近來各地紛紛排出碳達(dá)峰時(shí)間表，北京早在2012年就已達(dá)到碳排放峰值年，碳排放近8年來呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，其背后離不開北京市政府十幾年來在環(huán)保方面的布局。

垃圾焚燒行業(yè)是環(huán)保行業(yè)中的一個(gè)重要領(lǐng)域。在首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)項(xiàng)目中，就有一單來自北京的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目(又稱“生物質(zhì)能源發(fā)電”)，甫一面世即獲得投資者追捧，募資額達(dá)13.38億元。

近日，上海證券報(bào)記者前往魯家山首鋼魯?shù)V南區(qū)，走進(jìn)首鋼魯家山生物質(zhì)能源項(xiàng)目的廠區(qū)，試圖探索大型城市如何“燃”廢為寶，在進(jìn)行垃圾無(wú)害化處理的同時(shí)承載新型電力系統(tǒng)的功能。

不像垃圾處理廠的“垃圾廠”

提及垃圾焚燒廠，很多人的第一反應(yīng)是臟亂不堪、臭味熏天。但在北京門頭溝區(qū)、豐臺(tái)區(qū)和房山區(qū)三區(qū)交界處，潭柘寺鎮(zhèn)魯家山首鋼魯?shù)V南區(qū)，一棟頗具現(xiàn)代化設(shè)計(jì)感的建筑，打破了大家對(duì)于垃圾焚燒廠的固有印象。

廠區(qū)三面環(huán)山，置身其中，主建筑綠白相間，與“青山綠水”主題呼應(yīng)，旁邊高聳的“蘑菇云”造型的建筑充滿現(xiàn)代化設(shè)計(jì)，廠區(qū)內(nèi)干凈整潔。比起傳統(tǒng)的垃圾焚燒廠，其建筑特色更像一座“藝術(shù)館”，卻實(shí)際承擔(dān)了北京西部地區(qū)幾近全部的生活垃圾處理功能。

相比掩埋法可能出現(xiàn)污染土地水質(zhì)、耗費(fèi)人力等問題，首鋼魯家山生物質(zhì)的垃圾焚燒項(xiàng)目既能完成生活垃圾的無(wú)害化處理，又能通過發(fā)電實(shí)現(xiàn)資源可再生，一經(jīng)研討即得到北京市政府極大支持，不足5年時(shí)間，就實(shí)現(xiàn)建成投產(chǎn)。

據(jù)介紹，首鋼魯家山生物質(zhì)能源項(xiàng)目是目前全球單體一次投運(yùn)規(guī)模最大的垃圾發(fā)電廠之一。截至2020年末，該項(xiàng)目已累計(jì)處理垃圾729.91萬(wàn)噸，累計(jì)發(fā)電量達(dá)24.58億千瓦時(shí)，煙氣指標(biāo)檢測(cè)合格率達(dá)100%。

中航基金REITs基金經(jīng)理汪應(yīng)偉介紹，項(xiàng)目在設(shè)計(jì)之初即遵循國(guó)外高標(biāo)準(zhǔn)垃圾焚燒的相關(guān)要求，以實(shí)現(xiàn)垃圾的“無(wú)害化、減量化、資源化”利用。目前，項(xiàng)目單日處理生活垃圾設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3000噸，主要處理北京西部地區(qū)經(jīng)分類后的生活其他垃圾。

首鋼魯家山園區(qū)內(nèi)還有餐廚垃圾收運(yùn)處項(xiàng)目，負(fù)責(zé)處理石景山區(qū)、門頭溝區(qū)的餐廚垃圾及部分西城區(qū)的廚余垃圾。園區(qū)工作人員笑稱：“自從開始處理餐館的廚余垃圾后，日常下館子就有了目標(biāo)。哪家餐館垃圾多，說明這家餐館好吃，特別是維持較高垃圾處理量的餐館，做飯水平肯定不錯(cuò)。”

