(相關(guān)資料圖)

又一張?zhí)嵴袢诵牡膱D！

2006年以來(lái)，公募基金竟然從未出現(xiàn)過(guò)連續(xù)2年的虧損，

只要今年跌了，明年大概率是漲。

再想想今年，emm...已經(jīng)跌了20%，那明年？哈哈，似乎看到了盈利的希望。

但你說(shuō)明年就一定會(huì)漲嗎？

也不一定，歷史行情不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)。

遠(yuǎn)的不說(shuō)，就說(shuō)2021年，當(dāng)年關(guān)于“上證指數(shù)年線會(huì)不會(huì)三連陽(yáng)”的討論從年初持續(xù)到了年尾。

但結(jié)果卻是：時(shí)隔28年后，上證指數(shù)年線重新三連陽(yáng)，歷史規(guī)律被打破了。

所以，歷史規(guī)律不可盲信。

但你說(shuō)歷史數(shù)據(jù)就沒一點(diǎn)參考價(jià)值嗎？

也不至于，還以上證指數(shù)為例，

雖然2021年頑強(qiáng)收了陽(yáng)線，但今年有多慘，大家有目共睹。

下跌并不是沒有發(fā)生，只不過(guò)遲到了。

所以，明年會(huì)不會(huì)收陽(yáng)線不知道，也不重要，即使明年不收，那后年呢，大后年呢？估值回歸是大概率的事。

另外，看到文章開頭的那張圖，懶貓還想到了董承非。

2021年初，他曾用公募基金歷史收益數(shù)據(jù)判斷了市場(chǎng)頂部。

不過(guò)他看的更細(xì)，用的是“基金指數(shù)的3年滾動(dòng)年化收益”。

就是這張圖，

（1）看紅圈圈出來(lái)的地方， 大牛市中，因?yàn)榛饍糁悼焖偕蠞q，滾動(dòng)的3年年化收益也會(huì)跟著快速上漲。

但基金長(zhǎng)期投資收益是有天花板的，有這么一句話“一年三倍者眾，三年一倍者寥寥”，三年一倍，換算成年化收益率剛好在30%附近。

所以，當(dāng)大部分基金（基金指數(shù)）的3年年化收益率達(dá)到30%附近后，也就意味著當(dāng)前行情已經(jīng)過(guò)多透支了未來(lái)，可能漲不下去了。

2015年6月，這一指標(biāo)短暫超過(guò)30%后快速回落，行情見頂。

2021年春節(jié)前后，這一指標(biāo)再次來(lái)到30%上方，董承非據(jù)此給出了“市場(chǎng)機(jī)會(huì)不大了”的判斷。

（2）這個(gè)指標(biāo)的低點(diǎn)在哪呢？

-10%附近。

就是綠框框出來(lái)的地方，2011-2014年、2018年底部的時(shí)候，偏股混合型基金指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益都達(dá)到或接近過(guò)-10%。之后，新一輪行情啟動(dòng)。

（3）當(dāng)前，這個(gè)指標(biāo)走到哪了？

13.9%。

別看今年跌的挺慘，但以3年為衡量維度，偏股混合基金整體表現(xiàn)并沒有那么不堪，年化收益還有13.9%。

再看看一眾頂流，也是一樣的情況，雖然今年挺慘，但過(guò)去3年的年化收益還有10%，和基金長(zhǎng)期年化收益差不多。

（4）那市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)調(diào)整？

也不一定。

3年前是2019年11月，當(dāng)時(shí)的位置并不高，所以從那時(shí)開始算，過(guò)去3年的年化收益是13.9%。

但從2021年春節(jié)高點(diǎn)開始算，偏股混合型基金指數(shù)已經(jīng)跌了22%，最大跌幅則超過(guò)了30%。

把這兩個(gè)跌幅放到3年維度上，年化收益剛好是-8%、-11%，妥妥的底部。

也就是說(shuō)，

當(dāng)前行情調(diào)整可能已經(jīng)比較充分了，即使保持現(xiàn)有點(diǎn)位不變，到2024年春節(jié)前行情不漲不跌，那屆時(shí)的3年滾動(dòng)年化收益率將是-8%，這個(gè)指標(biāo)才會(huì)達(dá)到底部區(qū)域。

