今年以來，歐洲深陷能源危機困局，隨著天然氣價格飆漲，電力價格急劇攀升，歐洲家庭的能源成本幾乎翻了一番。

為了緩解能源通脹，歐盟各國對電力企業(yè)征收“暴利稅”，以減輕高零售電價的影響。德國率先開始實施暴利稅征收政策，其他15個歐洲國家地區(qū)也已宣布或提議，清潔能源也未能幸免。

德國“暴利稅大棒”在宣布后引起了不小爭議，德國的可再生能源發(fā)電商警告說，這樣的征稅力度將阻礙幫助德國擺脫進口化石燃料所需的投資，打擊公司的投資意愿，延緩向綠色能源轉型進程。

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然而，中信建投分析師朱玥在最新的報告中指出，從具體的實施政策來看，“暴利稅”下，歐洲新能源投資收益率仍非常可觀。這是全面轉型新能源的堅定一步。

能源危機下選擇：“暴利稅”+轉移支付

暴利稅是對特定公司或行業(yè)突然獲得超高的所得利潤征收的較高稅率。為應對能源危機對于用戶的沖擊，歐盟委員會決定對可再生能源、核電等征收“暴利稅”，再通過轉移支付補貼終端用能成本。

中信建投指出，從首次提出到達成一致，歐盟歷經了6個多月的曲折：

2022年3月8日，歐盟委員會在REPowerEU通訊中建議歐盟成員國對能源供應商征收暴利稅；

2022年5月，歐洲議會通過的一項決議中表示，原則上要求征收暴利稅。

2022年9月30日，歐盟理事會批準，在整個歐盟范圍內對化石燃料公司征收暴利稅，以資助面臨高能源價格的家庭和企業(yè)。

目前，各國暴利稅政策進展不同，據(jù)媒體報道，12月1日起，德國政府開始對光伏、海上風電、核電等部分清潔能源公司，征收130歐元/MWh以上電價90%的暴利稅。對使用不同的燃料的化石能源企業(yè)有不同的起征點，對褐煤機組電價起征點為82歐元/MWh；對燃油機組起征點為280歐元/MWh。政策延續(xù)期為2022年9月到2023年6月，必要時可延長至2024年底。

此外已有15個歐洲國家地區(qū)宣布、提議或實施暴利稅征收政策。值得一提的是，各國提議或實施的暴利稅征收政策存在顯著差異，在具體暴利稅率和結構存在不同。

現(xiàn)貨價受限對新能源影響有限

關于實施方式，中信建投介紹到，“暴利稅”不改變電力市場交易結果，而是在結算時以設定的價格帽（price cap）進行結算。

若電力市場交易價格高于價格帽，則發(fā)電方只能收到價格帽對應的電量電價，但購電方仍按成交價格進行支付，購售方之間的差價則被政府征收，用于形成補貼資金池（補貼資金還有其他的來源，如化石能源企業(yè)的暴利稅等）。

這里需要注意的是，歐洲電力市場現(xiàn)貨電價由邊際機組決定，新能源發(fā)電享受超額利潤：

高發(fā)電成本機組如氣電、煤電、燃油機組等承擔邊際機組的角色，因而決定了電價水平。非邊際機組，如風電、光伏、水電、核電等電源形式，發(fā)一度點邊際成本較低（甚至接近0），但以邊際機組所決定的高上網(wǎng)電價在現(xiàn)貨市場受電，因而享受了超額利潤。

按照德國方案來看，給新能源設置的起征點由歐盟提議的180歐元/MWh，降低到130歐元/MWh，體現(xiàn)出比歐盟提議更嚴格的暴利稅征收力度。

關于市場關注的“暴利稅”對新能源影響如何？中信建投指出，新能源電站收益主要來自PPA等長協(xié)，現(xiàn)貨結算價受限制對收益影響有限，且影響僅在政策持續(xù)期內：

德國電力中由現(xiàn)貨市場交易的僅占一小部分，新能源電廠通常會選擇簽訂PPA協(xié)議等長協(xié)機制鎖定未來的電量、電價，鎖定的電量通常會占到預期發(fā)電量的80%左右。PPA協(xié)議的有效期通常長達10-15年，是決定新能源收益的最主要因素。

目前歐洲PPA新簽電價在80歐元/MWh附近。因此可以推論，新能源收益受現(xiàn)貨電價影響有但不大，現(xiàn)貨電價的極端上漲并不會等比例反映在PPA新簽電價上。

中信建投測算指出：

對戶用分布式光儲，收益與居民終端電價正相關，預計終端電價仍在40歐分/kWh以上，對應戶用光儲系統(tǒng)回收周期約5-6年；終端電價25歐分/kWh以上均具備經濟性。

歐洲光伏、儲能蓬勃發(fā)展

目前，化石能源高漲推進歐洲脫碳決心，歐洲光伏、儲能需求維持在較高水平。

中信建投指出：

考慮到目前歐洲能源價格依舊維持高位，且22年新簽的PPA電價對應的電站將在23年建設，屆時對于組件的價格接受度仍然較高。我們預計2022-2023年歐洲將分別實現(xiàn)50、75GW，同比增速分別達到108%、50%。

同時，在政策端與經濟性雙輪驅動，歐洲儲能裝機不斷高增，中信建投預計2025年新增容量需求達36.59GWh。

隨著戶用儲能技術走向成熟，光儲平均度電成本迅速下降，據(jù)SPE數(shù)據(jù)，2021年德國光儲平均度電成本為14.7歐分/kWh, 只有戶用電價的一半。因此相比老舊的電力系統(tǒng)，戶用光儲更具經濟性與穩(wěn)定性，我們預測2021-2025年戶儲新增容量需求CAGR有望達到86%。

本文主要來自中信建投《中信建投 | 歐洲電力暴利稅始末：全面轉型新能源的堅定一步》

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