在大賣場行業(yè)的黃昏中，曾經(jīng)的龍頭高鑫零售還在掙扎。

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5月16日，旗下?lián)碛袣W尚和大潤發(fā)兩個商超品牌的高鑫零售發(fā)布截至2023年3月31日的2023財年業(yè)績。報告期內(nèi)，其實現(xiàn)營收836.62億元，同比減少5.1%；錄得凈利1.09億元，同比增長114.75%，扭虧為盈。

但業(yè)績發(fā)布后，二級市場并不買單。財報發(fā)布次日高鑫零售股價跌幅達22.69%，隔日跌幅再超10%，兩日市值合計跌去約百億港元。

疫情前受電商沖擊，疫情中再被社區(qū)團購暴擊。自2018年以來（除2020年更改報告期外），高鑫零售的營收陷入不斷負增長的困境，從超千億的營收體量不斷縮水至800多億元。行業(yè)龍頭的位置也不保，在2021年中國超市百強榜上被沃爾瑪中國和永輝超市超過。

盡管時隔一年實現(xiàn)盈利，但艱難活下來的高鑫零售至今尚未摸索出在傳統(tǒng)大賣場之外的第二增長曲線。

連跌的股價可能正在說明：市場留給它耐心已經(jīng)不多了。

線下大賣場業(yè)態(tài)的日漸式微直接導(dǎo)致高鑫零售遲遲打不開營收天花板。

財報顯示，高鑫零售約95%的營收由銷售貨品貢獻，當期錄得約805.35億元，同比減少4.8%，除家電商品的同店銷售額同比減少4%，其歸因于線下客流量下降的影響。

線下銷售的疲態(tài)并非僅因為受疫情影響，據(jù)東方證券數(shù)據(jù)，高鑫零售的同店銷售額早在2014年就陷入負增長的境地，并且持續(xù)到了2019年。

線上電商的高速增長打得線下大賣場“七零八落”。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2015年至2019年，中國實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比例從不足9%飆升至20%以上。在消費習慣轉(zhuǎn)變的過程中，中國消費者買出了曾接近萬億市值的京東和阿里，也使得高鑫零售逐漸深陷難以增收的泥沼。

易觀分析品牌零售行業(yè)中心研究總監(jiān)李應(yīng)濤就大賣場業(yè)態(tài)的核心競爭力和面臨的困境向信風（ID：TradeWind01）分析稱，曾經(jīng)大賣場由于sku豐富，易形成規(guī)模優(yōu)勢進而在單品采購上有成本優(yōu)勢，在消費端進行低價銷售吸引客流，形成規(guī)模經(jīng)濟的正向循環(huán)。

但電商平臺的出現(xiàn)使得曾經(jīng)連鎖賣場的規(guī)模優(yōu)勢相形見絀。

“因為電商平臺的貨架是無限大的，而大賣場的貨架卻是實實在在有限的，在SKU豐富性上是比不過電商的，在規(guī)模上更談不上優(yōu)勢了。另一方面，在電商平臺飛速發(fā)展的同時也催生出了便捷的物流配套設(shè)施，便利性也是傳統(tǒng)大賣場比不了的?！崩顟?yīng)濤如此表示。

于是在阿里巴巴入主后，主要包括大潤發(fā)優(yōu)鮮以及淘系業(yè)務(wù)淘鮮達、餓了么、天貓超市等的B2C業(yè)務(wù)就成了高鑫零售的主要增長動力。

報告期內(nèi)，其B2C業(yè)務(wù)同比增長15%，B2C業(yè)務(wù)店日均單量近1300單，客單價約75元。

其中大潤發(fā)優(yōu)鮮營收同比增長了40%，餓了么同比增長20%。不過，高鑫零售并未披露其B2C業(yè)務(wù)的具體營收體量。

但從其貿(mào)易應(yīng)收款項可以管窺一二，該項目與通過信用卡銷售、線上渠道銷售以及出售予公司客戶的信用銷售有關(guān)。

報告期內(nèi)，該條目從18.89億元同比減少31.24%至13.05億元，該條目下的應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項則從17.23億元銳減至9億元。

事實上，高鑫零售扭虧更多是得益于效果顯著的“降本增效”措施。

報告期內(nèi)，其銷售及營銷開支和行政開支分別同比減少了9%和7%，合計節(jié)省了20多億元。

疫情改變了相當一部分人的買菜習慣，將店開的越小，離社區(qū)越近就成了商超們轉(zhuǎn)型的明確方向。

高鑫零售就相繼開出“中潤發(fā)”和“小潤發(fā)”業(yè)態(tài)，在SKU分配和門店面積上進行一番改造。

顯而易見的改變是，高鑫零售增加了在中潤發(fā)和小潤發(fā)的生鮮日配的占比，二者分別為57%和75%，遠高于20%。

但與此同時，生鮮保質(zhì)期短的特點也導(dǎo)致了極高的損耗率。據(jù)東方證券數(shù)據(jù)，生鮮占比最高的小潤發(fā)綜合毛利率最低，為18%，中潤發(fā)和大潤發(fā)則分別為20%和22%。截至目前，中、小潤發(fā)還處于打磨盈利模型的階段。

高鑫零售轉(zhuǎn)型做社區(qū)店并不容易，這意味著每在一個地區(qū)開小潤發(fā)都需要背后能覆蓋全國的生鮮供應(yīng)鏈支持。

高鑫零售表示目前共有14個標準生鮮倉，可以覆蓋大部分門店。但報告期內(nèi)，高鑫零售凈減少了4家大賣場至486家，增加了5家中潤發(fā)至12家，同時凈減少了19家小潤發(fā)至84家，這84家小潤發(fā)門店全部集中在華東和華中地區(qū)。

畢竟與既不需要門店支持，又有互聯(lián)網(wǎng)大廠提供資金可燒的社區(qū)團購相比，小潤發(fā)還是太慢了。

高鑫零售的另一個轉(zhuǎn)型方向是開會員店，但這也并非短期內(nèi)能見到成效的業(yè)務(wù)，甚至相比開社區(qū)店更難。

李應(yīng)濤以沃爾瑪舉例，在美國，超市行業(yè)的CR3接近80%，沃爾瑪能積累出足夠的規(guī)模優(yōu)勢獲得議價權(quán)進而得以做高毛利的自有品牌產(chǎn)品。但中國市場的CR3不到10%，高鑫零售還談不上規(guī)模優(yōu)勢，缺乏積累去做會員店自然也很難實現(xiàn)。

不過，李應(yīng)濤同時向信風（ID：TradeWind01）表示，開會員店將是行業(yè)的大勢所趨。

在這方面，高鑫零售CEO林小海已經(jīng)壓下了注。

其公開表示：“高鑫零售的主力品牌是大潤發(fā)，所以我們的主要業(yè)態(tài)仍是大賣場。對于會員店模式，我在第一年沒有給團隊下利潤目標，只下了兩個指標：一個是會員數(shù)量，一個是續(xù)卡率。實際上，我們會員店模式3年內(nèi)不打算盈利。2024財年，將會開出3家M會員商店。”

不打算盈利是一碼事，難盈利又是另一碼事。

就在今年4月，同為老牌商超品牌的家樂福就接連關(guān)閉上海成山路店和上海中山公園店兩家會員店，成山路店也是其首家會員店，營業(yè)時間尚不足兩年。將在今年開出3家會員店的高鑫零售面臨的環(huán)境并不樂觀。