乘“中特估”東風(fēng)，憑優(yōu)質(zhì)基本面，一向走勢(shì)很穩(wěn)的銀行板塊，突然開(kāi)啟了“狂飆”模式，漲停頻現(xiàn)。沒(méi)有明確利好，銀行股卻自己慢慢從底部爬起來(lái)了，為何？

廣發(fā)證券分析師在5月8日發(fā)布的題為《高股息資產(chǎn)價(jià)值重估的邏輯》的研報(bào)中指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、基本面向好會(huì)帶動(dòng)銀行股上漲，但本輪銀行股行情更重要的是資金推動(dòng)的價(jià)值重估。

由于銀行盈利能力非常穩(wěn)定，估值低往往意味著股息率高，而銀行的股息率目前在5.5%～6.0%水平。

(資料圖片僅供參考)

那么究竟是誰(shuí)在買銀行股這些高股息資產(chǎn)？廣發(fā)證券認(rèn)為，高股息權(quán)益資產(chǎn)受到險(xiǎn)資青睞，保險(xiǎn)今年的增量資金規(guī)模較大，高股息資產(chǎn)有望被不斷地買入。

保險(xiǎn)公司的高股息策略

分析師強(qiáng)調(diào)本輪銀行股行情是一輪資產(chǎn)價(jià)值的重估：

理解本輪行情，不僅需要從經(jīng)濟(jì)周期和基本面的角度觀察，更要理解本輪行情是對(duì)長(zhǎng)期被投資者忽視的資產(chǎn)（如中特估、高股息、銀行等板塊）一次資產(chǎn)價(jià)值的重估。

過(guò)去兩年廣譜利率下行，銀行資產(chǎn)端定價(jià)大幅下行，居民投資回報(bào)率和實(shí)體部門回報(bào)率也是大幅下降；歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果大部分資產(chǎn)都處在收益率下行的過(guò)程中，回報(bào)率下行相對(duì)較慢、有比較優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)，規(guī)模大概率出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

分析師指出，居民部門已經(jīng)在系統(tǒng)性提升保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，且金融體系配置資產(chǎn)的資金大量流入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，因此市場(chǎng)增量資金在保險(xiǎn)，在保險(xiǎn)的資產(chǎn)配置里面，股票投資大約占到20%左右，而權(quán)益投資中大部分是高股息資產(chǎn)：

如果銀行股息率從6%降到5%，那也意味著20%的漲幅；如果股息率再降，則回報(bào)可能超過(guò)20%，這就是當(dāng)前銀行股的核心邏輯。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年末人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中長(zhǎng)期股權(quán)投資2.3萬(wàn)億元，占比10.3%；股票余額為1.8萬(wàn)億元，占比7.8%；證券投資基金1.2萬(wàn)億元，占比5.4%。

研報(bào)中指出，此后的一兩個(gè)季度，高股息銀行投資特征大概率還是會(huì)存在，高股息資產(chǎn)有望被不斷地買入：

很多投資者不理解為什么過(guò)去一段時(shí)間漲的都是低估值的品種，其中即使部分個(gè)股基本面較差，但也能實(shí)現(xiàn)較大漲幅。原因就在于當(dāng)前是負(fù)債推動(dòng)的高股息行情。中特估與高股息高度相關(guān)。理解本輪行情背后資金驅(qū)動(dòng)的邏輯，就能很好得理解這輪銀行、高股息、中特估牛市的基礎(chǔ)。

全年來(lái)看，年初銀行主動(dòng)大規(guī)模增加保險(xiǎn)代銷，是年初就定下來(lái)策略，將會(huì)全年執(zhí)行。保險(xiǎn)代銷放緩可能是一個(gè)好的前瞻指標(biāo)，但是從負(fù)債端到投資端傳導(dǎo)有一定時(shí)滯，現(xiàn)在往后看一兩個(gè)季度，高股息銀行投資特征大概率還是會(huì)存在。

本文主要觀點(diǎn)來(lái)自廣發(fā)證券分析師倪軍（S0260518020004）、屈?。⊿0260515030005）、王先爽（S026052004000）、李佳鳴（S0260521080001）、伍嘉慧（S026052207000）發(fā)布的報(bào)告《高股息資產(chǎn)價(jià)值重估的邏輯》，有刪節(jié)

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