自美聯(lián)儲開啟歷史罕見的加息風(fēng)暴后，“衰退”便成為華爾街刻畫明年美國經(jīng)濟(jì)的最大關(guān)鍵詞。高盛、大小摩、野村、瑞銀等大行的警告聲此起彼伏。

其中，瑞銀唱衰的聲音尤其響亮。該行在周一發(fā)布的報告中再次警告，稱美國明年或無法避免經(jīng)濟(jì)硬著陸。

具體而言，瑞銀預(yù)計美國明年實際GDP將收縮大約1%，而失業(yè)率將在2024年達(dá)到5.5%。

(相關(guān)資料圖)

由于通脹短期仍然高企，瑞銀預(yù)計美聯(lián)儲將在接下來的兩次議息會議中分別加息50基點(diǎn)，然后暫停加息，并在明年三季度開始降息。

明年GDP負(fù)增長，失業(yè)率上升2個百分點(diǎn)

瑞銀表示，美國當(dāng)前增長勢頭將在未來幾個月逐漸減弱，高利率帶來的壓力將使經(jīng)濟(jì)在明年一季度末或二季度初開始“嚴(yán)重”收縮。該行在報告中指出：

家庭支出疲軟，家庭儲蓄即將耗盡，信用卡欠款正在上升，商品支出仍然很高，房價正在下跌。

最重要的是，利率已經(jīng)以歷史上最快速度上升，貨幣政策收緊的全部效果仍有待觀察。

此外，我們估計財政政策在2023年仍是拖累。

瑞銀模型顯示，美國經(jīng)濟(jì)在明年9月步入衰退的可能性超過了60%。具體來看，瑞銀預(yù)計美國明年實際GDP將收縮大約1%，持續(xù)8個月，衰退程度比1991年稍微溫和。

作為判斷經(jīng)濟(jì)形勢的風(fēng)向標(biāo)，勞動力市場增長將在未來幾個月預(yù)計大幅放緩。

家庭調(diào)查估計，截至9月的六個月，就業(yè)增長已放緩至每月僅8萬個工作崗位。初請 失業(yè)金人數(shù)開始上升，自今年春天以來，領(lǐng)取失業(yè)保險的人數(shù)也有所增加。

另外，職位空缺數(shù)量繼續(xù)走低，美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，在截至9月的6個月中，私營部門的職位空缺下降了10%以上。

值得一提的是，經(jīng)濟(jì)分析局在9月份大幅下調(diào)了第一季度和第二季度的薪酬預(yù)期，原因是他們用州政府稅收估計取代了基于非農(nóng)就業(yè)以及平均時薪估計結(jié)果。這說明，非農(nóng)就業(yè)報告可能夸大了美國勞動力市場今年的健康狀況。

因此瑞銀預(yù)計，在衰退陰霾籠罩下，美國就業(yè)人數(shù)將在未來一年持續(xù)下降。其模型顯示，到2024年，失業(yè)率將上升2個百分點(diǎn)左右，至5.5%的峰值水平。

失業(yè)率上升后，PCE通脹率降至2%以下

美國9月核心CPI通脹率為6.6%，核心PCE通脹率為5.1%，這對于美聯(lián)儲而言仍然高企。不過瑞銀認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲持續(xù)激進(jìn)加息，通貨緊縮似乎已經(jīng)“站穩(wěn)腳跟”，尤其是商品方面。

供應(yīng)鏈已經(jīng)松動，進(jìn)口消費(fèi)品價格下降，二手車價格快速下行，租金漲幅明顯放緩。勞動力市場放緩，釋放了一些降價空間，也將減輕通脹壓力。

瑞銀還認(rèn)為，勞動力市場將在2023年下半年開始幫助抑制通脹，而失業(yè)率上升會在2024年進(jìn)一步增加通貨緊縮壓力。具體而言，核心PCE通脹預(yù)計在2023年第四季度降至2.1%，到??2024年第四季度進(jìn)一步降至1.6%。

向衰退投降，美聯(lián)儲將在明年年中降息？

美聯(lián)儲鮑威爾在11月貨幣政策新聞發(fā)布會上暗示將減緩加息速度，因此，瑞銀預(yù)計美聯(lián)儲將在今年12月、明年2月分別加息50個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%。

但如果即將公布的10月和11月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上行，將不排除美聯(lián)儲在12月祭出連續(xù)第五次加息75基點(diǎn)的可能性。

之后出于對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲預(yù)計在失業(yè)率大幅上升后暫停加息，將利率上限維持在5%的峰值水平。然后到明年第三季度，美聯(lián)儲將開始降息。

具體而言，美聯(lián)儲或在2023年底將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.0%-3.25%，并在2024年初將其降至1.0%-1.25%。

量化緊縮方面，美聯(lián)儲目前正在以相當(dāng)快的速度給資產(chǎn)負(fù)債表瘦身。

瑞銀表示，縮表計劃明年不僅面臨經(jīng)濟(jì)疲軟，還面臨其他“復(fù)雜情況”，這可能使美聯(lián)儲在2023年6月左右大幅放緩或完全停止縮表。如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲或?qū)⑻崆敖Y(jié)束縮表。

中期選舉決定財政支持未來方向

中期選舉目前過半，盡管共和黨當(dāng)前在奪取眾議院控制權(quán)競爭中處于領(lǐng)先地位，一些競爭激烈且關(guān)鍵的競選也尚未舉行，但就參議院的膠著比分而言，共和黨的“全面勝利”已基本無望。

瑞銀表示，如果民主黨人成功守住國會的控制權(quán)，那么更有意義的財政政策仍是可能的，尤其是在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退方面。當(dāng)然，這將面臨更高的利率風(fēng)險，因為美聯(lián)儲可能會保持警惕，以繼續(xù)對抗通脹。

但如果共和黨贏得國會控制權(quán)，那么除了已經(jīng)通過的決議和正常財政預(yù)算之外，將不會有進(jìn)一步的財政支持，包括延長失業(yè)保險。那么，財政擴(kuò)張將在2024年11月的總統(tǒng)大選之前面臨重重障礙。

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