總的來看，中航首鋼生物質(zhì)REIT包含三個(gè)項(xiàng)目：生物質(zhì)能源項(xiàng)目、殘?jiān)鼤捍鎴?chǎng)項(xiàng)目和餐廚項(xiàng)目。主要功能是焚燒生活垃圾(生物質(zhì)能源項(xiàng)目)、殘?jiān)幚?殘?jiān)鼤捍鎴?chǎng)項(xiàng)目)、餐廚垃圾處理(餐廚項(xiàng)目)等。三個(gè)項(xiàng)目之間互有關(guān)聯(lián)，餐廚項(xiàng)目部分無(wú)法處理垃圾可供生物質(zhì)能源項(xiàng)目焚燒發(fā)電，餐廚項(xiàng)目產(chǎn)生的沼氣也可供生物質(zhì)能源項(xiàng)目利用。殘?jiān)鼤捍鎴?chǎng)項(xiàng)目是生物質(zhì)能源項(xiàng)目必要的配套服務(wù)設(shè)施，用于存儲(chǔ)生物質(zhì)能源項(xiàng)目產(chǎn)生的無(wú)法及時(shí)往外運(yùn)輸?shù)臍堅(jiān)?/p>

項(xiàng)目收入穩(wěn)定且可持續(xù)性強(qiáng)

首鋼綠能項(xiàng)目是如何進(jìn)行的，有著怎樣的工作流程?又是如何實(shí)現(xiàn)盈利?

以垃圾焚燒為例，在控制室內(nèi)，記者看到一派繁忙的大型機(jī)械運(yùn)作場(chǎng)景：在深約33.5米、長(zhǎng)59米、寬27米的深坑中，一個(gè)直徑超5米的巨型機(jī)械抓斗在操作員的遙控操縱下，正抓起大量垃圾。

據(jù)技術(shù)人員介紹，垃圾被運(yùn)來后，會(huì)先在垃圾池中發(fā)酵，即堆料，待熱值提高(有利于燃火)，再利用巨型抓斗，將其送入垃圾落料槽，再進(jìn)入爐膛，在里面不斷翻滾、攪拌，完成著火、燃燒和燃盡過程，待提取出有用的金屬物質(zhì)，剩下的爐渣則排出爐外。

與此同時(shí)，垃圾燃燒產(chǎn)生的煙氣經(jīng)過“四通道”余熱鍋爐換熱，依次進(jìn)入脫酸塔、布袋除塵器、脫硝塔，凈化達(dá)標(biāo)的煙氣經(jīng)煙囪排入大氣。焚燒過程中產(chǎn)生的滲濾液，也會(huì)經(jīng)過生化處理，變成達(dá)標(biāo)的純凈水排出。且熱鍋爐中產(chǎn)生的蒸氣，將經(jīng)過主蒸汽管道進(jìn)入汽機(jī)，推動(dòng)汽輪機(jī)組發(fā)電，從而實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒發(fā)電的全流程。

據(jù)中航基金介紹，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目通常以政府特許經(jīng)營(yíng)模式實(shí)施，在取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)后，對(duì)區(qū)域市場(chǎng)會(huì)存在一定的排他性。目前收入來源為垃圾處理服務(wù)費(fèi)、發(fā)電收入及餐廚垃圾收運(yùn)、處置費(fèi)等。

具體來看，項(xiàng)目絕大部分收入來源于生活垃圾處理和發(fā)電部分，收入穩(wěn)定且可持續(xù)性強(qiáng)。目前，首鋼綠能與北京市城市管理委員會(huì)簽署了垃圾處理服務(wù)協(xié)定，明確項(xiàng)目每年處理生活垃圾的保底供應(yīng)量為100萬(wàn)噸，服務(wù)期自2014年起共有28年。發(fā)電部分，目前主要同國(guó)網(wǎng)北京市電力公司合作，通過簽署常規(guī)電源并網(wǎng)調(diào)度協(xié)議和購(gòu)售電合同實(shí)現(xiàn)。還有小部分收入來自廚余垃圾處理，目前主要覆蓋門頭溝區(qū)、西城區(qū)和石景山區(qū)的部分餐飲企業(yè)。

中航基金強(qiáng)調(diào)，要理性看待首鋼綠能REIT項(xiàng)目的收益率。對(duì)于投資REITs的投資者來說，需明確自己的投資適當(dāng)性和收益偏好。就首鋼綠能REIT來看，底層資產(chǎn)確定，現(xiàn)金流穩(wěn)定，未來現(xiàn)金流整體可估，收益穩(wěn)定且可持續(xù)，可預(yù)測(cè)性高。

