌價值再度入選《中國500最具價值品牌》榜單，蟬聯(lián)榜單中醬酒品牌第三位；李渡有中國白酒行業(yè)最古老的元代窖池，于今年4月與茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河等6家國內(nèi)知名酒企聯(lián)袂申請“世界文化遺產(chǎn)名錄”，被稱為“中國白酒七子”；深耕湖南市場的湘窖及開口笑作為地區(qū)領(lǐng)先品牌，在當?shù)貥O具知名度，承載了許多消費者的記憶與情懷。

進入體驗經(jīng)濟時代，珍酒李渡高度重視酒旅融合，大力開展回廠游。僅2022年，珍酒李渡旗下各品牌邀請超過16萬人次走進廠區(qū)，感受中國傳統(tǒng)白酒釀造技藝及匠心，提高消費者對品牌的認同。

第二，踐行高品質(zhì)戰(zhàn)略，持續(xù)推進增產(chǎn)擴能。白酒是重資產(chǎn)、長投入、長回報的“時間產(chǎn)業(yè)”，尤其是仍處于快速發(fā)展的醬酒賽道，具有資金投入更多、回報周期更長、風險更大的特點，行業(yè)壁壘極高，產(chǎn)能是企業(yè)后續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獏⒖肌?/p>

近日，珍酒李渡集團董事長吳向東在接受媒體采訪時表示，企業(yè)近幾年不斷增投資擴產(chǎn)能，實現(xiàn)工業(yè)增加值37.5億元。

工業(yè)增加值通俗講就是總產(chǎn)出減去生產(chǎn)過程中的消耗后的余額。事實上，珍酒李渡近年來已累計投入上百億元用于增產(chǎn)擴能。以珍酒為例，2022年下沙季投產(chǎn)3.5萬噸，產(chǎn)能位列貴州醬酒企業(yè)第三；2023年儲酒達6.5萬噸，下沙季擬投產(chǎn)4萬噸。預(yù)計“十五五”期間，珍酒產(chǎn)能將達10萬噸，儲酒40萬噸。

憑借龐大的產(chǎn)能，珍酒李渡將能更好滿足不斷增長的消費需求，也為其創(chuàng)造更高品質(zhì)產(chǎn)品，進一步提升品牌知名度和市場份額打下堅實的基礎(chǔ)。

第三，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品矩陣日漸豐富。受外部環(huán)境及消費氛圍影響，白酒行業(yè)流通端、供給端都出現(xiàn)不同程度“內(nèi)卷”態(tài)勢，行業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時代進入到存量競爭時代。此情形下，珍酒李渡不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以滿足市場競爭趨勢和不斷擴大的市場需求。

半年報顯示，珍酒李渡的毛利率和凈利率提升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化和產(chǎn)品矩陣的日漸豐富。

在高端產(chǎn)品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真實年份酒基礎(chǔ)之上，新推出了珍十五·金獎紀念酒、珍三十·大金獎紀念酒、1988年份酒三款產(chǎn)品；李渡通過李渡高粱1308、李渡高粱1955等高端產(chǎn)品，建立了極好的品牌形象，贏得了消費者的青睞，實現(xiàn)“產(chǎn)品高帶低”的布局。

在中端產(chǎn)品方面，珍酒持續(xù)升級“老珍酒”產(chǎn)品和推出“映山紅”系列產(chǎn)品，進一步豐富產(chǎn)品矩陣；李渡逐步布局中端價位產(chǎn)品；湘窖則依托高端產(chǎn)品龍醬系列繼續(xù)保持快速增長，帶動湘窖品牌的整體增長，并提升品牌形象。

第四，深耕渠道建設(shè)，精準服務(wù)強動銷。消費者購物習慣迭代，單一渠道紅利消退，白酒的銷售渠道也發(fā)生著悄然的變化，進入體系化、精細化競爭。

珍酒李渡結(jié)合全國化布局，制定多渠道戰(zhàn)略，深耕終端市場。一方面擴展渠道廣度，采取經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的渠道架構(gòu)，建立涵蓋線上、線下，輻射全國的廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)；另一方面拓展渠道深度，持續(xù)增加經(jīng)銷伙伴、零售店數(shù)量，提高銷售網(wǎng)絡(luò)密度，并創(chuàng)新開設(shè)體驗店，提供沉浸式體驗，推動消費者培育。同時，開拓五星合伙人等高端團購渠道,帶動單經(jīng)銷商的銷售效率提升。財報顯示，截至2023年6月30日，珍酒李渡經(jīng)銷商數(shù)量達到6898家，較2022年末增加了280家，持續(xù)保持增長態(tài)勢。

此外，珍酒李渡積極構(gòu)建數(shù)據(jù)化系統(tǒng)，打通了品牌與銷售網(wǎng)絡(luò)的信息孤島，實時掌握動銷情況，讓社會渠道庫存水平處于良性。同時，珍酒李渡2022年逆勢擴招銷售人員數(shù)千人，通過駐店、終端拜訪、品鑒會等形式，加強市場精細化運作，為經(jīng)銷商賦能。以珍酒為例，圍繞提升營銷隊伍專業(yè)能力和服務(wù)意識，推行競爭機制，以實績論英雄、按業(yè)績比優(yōu)劣、憑貢獻排高低。

以高質(zhì)量發(fā)展穿越周期，凸顯長期性

中國白酒行業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長通道，長周期屬性非常明顯。今年4月，珍酒李渡成功在港交所上市，總募資額約53.1億港元，成為2023年目前為止港股最大IPO。

時隔4個月，珍酒李渡被納入“港股通”名單，預(yù)計9月4日正式生效。這意味著，珍酒李渡穩(wěn)健的基本面和較強的未來增長預(yù)期持續(xù)受到國內(nèi)外資本青睞，納入“港股通”的珍酒李渡，不僅將獲得南下資金的流動性加持，還將與內(nèi)地白酒企業(yè)一起，共同享受行業(yè)回暖帶來的價值提升。

過去兩月，中信、高盛、中金、招商、華創(chuàng)等超10家國內(nèi)頂級券商機構(gòu)都給予了珍酒李渡正面評級。方正證券還給予珍酒李渡“強烈推薦”評級的投資建議，并預(yù)測公司將于2025年邁入百億陣營。此次半年報的發(fā)布，對珍酒而言，無疑是給資本市場和投資者再次注入了一劑“強心針”。

分析人士指出，下半年乃至更長的周期內(nèi)，隨著國內(nèi)提振消費政策的密集出臺，白酒市場有望加速上行，憑借多品牌、多品類、多地域優(yōu)勢，珍酒李渡將持續(xù)受益于白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能，再加上珍酒李渡的掌舵人和高管團隊具備多次穿越周期的經(jīng)歷和能力，相信在新的發(fā)展周期中，擁有深厚積淀和發(fā)展?jié)摿Φ恼渚评疃?，其所具有的長期投資價值，將會被更多人看到。

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