(資料圖)

說(shuō)說(shuō)杜洋，

有小伙伴說(shuō)“他管的幾只基金風(fēng)格差別很大，不像出自同一人之手”。

也是，

代表基金“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”滿(mǎn)倉(cāng)銀行、地產(chǎn)、建筑，十大重倉(cāng)股平均PE只有5.2倍。

但同時(shí)，

杜洋還曾長(zhǎng)期和閆思倩共管著一只新能源汽車(chē)主題基金，閆思倩離職后，這只基金更是由他獨(dú)立管理。

可想而知，杜洋在這只基金中不會(huì)是掛名那么簡(jiǎn)單。

當(dāng)“價(jià)值基金經(jīng)理”遇上“新能源”，

這場(chǎng)景，想想都有喜感。

到底哪個(gè)才是真正的杜洋呢？

今天來(lái)一探究竟~~

01

當(dāng)“價(jià)值基金經(jīng)理”遇上“新能源”

先說(shuō)價(jià)值，

這應(yīng)該是不少人給杜洋貼的第一個(gè)標(biāo)簽。

主要是因?yàn)樗L(zhǎng)期重倉(cāng)銀行、地產(chǎn)、建筑，十大重倉(cāng)股平均PE只有5、6倍。

但我們往前翻，杜洋十大重倉(cāng)股平均PE并不是一直這么低，2019年的時(shí)候十大重倉(cāng)股平均PE在60倍左右。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2020年4季度，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型十大重倉(cāng)股平均PE從28.65倍降到8倍。

發(fā)生了什么呢？

杜洋大幅減倉(cāng)新能源，

林洋能源（光伏）、晶澳科技（光伏）被清倉(cāng)，陽(yáng)光電源（光伏）倉(cāng)位也從7.84%降至2.97%。

取而代之的是銀行、保險(xiǎn)、建材等價(jià)值股。

工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型從“成長(zhǎng)風(fēng)格”轉(zhuǎn)向“價(jià)值風(fēng)格”。

也就是說(shuō)，

杜洋對(duì)新能源是有所了解的，老早之前就重倉(cāng)過(guò)。

什么時(shí)候開(kāi)始重倉(cāng)的呢？

我們看下工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的行業(yè)分布，

2017-2020年，杜洋始終有重倉(cāng)新能源，長(zhǎng)達(dá)4年，新能源大概率在杜洋的能力圈內(nèi)。

然后我們?cè)俜ゃy新能源汽車(chē)的季報(bào)，

在最早的一份季報(bào)——《2019年一季報(bào)》中，是這么介紹兩人的，

杜洋：新能源研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。

閆思倩：新能源行業(yè)高級(jí)研究員。

所以，真相大白了，新能源不僅在杜洋能力圈范圍內(nèi)，而且他還特別資深，是工銀瑞信新能源研究團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人。

那你說(shuō)，他有沒(méi)有資格管新能源基金...

至于一個(gè)深耕新能源的人怎么就重倉(cāng)了價(jià)值，我們可以從杜洋的投資方法中找到答案。

杜洋的投資方法是這樣的：

1）自上而下調(diào)風(fēng)格，規(guī)避宏觀(guān)層面的風(fēng)險(xiǎn)，讓組合處在正確的方向上。

2）自下而上求收益，依靠深入研究，選擇具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的好公司長(zhǎng)期持有，分享企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的收益。

也正是在這個(gè)理念的指導(dǎo)下，

2017年，杜洋加倉(cāng)銀行、保險(xiǎn)，抓住了“漂亮50”行情。

2019-2020年，又靠著新能源，跟上了成長(zhǎng)風(fēng)格的崛起。

2021年春節(jié)后，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向價(jià)值，而杜洋在2020年4季度就提前一步抓住了先機(jī)。

然后才有了，

2016-2022年，工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型連續(xù)6年跑贏(yíng)滬深300，同時(shí)連續(xù)6年跑贏(yíng)偏股混合型基金指數(shù)。

02

再來(lái)說(shuō)說(shuō)杜洋管的其他基金，

懶貓統(tǒng)計(jì)了下，

有4只基金是杜洋獨(dú)立管理，分別是：工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)、工銀新能源汽車(chē)、工銀圓豐。

有3只是和別人共管，分別是：工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)、工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)。

這是7只基金的重倉(cāng)股，

（1）“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”和“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”比較接近，十大重倉(cāng)股中有7只是重合的。

區(qū)別在于“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”只能買(mǎi)A股，“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”可以買(mǎi)港股，杜洋買(mǎi)了美團(tuán)、快手。

另外就是醫(yī)藥，“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”成立之初（2021年上半年），杜洋就有重倉(cāng)藥明康德，一直拿到現(xiàn)在。

業(yè)績(jī)上，因?yàn)楦酃珊歪t(yī)藥的拖累，2022年以來(lái)，“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”是跑輸“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的。

（2）工銀圓豐

這只基金是袁芳卸任后，杜洋接管的。

交接時(shí)間發(fā)生在2022年11月18日，給了杜洋一個(gè)半月時(shí)間調(diào)倉(cāng)。

從結(jié)果上來(lái)看，

杜洋的調(diào)倉(cāng)方向是降低消費(fèi)權(quán)重，安琪酵母、華潤(rùn)啤酒跌出十大重倉(cāng)股，不過(guò)五糧液的權(quán)重增加了1個(gè)點(diǎn)。

