3月30日晚上，天齊鋰業(yè)公布了2022年的年度業(yè)績，其在2022年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入404.49億元，同比增長427.82%；歸母凈利潤達(dá)到241.2億元，同比增長1060.47%；凈利率創(chuàng)下了歷史新高，相比起2021年同期的凈利率33.8%，天齊鋰業(yè)此次的凈利率高達(dá)76.91%，毛利率也處于歷史新高，增加了23.15個百分點(diǎn)達(dá)到85.12%。

其中，2022年第四季度單季中，天齊鋰業(yè)的營業(yè)收入達(dá)到158億元，同比增長316.9%，環(huán)比增長52.68%；歸母凈利潤達(dá)到81.43億元，同比增長425.69%，環(huán)比增長44%。此外，天齊鋰業(yè)的凈利率和毛利率也處于歷史高位分別達(dá)到84.48%和73.11%，相比起2021年同期70.85%和49.94%的水平增長迅猛。

1、鋰鹽、鋰礦業(yè)務(wù)深度拆分

天齊鋰業(yè)旗下的兩大業(yè)務(wù)鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)和鋰礦業(yè)務(wù)，在鋰價幾乎全年增長的2022年顯然是充分受益的，后續(xù)需要關(guān)注的是，在2023年鋰價出現(xiàn)明顯大幅度回調(diào)以后，本身的優(yōu)勢將要如何繼續(xù)保持。

【資料圖】

（1）鋰化合物及衍生品業(yè)務(wù)

單看2022年全年，天齊鋰業(yè)的鋰鹽業(yè)務(wù)正處于鋰鹽量價齊升的雙重加持下。量級方面，2022年天齊鋰業(yè)的鋰鹽銷售量達(dá)到5.81萬噸，同比增長21.77%，生產(chǎn)量達(dá)到4.73萬噸，同比增長8.16%，庫存量為2928.6噸，同比降增長150.6%。

至于價格，電池級碳酸鋰價格從年初的不到30萬元/噸一路飆升至11月中旬的最高點(diǎn)突破60萬元/噸，雖然天齊鋰業(yè)的產(chǎn)品多以長協(xié)價格為主，價格增加沒有那么大幅度，但是不可否認(rèn)的是，鋰鹽產(chǎn)品價格在2022年全年大部分時期保持著增長趨勢。

受益于此，鋰鹽業(yè)務(wù)給天齊鋰業(yè)帶來了巨額利潤，天齊鋰業(yè)的鋰鹽業(yè)務(wù)營業(yè)收入高達(dá)250億元，同比增長398.41%，營收占比達(dá)到61.83%，毛利率也增長23.96個百分點(diǎn)達(dá)到85.85%，創(chuàng)下歷史新高。

而從鋰鹽的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)方面來看，2023年天齊鋰業(yè)目前的鋰鹽產(chǎn)能分為境內(nèi)和境外，境內(nèi)的鋰鹽產(chǎn)能達(dá)到 4.48 萬噸，且短期來看增量不大，包括射洪基地的2.42 萬噸/年的鋰鹽產(chǎn)能，重慶銅梁基地的600噸鋰金屬產(chǎn)能，以及遂寧基地的2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能（下半年徹底落地），未來的增量部分主要是四川安居的2萬噸鋰鹽產(chǎn)能。

而境外的鋰鹽產(chǎn)能主要來源于澳大利亞奎納納基地，一期的2.4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能在2023年基本上能完成落地進(jìn)行正式生產(chǎn)（年底能有望達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能70%左右），目前該基地的氫氧化鋰產(chǎn)品已經(jīng)通過標(biāo)準(zhǔn)檢測，而二期的2.4萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能項目也會在未來進(jìn)入建設(shè)，總產(chǎn)能將達(dá)到11.28萬噸。

（2）鋰礦業(yè)務(wù)

在2022年碳酸鋰和氫氧化鋰完全供不應(yīng)求的情況下，其上游鋰礦自然也是處于高景氣中，而坐擁全球最大鋰礦格林布什鋰礦（產(chǎn)能高達(dá)162萬噸，2022年鋰精礦產(chǎn)量為135萬噸，規(guī)劃產(chǎn)能214萬噸）的天齊鋰業(yè)，不僅完全能100%的實(shí)現(xiàn)自家鋰鹽原材料自給自足，而且由于格林布什是全球成本最低的鋰輝石主要生產(chǎn)商之一（每噸精礦的生產(chǎn)成本為美元），使得天齊鋰業(yè)的鋰礦業(yè)務(wù)盈利能力極強(qiáng)。

