華爾街終于承認(rèn)，“TINA”策略或許已經(jīng)走到了盡頭。

【資料圖】

根據(jù)美銀最新的調(diào)查顯示，今年2月，基金經(jīng)理投資組合中股票的占比較平均水平低約 2.2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，而債券、新興市場(chǎng)、大宗商品及現(xiàn)金在投資組合中的占比則高于平均水平，分析指出，隨著股市的吸引力逐步減弱，投資組合以股票為重的時(shí)代或許已經(jīng)結(jié)束。

華爾街見聞此前指出，因各國多年以來的低利率政策，投資股市成了十分具有吸引力的選擇，投資者紛紛轉(zhuǎn)向“除股票外別無選擇（There Is No Alternative to equities，簡(jiǎn)稱TINA）”的投資理念。隨著機(jī)構(gòu)投資者和家庭投資者增加股票敞口，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性股票受益最大，估值加速上升。

但2022年以來，各國利率不斷攀升，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂日益加劇，不斷下跌的股市已經(jīng)向投資者發(fā)出另一種信號(hào)——逃離股市。

高盛把此種投資策略稱為：市場(chǎng)上仍有大量其他的股票替代品（There Are Reasonable Alternatives，簡(jiǎn)稱TARA），德銀則稱其為“TAPAS”（There Are Plenty of Alternatives， “有很多替代方案”），而 Insight Investment 提出了“TIARA ”（There Is A Realistic Alternative ，“有一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇”）的口號(hào)，逃離股市成了眾多投資者們的選擇。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，分析師普遍預(yù)計(jì)標(biāo)普500成份股公司在2022年第四季度的營收將下降4.6%，標(biāo)志著其自 2020 年第三季度以來首次下滑，并預(yù)測(cè)2023 年第一季度和第二季度營收或?qū)⑦M(jìn)一步下降。

截至3月3日，標(biāo)普500今年已反彈超過5%；10年期美國國債收益率為 3.962%，上周隨加息預(yù)期升溫，美國國債收益率曾一度突破4%。?

美股逐步失去吸引力

“不著陸”的美國經(jīng)濟(jì)或讓美股前景堪憂。

媒體分析指出，各國國債收益率已經(jīng)攀升至多年高位，但這絲毫未能影響投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)的熱情，許多被投資者視為股票替代品的投資方案在2月大多轉(zhuǎn)跌，銅價(jià)創(chuàng)下自去年7月以來的最大單月跌幅，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)創(chuàng)下自 9 月以來最糟糕的一個(gè)月。

盡管如此，多數(shù)投資者仍然認(rèn)為股票看起來不如其他資產(chǎn)有吸引力。根據(jù) FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)未來12個(gè)月預(yù)期收益的市盈率約為 17.5 倍，高于其 10 年平均水平17.2。Insight Investment 美國多部門固定收益聯(lián)席主管Gautam Khanna表示：

市盈率的倍數(shù)尚未適應(yīng)“新的現(xiàn)實(shí)”， 看好美國投資級(jí)債券。

德銀分析師Henry Allen在其2月評(píng)估報(bào)告中表示，美國及歐洲各國1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期上行，使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行加息預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)或?qū)ⅰ安恢憽?，使各國債券則創(chuàng)1990年以來最差表現(xiàn)：

“不著陸”意味著，盡管美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，但經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁和通脹難以消退，在此預(yù)期下，2月的債券表現(xiàn)無疑是糟糕的，這也意味著強(qiáng)勢(shì)美元的回歸，但歐洲股市在全球股市普遍下跌的情況下表現(xiàn)出韌性。

2月伊始，市場(chǎng)情緒延續(xù)了1月的瘋狂，但自2月3日，美國公布了大超預(yù)期的1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及創(chuàng)53年新低失業(yè)率，一切就發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這些數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對(duì)持續(xù)高通脹的擔(dān)憂。而現(xiàn)在市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)向周五美國勞工統(tǒng)計(jì)局即將公布2月非農(nóng)就業(yè)人口，來評(píng)估就業(yè)市場(chǎng)的熱度。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞： 投資組合 加息預(yù)期 新興市場(chǎng)