中國人民銀行于7月22日正式宣布，為進一步優(yōu)化公開市場操作機制，增強政策利率的權(quán)威性和市場預(yù)期穩(wěn)定性，即日起將公開市場7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標的方式，并將操作利率從原先的1.80%下調(diào)至1.70%。

首先，全國銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)公布了最新的貸款市場報價利率(LPR)及調(diào)整后的發(fā)布時間。根據(jù)公告，2024年7月22日，1年期LPR下調(diào)至3.35%，5年期以上LPR下調(diào)至3.85%，兩者均較之前下調(diào)了10個基點。這一調(diào)整意味著，對于商貸額度為100萬元、貸款期限為30年、采用等額本息還款方式的借款人而言，月供將減少約57.3元，累計30年可減少還款總額約2.1萬元。這一舉措無疑將減輕借款人的還款壓力，促進消費和投資需求的增長。

值得注意的是，此次LPR的下調(diào)是在連續(xù)4個月保持不變后作出的。此前的數(shù)據(jù)顯示，自2024年3月20日至6月20日，1年期和5年期以上LPR均維持在3.45%和3.95%的水平。而在此之前的今年2月，5年期以上LPR曾大幅下降25個基點，成為LPR改革以來的最大下調(diào)幅度，顯示出央行對于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和支持中長期信貸需求的堅定決心。

LPR作為銀行貸款的定價參考，其形成機制是由各報價行根據(jù)公開市場操作利率(如中期借貸便利利率)加點而成，由全國銀行間同業(yè)拆借中心計算得出。LPR的調(diào)整不僅反映了市場資金成本的變化，也體現(xiàn)了央行貨幣政策的方向和力度。

除了LPR的調(diào)整外，央行還進一步優(yōu)化了公開市場操作機制。從7月22日起，公開市場7天期逆回購操作的招標方式由價格招標調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標，并同時下調(diào)了操作利率至1.70%。這一調(diào)整旨在增強政策利率的權(quán)威性，有效穩(wěn)定市場預(yù)期，并通過數(shù)量招標的方式減少市場波動。同時，央行還將LPR的發(fā)布時間從每月20日的上午9:15提前至9:00，以更好地與金融市場運行時間相銜接，加強預(yù)期管理。

此外，央行還就中期借貸便利(MLF)參與機構(gòu)的質(zhì)押品進行了重要調(diào)整，以進一步拓寬金融機構(gòu)的融資渠道，提高金融市場的流動性。這些調(diào)整措施共同構(gòu)成了央行貨幣政策組合拳的一部分，旨在通過多種渠道為實體經(jīng)濟提供更加精準有力的金融支持。

據(jù)央行官網(wǎng)消息，公開市場招標方式包括價格招標和數(shù)量招標兩種。價格招標的中標價格由市場供需雙方博弈確定，存在一定的不確定性;而數(shù)量招標則采用給定的價格，減少了市場波動，增強了政策的透明度。

業(yè)內(nèi)人士指出，以往央行公開市場7天期逆回購操作多采用價格招標方式，盡管中標利率在多數(shù)情況下保持穩(wěn)定，但仍需每日操作以釋放明確的利率信號。此次調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標，旨在明示操作利率，進一步增強政策利率的權(quán)威性，是健全市場化利率調(diào)控機制的重要體現(xiàn)。

值得注意的是，此次7天期逆回購操作利率的下調(diào)是自2023年8月以來的首次調(diào)整，顯示出央行在逆周期調(diào)節(jié)中的果斷決策。國家統(tǒng)計局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度我國GDP同比增長4.7%，較一季度有所放緩，特別是居民消費恢復(fù)較為疲軟。在此背景下，央行通過降息向市場釋放了強烈的信號，即貨幣政策將繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，助力經(jīng)濟回升。

專家表示，政策利率的下調(diào)預(yù)計將通過金融市場逐步傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，促進降低綜合融資成本，鞏固經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢。同時，這一舉措也有助于打破長債收益率下行與預(yù)期轉(zhuǎn)弱的負向循環(huán)，提振市場信心。然而，值得注意的是，7天期逆回購操作利率的下行并不意味著長債收益率下行空間的全面打開。中長期債券收益率更多地反映長期經(jīng)濟走勢，需要采用跨周期的視角進行評估。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，當(dāng)前長債利率的持續(xù)下行已經(jīng)包含了對本次降息的預(yù)期，甚至存在超調(diào)現(xiàn)象。長債利率過低可能潛藏風(fēng)險，容易引發(fā)弱預(yù)期的自我實現(xiàn)。不過，我國經(jīng)濟的基本面長期向好，央行此次降息有助于支持經(jīng)濟回升向好，提振中長期經(jīng)濟預(yù)期，并有望帶動長端利率的回升。

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