市場可能大大低估了這次美國債務(wù)上限危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

包括摩根大通和高盛在內(nèi)的華爾街大投行近日紛紛警告，美國正滑向2011年8月以來最危險(xiǎn)的債務(wù)上限困局。十二年前，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普歷史上首次下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，并引發(fā)了金融市場劇烈震蕩。

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摩根大通在周五的報(bào)告中稱，圍繞債務(wù)上限的斗爭可能是2023年美國經(jīng)濟(jì)面臨的最重要問題。

這一次，更危險(xiǎn)

近年來，美國國會(huì)隔段時(shí)間就會(huì)圍繞債務(wù)上限問題爆發(fā)一系列斗爭和博弈，但最終都有驚無險(xiǎn)，水花不大。

不過，這次的情況更為復(fù)雜，摩根大通美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli認(rèn)為，考慮到國會(huì)當(dāng)前劍拔弩張的緊張氣氛，阻止全球最大經(jīng)濟(jì)體債務(wù)違約的協(xié)議可能更難達(dá)成。

違約的影響很難預(yù)測，但可能會(huì)導(dǎo)致“嚴(yán)重衰退”。即使是最好的情況，也可能會(huì)出現(xiàn)2011年債務(wù)上限危機(jī)中曾出現(xiàn)的“邊緣政策”（brinkmanship）。

注：所謂的邊緣政策，是在冷戰(zhàn)時(shí)期所形成的一種極其冒險(xiǎn)戰(zhàn)略，指的是一方故意推升局勢，從而試圖在相對(duì)高壓的環(huán)境下，利用對(duì)手對(duì)局勢穩(wěn)定的需求來達(dá)成自身政策目標(biāo)的一種策略。

美國國債市場是全球金融體系的基石，也是全球各國央行和投資者的避風(fēng)港。一旦美債出現(xiàn)違約，對(duì)市場來說不亞于一場金融海嘯。

今年初，眾議院議長、共和黨人凱文·麥卡錫經(jīng)過15輪投票后才當(dāng)選，為了獲得黨內(nèi)強(qiáng)硬派的支持，麥卡錫承諾大幅削減開支，這意味著兩黨圍繞債務(wù)上限勢必上演一場惡戰(zhàn)，而且，即使達(dá)成妥協(xié)，共和黨部分成員可能也不愿意投票支持協(xié)議。

除了分裂的兩黨，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變也讓債市上限危機(jī)解決更為棘手。媒體援引高盛首席政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alec Phillips表示:“自2011年以來，這是我們面臨的債務(wù)上限問題風(fēng)險(xiǎn)最大的一次。”

這一次美國債務(wù)更多，利率更高。

與高盛持相同觀點(diǎn)的還有瑞銀的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pablo Villanueva，他認(rèn)為今年的債務(wù)上限與過去幾年處理過的有些不同，因?yàn)?/span>在實(shí)施多年貨幣刺激后，美聯(lián)儲(chǔ)正在以“非常快的速度”從經(jīng)濟(jì)中抽走資金。

“這是為什么我認(rèn)為這次債務(wù)上限問題特別重要的原因。”

美國銀行早前也提到，此次美國債務(wù)違約可能性高于往年。美銀利率策略師Ralph Axel在1月9日的報(bào)告中表示，由于共和黨方面似乎認(rèn)為“進(jìn)入違約窗口的成本很低”，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響有限，但能使民主黨付出很高的代價(jià)，因此談判很可能會(huì)被拖延到“最后一刻”，那將意味著美國政府可能會(huì)陷入“至少幾天或幾周”的違約區(qū)。

然而市場似乎并未將此風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入價(jià)格。受到美國通脹放緩以及美聯(lián)儲(chǔ)考慮放慢加息步伐的提振，美國主權(quán)債和公司債今年開年表現(xiàn)強(qiáng)勁。

對(duì)此，Villanueva分析稱，過去幾年，兩黨都是在懸崖邊勒住了韁繩，所以這一次市場也愿意相信，國會(huì)在最后時(shí)刻再次采取行動(dòng)的可能性非常高。

巴克萊認(rèn)為，債務(wù)上限目前還沒有對(duì)市場造成影響，但今年下半年影響可能會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

政治鬧劇不斷上演

今年1月19日，美國已經(jīng)觸及了31.4萬億美元債務(wù)上限。美國財(cái)政部開始采用特別措施避免政府違約，這些特別措施包括，美國財(cái)政部將停發(fā)新債，使用兩個(gè)政府運(yùn)營的退休基金作為財(cái)政資源，以在不提高債務(wù)水平的條件下維持政府運(yùn)轉(zhuǎn)。

財(cái)政部警告說，其采取的特別措施只能允許政府支付賬單到6月初。到那時(shí)，美國可能面臨無法償付政府債券的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，靠特別措施續(xù)命只是權(quán)宜之計(jì)，要解決債務(wù)上限危機(jī)，必須取得國會(huì)授權(quán)，增加美國政府債務(wù)上限。但隨著兩黨政治斗爭加劇，今年美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)已然急劇上升。

華爾街見聞曾分析過，隨著共和黨入主眾議院，拜登政府如果想繼續(xù)提高債務(wù)上限，必須爭取共和黨的配合。但眾多共和黨人已決定以債務(wù)上限作為籌碼，迫使民主黨在其他議題上讓步，如大幅削減公共開支。

但這一屆共和黨有多頑固和難纏？狠起來連自己人都怕。早在1月初，由于共和黨內(nèi)右翼拒絕妥協(xié)，美國眾議院經(jīng)歷了164年來最難的一次議長選舉，15輪投票后才終于選出議長。

他們面對(duì)反對(duì)黨的態(tài)度只會(huì)更加堅(jiān)決。有媒體指出，共和黨人已經(jīng)預(yù)備好憑借本次債務(wù)上限危機(jī)，逼迫民主黨同意大幅削減包括醫(yī)保、社保在內(nèi)的政府支出。

由此不難預(yù)見，本次債務(wù)上限僵局很難快速解決。

歷史上，美國政府債務(wù)還未發(fā)生過違約。

但在2011年，當(dāng)時(shí)的奧巴馬政府與掌控眾議院的共和黨人在債務(wù)上限談判中陷入僵局，對(duì)峙到了財(cái)政部資金枯竭前的最后一刻。當(dāng)時(shí)的債務(wù)上限違約危機(jī)是美國迄今距離“技術(shù)性”違約最近的一次。

這一次激烈的對(duì)峙直接導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾歷史上第一次下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)，從AAA降至AA+；還引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒上升，股市、債市激烈動(dòng)蕩，黃金飆升近13%，標(biāo)普500在一個(gè)月內(nèi)暴跌17%，道指下跌15%，10年期美債收益率下行82bps。

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