2022年天齊鋰業(yè)的鋰礦銷售量達(dá)到75.9萬噸，同比增長37.7%，生產(chǎn)量達(dá)到134.86萬噸，同比增長41.37%，庫存量為29.6萬噸，同比增長51%；而鋰精礦現(xiàn)貨價格也從年初的2150美元/噸（6%，CIF中國），漲至三季度末的5300美元/噸，漲幅高達(dá)146.5%。

量價齊升下，天齊鋰業(yè)的鋰礦業(yè)務(wù)收入高達(dá)154.39億元，同比增長83.9%，營收占比達(dá)到38.17%，毛利率也增長21.85個百分點(diǎn)達(dá)到83.95%。但是，值得注意的是，鋰鹽、鋰礦價格持續(xù)高增長的趨勢已經(jīng)在2022年年末得到了遏制，甚至在2023年年初開始反向迅速向下大降。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，2023年年初，需求端新能源汽車的銷量增速降至20%左右，中游正極材料和動力電池廠商對鋰的采購需求也十分疲軟，庫存更是一降再降，各大廠商的庫存水平均處于歷史低位區(qū)間（夠用就行，1-2周庫存），整體的產(chǎn)能利用率也有所降低。

而對于作為上游資源端的天齊鋰業(yè)來說，想必在這場從去年11月至今年3月連續(xù)四個月的鋰價持續(xù)下行的行情中（四個月的單月鋰價跌幅從開始的5萬元/噸左右加速提升至15萬元/噸左右），已經(jīng)讓鋰鹽廠商的庫存產(chǎn)生堆積效應(yīng)，短時間內(nèi)各大中下游正極電池廠商受制于此前簽訂的長協(xié)價格，鋰鹽廠商的利潤下滑不會過于嚴(yán)重，但是長期來看，天齊鋰業(yè)想在2023年繼續(xù)維持2022年利潤的輝煌或有一定的難度。

2、大額派息后又融資，天齊巨額盈利為何還要反向操作？

本次天齊鋰業(yè)擬10派30元，派發(fā)49.23億元，并擬向中國銀行間市場交易商協(xié)會申請注冊發(fā)行不超過人民幣60億元（含60億元）的債務(wù)融資工具。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，天齊鋰業(yè)不僅此次進(jìn)行了分紅，而且表示在滿足利潤分配的條件下，未來每連續(xù)三年至少有一次現(xiàn)金紅利分配，且以現(xiàn)金方式累計分配的利潤應(yīng)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%，在鋰價整體呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢，而且終端新能源汽車的需求增量下滑的時候，天齊鋰業(yè)短時間內(nèi)應(yīng)該不會在進(jìn)行大規(guī)模的項目投入，所以選擇分紅滿足中小投資者是合理的，同時也展現(xiàn)了天齊鋰業(yè)對于未來業(yè)務(wù)持續(xù)盈利的信心。

而有關(guān)融資方面，雖然2022年天齊鋰業(yè)營業(yè)收入高達(dá)404.5億元，凈利潤到達(dá)241億元，且經(jīng)營活動現(xiàn)金流高達(dá)203億元，但是由于利潤中包含SQM的賬面利潤，尚未拿到，而籌資活動現(xiàn)金流由于高償還債務(wù)支付現(xiàn)金（256億元）和分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金，導(dǎo)致流出105.7億元，所以天齊鋰業(yè)最后的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額只有105.2億元，在完成近50億元的分紅，以及對全資子公司天齊鑫?。ㄊ召廠QM股權(quán)實(shí)施主體）的增資（擬以貨幣資金57億元人民幣對其進(jìn)行增資）以后，基本上使用殆盡還需要使用之前的余額，所以選擇融資也是無可厚非。

3、資產(chǎn)負(fù)債率跌至25.09%，財務(wù)費(fèi)用降超60%

曾經(jīng)天齊鋰業(yè)超高的資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)費(fèi)用是被詬病最多的點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率一度在2022年達(dá)到最高峰的82.3%，距離前低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了翻倍，同樣財務(wù)費(fèi)用也在2019年至2021年期間給天齊鋰業(yè)帶來巨大壓力，分別達(dá)到20.3億元、13.3億元和17.3億元，占營業(yè)收入的41.9%、41%和22.6%。

