對于近期市場聚焦于經(jīng)濟(jì)“強(qiáng)復(fù)蘇還是弱復(fù)蘇”，海外投行再次發(fā)出了積極信號。

繼摩根大通、花旗、瑞銀后，野村證券也將中國2023年GDP增速從5.3%上調(diào)至5.9%，并指出中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度超出預(yù)期：

(資料圖)

由于一季度GDP增長高于預(yù)期、國內(nèi)服務(wù)消費的持續(xù)強(qiáng)勁以及出口數(shù)據(jù)驚喜，我們將2023年的年度GDP增長預(yù)測從5.3%再次上調(diào)至5.9%。

花旗銀行則表示，在消費和服務(wù)業(yè)的帶領(lǐng)下，中國正在順利實現(xiàn)復(fù)蘇，且潛在勢頭可能比數(shù)字所顯示更強(qiáng)：

服務(wù)業(yè)和消費領(lǐng)域是復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，分別貢獻(xiàn)了3.1個百分點和3.0個百分點。我們將2023年年度GDP增長預(yù)測從之前的同比5.7%上調(diào)至6.1%。

此前，3月數(shù)據(jù)顯示，物價指數(shù)增長較為緩慢，但與此同時新增信貸和社融大超預(yù)期，一度引發(fā)市場有關(guān)“通縮”討論。

4月20日，人民銀行在2023年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會上表示，中長期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)?？傮w看，金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，實際上反映出供需恢復(fù)不匹配的現(xiàn)狀。

值得注意的是，花旗在看好中國經(jīng)濟(jì)的報告中同樣反駁了“通縮論”，理由是GDP平減指數(shù)回升，表明價格水平上升速度加快：

GDP平減指數(shù)從2022年底的0.1%年比回升到0.5%年比，打破了通縮擔(dān)憂。

GDP平減指數(shù)（GDP Deflator），又稱GDP縮減指數(shù)，是指沒有剔除物價變動前的GDP（現(xiàn)價GDP）增長與剔除了物價變動后的GDP（即不變價GDP或?qū)嵸|(zhì)GDP）增長之商（也可是名義GDP與真實GDP之比）。其計算公式是：GDP平減指數(shù)=名義GDP/實際GDP X 100%。

GDP平減指數(shù)的計算基礎(chǔ)比CPI（居民消費價格指數(shù)）更廣泛，涉及全部商品和服務(wù)，除消費外，還包括生產(chǎn)資料和資本、進(jìn)出口商品和勞務(wù)等。因此，這一指數(shù)能夠更加準(zhǔn)確地反映一般物價水平走向，是對價格水平最宏觀的測量。

對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的判斷，中信證券指出，從社融、出口、內(nèi)需到GDP，一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望整體超預(yù)期，且預(yù)計針對性政策將有望加碼，重心可能在穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)信心。相信經(jīng)濟(jì)正在從局部復(fù)蘇走向全面復(fù)蘇：

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)高增長、低通脹的組合：預(yù)計一季度GDP同比增長4.5~5%，二季度GDP同比增長8~10%。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和A股財報的披露，市場的基本面預(yù)期正在不斷上修，成為短期市場的主驅(qū)動。

服務(wù)業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁

野村證券指出，服務(wù)業(yè)在一季度表現(xiàn)出了強(qiáng)勁勢頭，而即將到來的五一假期有望進(jìn)一步提振行業(yè)。

按名義價值計算，餐飲服務(wù)零售銷售在第一季度同比增長了13.9%，較第四季度的10.2%有所提高。

展望未來，我們預(yù)計面對面服務(wù)業(yè)的增長繼續(xù)保持強(qiáng)勁。即將到來的五一黃金周是春節(jié)以來的首個多日假期。在線旅行平臺已經(jīng)報告了即將到來的五一假期國內(nèi)旅行預(yù)訂的激增，預(yù)訂量已經(jīng)達(dá)到疫情前的水平。

一些其他領(lǐng)先指標(biāo)表明，在未來幾個月內(nèi)，服務(wù)業(yè)可能會保持強(qiáng)勁：

服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMIs）的新訂單指數(shù)在近幾個月持續(xù)攀升，表明對服務(wù)的需求強(qiáng)勁。

官方服務(wù)業(yè)PMI的新訂單指數(shù)在3月份大幅上升至58.5，高于2月份的54.7和1月份的51.6，反映了新業(yè)務(wù)訂單的持續(xù)增加。

同樣，財新服務(wù)業(yè)PMI的新訂單指數(shù)也在持續(xù)上升，從2月的54.9上升至3月的56.9，1月份為51.1，這表明由小型企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)場服務(wù)也有望在近期繼續(xù)增長。

花旗指出，隨著經(jīng)濟(jì)增長超出預(yù)期并由服務(wù)業(yè)引領(lǐng)的復(fù)蘇，勞動力市場在3月份表現(xiàn)出明顯的改善：

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率在3月份降至5.3%，低于2022年3月的5.8%，與2021年3月的5.3%持平。截至一季度末，農(nóng)村外出務(wù)工勞動人數(shù)達(dá)到1.82億人，較22Q1的1.78億人和19Q1的1.77億人有所增加。

這一數(shù)據(jù)有望大大緩解對中國勞動力市場“傷痕效應(yīng)”的擔(dān)憂。

儲蓄正常化

消費提振經(jīng)濟(jì)的另一面，儲蓄的正?；途蜆I(yè)的改善也可能會帶來潛在的增長。

對于此前引發(fā)討論的“超額儲蓄”問題，花旗表示，我國居民儲蓄行為可能正在逐漸恢復(fù)正常，這顯示出了信心的恢復(fù)：

城市家庭的可支配收入在2023年第一季度同比增長4.0%，而他們的支出增速更快，達(dá)到4.8%，這意味著第一季度的儲蓄率為42.3%，高于2019年第一季度的38.5%。

儲蓄的正常化在3月份的信貸和存款數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來。家庭信心的進(jìn)一步提振可能有助于儲蓄的正?；瓦^剩存款的釋放。

在昨日的新聞發(fā)布會上，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長、新聞發(fā)言人阮健弘指出，當(dāng)前住戶部門的消費和投資意愿在回升，儲蓄意愿在下降，有利于住戶存款更加穩(wěn)定的增長：

今年一季度，人民銀行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別占23.2%和18.8%，比上季各增加0.5和3.3個百分點；傾向于“更多儲蓄”的居民占58%，比上季減少了3.8個百分點。

3月當(dāng)月住戶部門存款同比多增2105億元，這個多增額比1月份和2月份多增額明顯收窄，1月份的多增額是接近八千億元，2月份大概是一萬億元，3月份同比多增2105億元，多增的幅度還是在明顯收窄。

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