隨著日本央行的壓力與日俱增，市場越來越期待黑田東彥可能會取消收益率曲線（YCC）控制政策。日本債券和貨幣市場可能面臨一周的動蕩。

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上周五，在日本央行與市場的激烈博弈中，市場占據了上風。著名的“寡婦交易”——賣空日本國債，正以前所未有的速度迅速回歸，日本央行成為了全球市場的焦點和對經濟至關重要的一環(huán)。

10年期日本國債收益率周五一度升至0.536%，超過了日本央行的目標區(qū)間。這反映出，市場正向日本央行發(fā)出挑戰(zhàn)，越來越無視日本央行捍衛(wèi)其收益率目標上限的努力。僅在上個月，日本央行就花費了占日本GDP約5%的資金來捍衛(wèi)其收益率目標。

當?shù)貢r間周三，日本央行將公布利率決議和前景展望報告，隨后日本央行行長黑田東彥召開貨幣政策新聞發(fā)布會。

此前在12月20日周二，日本央行意外地調整了收益率曲線控制計劃，宣布將收益率目標上限從0.25%上調至0.5%左右，此舉震驚了市場。隨著日本國債拋售熱潮持續(xù)，以及更多通脹和工資上漲將持續(xù)下去的跡象顯現(xiàn)，市場押注日本央行可能還會出現(xiàn)更多“與歷史決裂”的政策調整。

分析師們紛紛表示，本周會議上日本央行發(fā)布重大聲明的可能性大幅增加。因為黑田東彥將于今年4月卸任，他擔任日本央行行長的時間達到創(chuàng)紀錄的10年。這次會議實際上是最后一次向市場展示他的“政治遺產”——超寬松政策的機會。

目前，交易員們正在考慮日本央行可能的三種政策路徑：

第一種情況是，日本央行將進一步放寬基準10年期日本國債的目標上限。

經濟學家們表示，日本央行可能會在去年12月的舉措上再加大力度，將10年期國債收益率上限提高至0.75%或1%。

瑞穗證券首席股票策略師 Masatoshi Kikuchi 認為，在本周會議之前，國外宏觀對沖基金策略性拋售日本國債的時機已經“成熟”，這些基金已經從去年12月日本央行調整收益率曲線控制的措施中獲利。

摩根士丹利MUFG的宏觀策略師 Koichi Sugisaki 表示，擴大YCC目標上限應該會減輕日本央行繼續(xù)大規(guī)模購債的壓力。他估計，考慮到10年期美債收益率目前保持在3.5%，在正常情況下，預計10年期日本國債收益率應該在0.58%左右交易。

第二種情況是，日本央行將完全放棄YCC。

花旗集團預測了這一與共識相去甚遠的情況，認為這樣一來，黑田東彥就可以讓他的繼任者輕松一些，免去這項任務。

花旗經濟學家 Kiichi Murashima 表示：“在舊體制下進行一項‘大手術’似乎更好，這樣從4月份起，新行長就能更自由地進行政策管理。”

第三種情況是，日本央行將保持觀望態(tài)度，直到市場完全消化其12月份政策調整的影響。

野村首席日本宏觀策略師 Naka Matsuzawa 表示：

為了讓日本央行正式結束YCC，它需要達到2%的通脹率可持續(xù)的水平；在這種情況下，這也意味著將不再需要負利率。

在本周的會議前，似乎不可能將所有這些邏輯都落實到位。

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關鍵詞： 收益率曲線 政策調整