在 2022年，天齊鋰業(yè)有了極大地改善，在引入戰(zhàn)略投資，港交所上市以后，一次性償還了此前并購SQM的大量貸款，不僅使得天齊鋰業(yè)2022 年的財務(wù)費(fèi)用大幅降低至6.75億元，同比降幅達(dá)到61%，占營業(yè)收入的比例也從此前的20%-40%區(qū)間降至如今的1.7%，往日的壓力全消，回到2018年左右的水平，資產(chǎn)負(fù)債率也大幅降至25.09%，較上年末減少33.81個百分點(diǎn)，全面完成降杠桿目標(biāo)，形成健康的資本結(jié)構(gòu)。

而徹底回落到2018年天齊鋰業(yè)收購SQM前的資產(chǎn)負(fù)債率水平，既有利于天齊鋰業(yè)在激烈的市場競爭中保持良好的狀態(tài)，也能提高抵抗行業(yè)周期波動的風(fēng)險，與同行的水平相比，如盛新鋰能（29.48%）、天華超凈（30.57%）、贛鋒鋰業(yè)（38.27%）也毫不遜色。

4、賺的盆滿缽滿的鋰鹽廠商中，天齊更勝一籌

華爾街見聞·見智研究列舉了11家主要的鋰鹽廠商2022年的盈利能力和各自與鋰鹽鋰礦相關(guān)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況，對比下來，天齊鋰業(yè)無論是在絕對值方面，還是增長速度方面，都占有一定優(yōu)勢。其中中礦資源、江特電機(jī)、雅化集團(tuán)和西藏礦業(yè)的2022年業(yè)績將在4月份才會公布，這里使用2022年三季度和半年度的相關(guān)數(shù)據(jù)，之后待發(fā)布公告后再做更新。

1）贛鋒鋰業(yè)的凈利潤為205億元，同比增長292.16%，其中鋰系列產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為345.8億元，同比增長315.47%，毛利率為56.11%，同比增長8.35個百分點(diǎn)。

2）融捷股份的凈利潤為24.4億元，同比增長3472.94%，其中鋰鹽和鋰精礦業(yè)務(wù)收入分別為12.5億元和13.35億元，同比增長182.39%和661%，毛利率為16.57%和91.42%，同比增長2.23和28.82個百分點(diǎn)。

3）盛新鋰能的凈利潤為55.52億元，同比增長541.32%，其中鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為120.4億元，同比增長319.6%，毛利率為60.07%，同比增長13.14個百分點(diǎn)。

4）天華超凈的凈利潤為65.86億元，同比增長623.16%，其中鋰電材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為159.3億元，同比增長587.77%，毛利率為66.77%，同比增長8.1個百分點(diǎn)。

5）永興材料的凈利潤為63.2億元，同比增長116.39%，其中碳酸鋰業(yè)務(wù)收入為85.8億元，同比增長669.29%，毛利率為87.28%，同比增長30.58個百分點(diǎn)。

6）鹽湖股份的凈利潤為155.6億元，同比增長247.55%，其中碳酸鋰業(yè)務(wù)收入為114.6億元，同比增長531.5%，毛利率為91.96%，同比增長21.93個百分點(diǎn)。

7）川能動力的凈利潤為7.1億元，同比增長104.12%，其中鋰電業(yè)務(wù)收入為10.94億元，同比增長151.94%，毛利率為51.52%，同比增長33.74個百分點(diǎn)。

8）中礦資源的三季度凈利潤為20.51億元，同比增長578.53%，其中上半年的鋰電新能源原料開發(fā)與利用業(yè)務(wù)的收入為27.17億元，同比增長1128.39%，毛利率為50.79%，同比增長5.62個百分點(diǎn)。

9）江特電機(jī)的三季度凈利潤為19.6億元，同比增長685.72%，其中上半年的碳酸鋰業(yè)務(wù)的收入為20.57億元，同比增長367.5%，毛利率為78.24%，同比增長50.57個百分點(diǎn)。

10）雅化集團(tuán)的三季度凈利潤為35.44億元，同比增長460.51%，其中上半年的鋰鹽產(chǎn)品的收入為45.97億元，同比增長449.79%，毛利率為58.69%，同比增長30.08個百分點(diǎn)。

11）西藏礦業(yè)的三季度凈利潤為4.78億元，同比增長273.81%，其中上半年的鋰類產(chǎn)品的收入為10.6億元，同比增長961.55%，毛利率為94.47%，同比增長53.25個百分點(diǎn)。

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