增加價(jià)值權(quán)重，中國(guó)建筑、寧波銀行、興業(yè)銀行進(jìn)入十大重倉(cāng)股。

新能源內(nèi)部調(diào)整，億緯鋰能跌出十大重倉(cāng)股，寧德時(shí)代權(quán)重增加0.8個(gè)點(diǎn)。

還有就是醫(yī)藥，藥明康德進(jìn)入十大重倉(cāng)股，權(quán)重是3.85%。

（3）工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)

這只基金比較迷，

2018年4月到2022年9月，長(zhǎng)達(dá)4年半的時(shí)間里，一直是杜洋獨(dú)立管理。

但持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”南轅北轍。

2021年之前，“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”重倉(cāng)新能源，這只基金沒(méi)買(mǎi)多少。

2021年后，“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”重倉(cāng)銀行、地產(chǎn)、建筑等大盤(pán)價(jià)值方向，這只基金也沒(méi)買(mǎi)多少。

反而是杜洋其他基金回避的食品飲料、醫(yī)藥，這只基金始終重倉(cāng)。

單看持倉(cāng)，沒(méi)人敢說(shuō)這是同一位基金經(jīng)理管的基金。

為什么會(huì)這樣呢？

問(wèn)題可能出在基金合同上。

工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)的《基金合同》是這么規(guī)定的：

1）采取“自下而上”的策略，運(yùn)用工銀瑞信上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系選擇具有長(zhǎng)期可持續(xù)成長(zhǎng)能力的上市公司股票。

2）以合理價(jià)格買(mǎi)入并進(jìn)行中長(zhǎng)期投資。

簡(jiǎn)單點(diǎn)理解，

這只基金也不怎么依賴(lài)基金經(jīng)理，更依賴(lài)工銀瑞信的上市公司評(píng)價(jià)體系。

和“嘉實(shí)研究阿爾法”大概是一個(gè)路數(shù)。

這是兩只基金的凈值走勢(shì)，很接近了。

（4）工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

這是杜洋和夏雨共管的一只基金，

之前重倉(cāng)醫(yī)藥、食品飲料，現(xiàn)在重倉(cāng)電子，這不是杜洋的風(fēng)格。

夏雨雖然是計(jì)算機(jī)研究員出身，但他獨(dú)立管的“工銀科技創(chuàng)新6個(gè)月”同時(shí)重倉(cāng)電子、新能源，和“工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”也沒(méi)那么搭。

不過(guò)懶貓翻了季報(bào)，

“工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”和“工銀科技創(chuàng)新6個(gè)月”的季報(bào)內(nèi)容大部分是重合的，姑且認(rèn)為這只基金是夏雨在主導(dǎo)吧。

（5）工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)

這就是一只創(chuàng)業(yè)板主題基金，《基金合同》規(guī)定：“投資于創(chuàng)業(yè)板股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%”，買(mǎi)的也主要是“30”開(kāi)頭的創(chuàng)業(yè)板上市股票。

所以，雖然是杜洋和夏雨共管，但誰(shuí)主導(dǎo)已經(jīng)不重要了（看季報(bào)內(nèi)容的話(huà)，應(yīng)該也是夏雨主動(dòng)）。

03

最后總結(jié)下，

（1）杜洋的投資風(fēng)格是“自上而下”和“自下而上”相結(jié)合，比較靈活。

“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”、“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”比較能反映他的這種風(fēng)格，這兩只基金也都是杜洋獨(dú)立管理。

區(qū)別在于，“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”只能買(mǎi)A股，

“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”還可以買(mǎi)港股，而且港股之外還重倉(cāng)了醫(yī)藥（藥明康德），但受港股和醫(yī)藥拖累，這只基金目前暫時(shí)跑輸“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”。

（2）工銀圓豐是袁芳卸任后，杜洋接手的，而且是杜洋獨(dú)立管理，從持倉(cāng)上來(lái)看，杜洋已經(jīng)按照自己的思路在調(diào)整了，但目前還不像“工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”、“工銀戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)”那樣能代表杜洋的風(fēng)格。

（3）工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)， 懶貓是這么理解的：它更依賴(lài)工銀瑞信的上市公司評(píng)價(jià)體系，對(duì)杜洋反倒沒(méi)那么依賴(lài)，所以持倉(cāng)風(fēng)格和杜洋的代表基金大不相同。

（4）工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，季報(bào)里的內(nèi)容主要是夏雨寫(xiě)的，這只基金應(yīng)該是夏雨在主導(dǎo)。

（5）工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)，一只創(chuàng)業(yè)板主題基金，杜洋和夏雨共管，從季報(bào)內(nèi)容看，應(yīng)該也是夏雨主導(dǎo)。

（6）工銀新能源汽車(chē)，這只基金是杜洋獨(dú)立管理，但杜洋是工銀瑞信的新能源研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，新能源在他能力圈范圍之內(nèi)。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《左手“價(jià)值”，右手“新能源”，哪個(gè)才是真 · 杜洋？》

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