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“7月貸款增速總體平穩(wěn)、邊際下降，但整體來看金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。”業(yè)內(nèi)專家在接受《金融時報》記者采訪時表示，如果單看7月貸款同比增量，可能會得出“金融支持力度有所減弱”的片面觀點(diǎn)，但從上半年金融數(shù)據(jù)看，6月末M2、社融和新增貸款同比增速分別為11.3%、9%和11.3%，與去年末基本持平且保持在高位，已高于中央年初對2023年5%的GDP目標(biāo)，體現(xiàn)了金融的超前發(fā)力。且從結(jié)構(gòu)來看，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)支持不斷加強(qiáng)。

單月數(shù)據(jù)波動受多重因素影響

“7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點(diǎn)，為今年以來單月最低增速，但總的來看M2增速仍然保持在相對高位。”招聯(lián)首席研究員董希淼對《金融時報》記者表示。

從貸款余額來看，7月數(shù)據(jù)略有回落，對此，不少專家提出，必須要全面看待數(shù)據(jù)波動。“評判金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不應(yīng)單看一個月的貸款新增量。”有業(yè)內(nèi)人士提示，短頻的單月貸款增減易受上年基數(shù)、季節(jié)因素、金融機(jī)構(gòu)考核壓力、地方政府追求時點(diǎn)金融指標(biāo)等多重因素的擾動，波動較大。

他打了個比方來解釋：“比如評判一個家庭是否‘有錢’，是否能支撐家庭生活不是看一個月的凈收入，而是要綜合看家庭的總資產(chǎn)和近一段時期的總收入。如果從今年貸款的累積量來看，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度未減?！?br />

董希淼也認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)受前期沖量因素和季節(jié)性因素影響。“6月社會融資規(guī)模和人民幣貸款強(qiáng)勢反彈，增長較快，金融機(jī)構(gòu)信貸投放提前沖量，一定程度上構(gòu)成對7月的透支。此外也要考慮到季節(jié)性因素，7月本是信貸投放小月，洪水等自然災(zāi)害也產(chǎn)生了一定影響?！彼治?。

實(shí)際上，如果不局限于單一月份，不難看到，今年以來，貨幣政策精準(zhǔn)有力，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

“如果觀察2023年以來整體變化，能看到總量上,流動性是合理充裕的,貨幣信貸穩(wěn)定增長。”中國銀行研究院研究員梁斯對《金融時報》記者分析，2023年以來，人民銀行通過綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，及時、充足向市場投放流動性。3月降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，釋放長期流動性超過5000億元，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有力支撐。如果以前7個月為整體來看，7月末貸款余額230.9萬億元，同比增長11.1%。1-7月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增約16萬億元，同比多增1.67萬億元。

結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)頗多?穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)有力支持宏觀經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定

實(shí)際上，盡管總量偏低，但7月數(shù)據(jù)中也不乏亮點(diǎn)。從整體看，7月末M2、貸款余額同比增速分別為10.7%、11.1%，保持在高位，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固。從結(jié)構(gòu)上看，7月末主要金融機(jī)構(gòu)普惠小微貸款、綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款、民營企業(yè)貸款同比增長均快于全部貸款增速，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

梁斯提示記者，關(guān)注債券方面的亮點(diǎn)。“債券融資成為新增社融主要支撐因素?！彼信e了一組數(shù)據(jù)，企業(yè)債券凈融資1179億元，同比多219億元；政府債券凈融資4109億元，同比多111億元。

在梁斯看來，企業(yè)債券多增與貨幣市場利率中樞下行，企業(yè)融資成本下降有關(guān)。7月份銀行間質(zhì)押回購加權(quán)平均利率為1.53%，為今年最低。政府債券多增與三季度以來財政政策持續(xù)發(fā)力，專項債券發(fā)行速度加快有關(guān)。

實(shí)際上，總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)、價格穩(wěn)中有降，也正是今年以來貨幣政策發(fā)力的主要方向。調(diào)增2000億再貸款、再貼現(xiàn)額度，進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融支持力度，延續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具、保交樓貸款支持計劃、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。實(shí)施好科技創(chuàng)新再貸款，強(qiáng)化對高新技術(shù)企業(yè)、科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)支持，這一系列政策有力引導(dǎo)了金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜。

此外，價格上，人民銀行通過引導(dǎo)公開市場操作、中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率帶動1年期、5年期以上LPR均下降0.1個百分點(diǎn)。引導(dǎo)銀行主動下調(diào)存款掛牌利率，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，為降低貸款利率創(chuàng)造空間?！?-7月企業(yè)貸款利率為3.94%，同比下降0.35個百分點(diǎn)，處于歷史低位?！庇袑＜覍τ浾哒劦?，前幾年企業(yè)調(diào)研時不絕于耳的“融資難，融資貴”如今很少被提及。

兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展與風(fēng)險防范?政策更重精準(zhǔn)發(fā)力

實(shí)際上，在當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的大背景下，金融管理部門要回答的問題不僅僅是如何應(yīng)對眼前的困難，更要實(shí)現(xiàn)“短期紓困和長期發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡”的多重平衡。對于信貸數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不能用“多”或“少”來對應(yīng)“好”和“壞”。

“貨幣政策不僅要‘有力度’也要‘穩(wěn)得住’?！币晃粚＜覐?qiáng)調(diào)，貨幣政策不是越松越好，信貸也不是越多越好，貨幣政策既要兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展也要防住風(fēng)險。

據(jù)社科院統(tǒng)計，2023年6月末我國宏觀杠桿率超過280%，這個數(shù)字已經(jīng)不低，一味追求增加貸款投放在宏微觀層面都會積累風(fēng)險，不利于市場主體和整個金融體系的可持續(xù)發(fā)展。對企業(yè)來說，沒有好的項目，而是被金融“推著走”不但會增加企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，也不利于企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

“過去三年我國并未實(shí)施強(qiáng)刺激政策，我國貨幣政策空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富。”董希淼表示，這也顯示我國有較強(qiáng)的政策定力。

一位金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人士表示，對銀行來說，為了時點(diǎn)指標(biāo)和考核“壘貸款”，而忽視產(chǎn)業(yè)發(fā)展和項目質(zhì)量，會造成資金淤積，其實(shí)是浪費(fèi)金融資源，進(jìn)而會引發(fā)風(fēng)險。而對國家來說，“大水漫灌”短期內(nèi)影響物價穩(wěn)定，長期甚至?xí)硐到y(tǒng)性風(fēng)險，這方面西方發(fā)達(dá)國家已經(jīng)提供了我們很多“反面教材”。

“越是在復(fù)雜的情況下，越要注重精準(zhǔn)發(fā)力。”梁斯表示，貨幣政策要更加精準(zhǔn)發(fā)力，信貸增加首要是需要關(guān)注是經(jīng)濟(jì)的需求，出現(xiàn)階段性波動也屬正?，F(xiàn)象。“在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)下，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)要高質(zhì)量發(fā)展，也要有高質(zhì)量的金融與之匹配，信貸作為社會融資總量的重要組成部分，人民銀行應(yīng)當(dāng)更重視其穩(wěn)定性和精準(zhǔn)性，在市場化和法治化原則下引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將金融‘活水’引向綠色低碳、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老等經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域?！彼硎?。

本文來源：金融時報，原文標(biāo)題：《既要“有力度”又要“穩(wěn)得住” 金融支持巧發(fā)力》

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