不到一年的時(shí)間，增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率從 3.5%降至 3%，如今又將再度下調(diào)至 2.75%。這是一年內(nèi)增額終身壽險(xiǎn)預(yù)定利率的第二次下調(diào)。6 月中旬，“部分保險(xiǎn)公司將于 6 月 30 日停售預(yù)定利率為 3%的增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品”的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

近年來利率持續(xù)走低，加上“資產(chǎn)荒”和再投資的壓力，利差損風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。就在 6 月 19 日的陸家嘴論壇上，國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤再次提及利差損風(fēng)險(xiǎn)，并表示將進(jìn)一步健全保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制，指導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

不僅是增額終身壽險(xiǎn)，近年來保險(xiǎn)公司的利率壓降策略幾乎覆蓋到了全線產(chǎn)品，如分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等。今年部分險(xiǎn)企采取了壓縮萬能險(xiǎn)規(guī)模甚至擬設(shè)追加設(shè)限等措施來優(yōu)化負(fù)債成本。然而，保險(xiǎn)公司尤其是中小保險(xiǎn)公司仍面臨眾多挑戰(zhàn)。

受“資產(chǎn)荒”和再投資壓力影響，部分保險(xiǎn)產(chǎn)品與投資收益率去年就已出現(xiàn)倒掛，且這一情況在今年仍在持續(xù)。根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局的數(shù)據(jù)，2023 年險(xiǎn)資財(cái)務(wù)投資收益率為 2.23%，綜合投資收益率為 3.22%。行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，76 家人身險(xiǎn)公司一季度總投資收益率超過 2%(非年化)的僅有 4 家，總投資收益率在 1%至 2%之間的有 18 家，其余險(xiǎn)企總投資收益率均不足 1%。這意味著，如果同期產(chǎn)品利率超過相應(yīng)水平，保險(xiǎn)公司將處于“貼錢”經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)。

值得注意的是，除了投資端的利差損風(fēng)險(xiǎn)，利率下行還會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金計(jì)提增加。這是由于準(zhǔn)備金計(jì)提基于一系列精算假設(shè)，其中“折現(xiàn)率假設(shè)”的基準(zhǔn)是“750 天移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線”。近兩年該曲線下行，壽險(xiǎn)公司需補(bǔ)提準(zhǔn)備金，從而對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)和償付能力產(chǎn)生負(fù)面影響。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023 年有超 30 家壽險(xiǎn)公司因計(jì)提準(zhǔn)備金提高等原因出現(xiàn)凈虧損。

防范利差損、優(yōu)化負(fù)債成本管理已成為近年人身險(xiǎn)行業(yè)的重要課題。有的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品在 2019 至 2020 年時(shí)結(jié)算利率能達(dá)到 5%，今年已降到 3%以下。今年還有部分險(xiǎn)企采取壓縮萬能險(xiǎn)規(guī)模甚至擬追加設(shè)限等措施來應(yīng)對(duì)優(yōu)化負(fù)債成本。

對(duì)于今年增額終身壽險(xiǎn)利率下調(diào)的影響，華西證券團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，相比去年，今年的調(diào)整預(yù)計(jì)仍會(huì)刺激相關(guān)產(chǎn)品銷售，對(duì)壽險(xiǎn)新單保費(fèi)收入及新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)有利。但考慮到此輪停售相對(duì)時(shí)間窗口更短、預(yù)定利率下調(diào)幅度更小等因素，此次調(diào)整的影響會(huì)有所減弱。從長(zhǎng)期來看，下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率有利于減少利差損風(fēng)險(xiǎn)。

盡管保險(xiǎn)公司已通過多種方式應(yīng)對(duì)利差損，但行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)依舊眾多，中小險(xiǎn)企壓力尤為突出。

中小險(xiǎn)企受沖擊更明顯的原因在于，受經(jīng)濟(jì)周期、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)理念和公司治理等因素影響，一些公司在產(chǎn)品定價(jià)中對(duì)預(yù)定利率、費(fèi)率和死亡率的假設(shè)往往較為激進(jìn)，導(dǎo)致負(fù)債成本過高。比如，中小保險(xiǎn)公司通常采用監(jiān)管設(shè)定的“預(yù)定利率上限”來定價(jià)產(chǎn)品，提升競(jìng)爭(zhēng)力，致使保單成本高企。

專家介紹，大公司可憑借規(guī)模實(shí)現(xiàn)成本分?jǐn)偅@取更優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)久期資產(chǎn)，中小壽險(xiǎn)公司卻難以做到。一旦虧損，會(huì)導(dǎo)致凈資產(chǎn)減少、實(shí)際資本減少，而開展業(yè)務(wù)又會(huì)消耗資本金。在缺乏自我造血能力的情況下，資本金會(huì)越來越少，償付能力指標(biāo)變差，經(jīng)營(yíng)難以為繼。

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