業(yè)內(nèi)人士還提示，對(duì)于首批9只公募REITs來講，目前預(yù)測(cè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目現(xiàn)金分派率普遍偏高，最高可達(dá)到11%以上。但對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目來講，實(shí)際目前招募書中每年預(yù)測(cè)的現(xiàn)金分派，是一個(gè)本金逐漸回收的過程，即到封閉期結(jié)束，本息其實(shí)投資者都已拿到，凈值歸零。因此產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目之間的分派率不可對(duì)比，不同期限的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目也不可對(duì)比。

就后續(xù)擴(kuò)募安排來看，中航基金表示，目前后續(xù)擬擴(kuò)募項(xiàng)目主要包括北京首鋼新能源發(fā)電項(xiàng)目(生活垃圾二期)，預(yù)計(jì)總投資18.82億元，與項(xiàng)目一期相鄰，建設(shè)內(nèi)容包括焚燒處理生活垃圾3000噸/日，同時(shí)配置30噸/日醫(yī)療廢物消毒處理線及餐廚項(xiàng)目設(shè)施改擴(kuò)建。與此同時(shí)，中航基金也會(huì)在市場(chǎng)上積極尋求運(yùn)營(yíng)成熟的、收益相對(duì)穩(wěn)定的同類型資產(chǎn)，為基金擴(kuò)募做好儲(chǔ)備。

“燃”廢為寶需求旺盛

隨著居民生活水平、消費(fèi)能力的不斷提升，我國(guó)城市生活垃圾清運(yùn)總量保持增長(zhǎng)。根據(jù)中航基金的研究，2015年至2019年我國(guó)城市生活垃圾量復(fù)合增速為6%，2019年城市人均生活垃圾清運(yùn)量達(dá)0.56噸/人，同比增長(zhǎng)4.3%;2019年城市生活垃圾清運(yùn)量達(dá)2.4億噸，同比增長(zhǎng)6.2%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，在生態(tài)文明建設(shè)總體目標(biāo)及“碳達(dá)峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾無(wú)害化處理成為需要重視的城市難題;另一方面，新型電力系統(tǒng)被賦予重要使命，垃圾發(fā)電行業(yè)前景廣闊，行業(yè)規(guī)模有望快速擴(kuò)張。

據(jù)研究，2006年至2019年，行業(yè)已投運(yùn)產(chǎn)能規(guī)模復(fù)合增速接近21.8%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著原有的生活垃圾填埋場(chǎng)逐步封場(chǎng)，未來焚燒有望進(jìn)一步替代填埋處置。從市場(chǎng)空間來看，中航基金預(yù)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)存量空間約2080億元，2020年至2025年對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間依舊有一倍的提升空間，市場(chǎng)空間有望保持充足增長(zhǎng)。

某研究機(jī)構(gòu)表示，我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)投資規(guī)模增長(zhǎng)潛力巨大。其一，隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率的持續(xù)提升，垃圾清運(yùn)仍為增量市場(chǎng);其二，我國(guó)中大城市土地資源均較為緊張，后續(xù)焚燒處理比重將持續(xù)提升，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善帶來存量需求;其三，未來固廢處理行業(yè)的投資規(guī)模仍會(huì)不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)固廢處理行業(yè)投資占環(huán)保行業(yè)整體投入比重不足15%，而該比值在發(fā)達(dá)國(guó)家已超過50%。

中航基金認(rèn)為，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目通常以政府特許經(jīng)營(yíng)模式實(shí)施，具有較高行業(yè)壁壘，使得項(xiàng)目具備較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、較大盈利和成長(zhǎng)確定性。具體來看，企業(yè)取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)后，對(duì)區(qū)域市場(chǎng)具有排他性的特征。即使特許經(jīng)營(yíng)權(quán)到期，憑借前期積累的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，仍然擁有運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，形成特許經(jīng)營(yíng)壁壘;垃圾焚燒發(fā)電屬于資金密集型行業(yè)，對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力要求高，具有資金壁壘;生產(chǎn)工藝及流程復(fù)雜，需要強(qiáng)大的研發(fā)支持，技術(shù)壁壘短期內(nèi)難以突破。整體來看，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定，與REITs模式相匹配。

關(guān)鍵詞： 達(dá)峰 中和 背景 需求