（5）

小伙伴應(yīng)該發(fā)現(xiàn)了，這個(gè)指標(biāo)挺怪的：

1）頂部區(qū)域用來(lái)判斷行情的頂部，當(dāng)3年滾動(dòng)年化收益達(dá)到30%后，行情可能就見頂了。

2）但底部區(qū)域卻是用來(lái)判斷行情調(diào)整可能持續(xù)時(shí)間的。即使空間上調(diào)整的已經(jīng)比較充分了，但因?yàn)橄碌窃诙虝r(shí)間內(nèi)完成的，所以行情可能還要在底部震蕩徘徊一陣子，非要把滾動(dòng)的3年年化收益率拉下來(lái)再說(shuō)。

所以董承非在4月份給的判斷是“隆冬已過(guò)，春寒料峭”，最危險(xiǎn)的時(shí)候可能過(guò)去了，但行情可能還要在底部震蕩徘徊一陣子。

好巧不巧，最近也有幾位大咖給出了同樣的判斷。

這是前幾天刷屏的“私募魔女”李蓓的觀點(diǎn)：

明年2季度前后，隨著經(jīng)濟(jì)和盈利企穩(wěn)，行情拐點(diǎn)可能會(huì)出現(xiàn)。

2-3年后，市場(chǎng)找到自信，新一輪行情才可能啟動(dòng)。

公募老將程洲也表達(dá)過(guò)類似觀點(diǎn)，他是這么說(shuō)的：

“市場(chǎng)重新回到3000點(diǎn)位置，應(yīng)該會(huì)進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的筑底狀態(tài)，但現(xiàn)在的情況比4月份更復(fù)雜一些，市場(chǎng)在這個(gè)位置再次出現(xiàn)像五六月份這樣V型反轉(zhuǎn)的概率比較小，需要一定的時(shí)間去消化、筑底、調(diào)整?！?/span>

之前，懶貓也在文章里介紹過(guò)，用中國(guó)10年期國(guó)債收益率計(jì)算的“股債性價(jià)比”已經(jīng)達(dá)到6.77，A股處于絕對(duì)的底部區(qū)域。

但用美國(guó)10年期國(guó)債收益率計(jì)算的“股債性價(jià)比”只有5點(diǎn)多，離底部還有一定距離。

（6）

最后還有一種僥幸，

3年滾動(dòng)年化收益率向下調(diào)整的過(guò)程中，就一定不會(huì)有行情嗎？

也不一定。

2009、2016-2017年，在3年滾動(dòng)年化收益率向下調(diào)整的過(guò)程中都出現(xiàn)過(guò)一波不小的行情。

但之后，情況更加復(fù)雜。

2009年反彈結(jié)束后，是2010-2014年中持續(xù)4年半的調(diào)整。

2017年反彈結(jié)束后，是2018年的大跌。

最后，“偏股混合型基金指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益”還是被硬生生拉倒了-10%的位置，然后新一輪行情啟動(dòng)。

所以，如果你相信這個(gè)指標(biāo)會(huì)再次回到-10%的話，那對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的行情可能就要多份耐心了。

最后，再借用董承非的一句話結(jié)下尾：

“市場(chǎng)90%的時(shí)候是無(wú)法判斷的，只有10%的時(shí)間才會(huì)有非常明確的觀點(diǎn)”。

2021年初比較好判斷，不管是估值（PE）、股債性價(jià)比，還是偏股混合型基金指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益，都指向頂部。

但現(xiàn)在情況其實(shí)有那么一點(diǎn)復(fù)雜，也很難做出一個(gè)非常明確的判斷，

看估值（PE），用中國(guó)10年期國(guó)債收益率計(jì)算的股債性價(jià)比顯示股市處于底部區(qū)域，

如果看“偏股混合型基金指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益”指標(biāo)，行情雖然在底部區(qū)間了，但真正的牛市還需要蓄勢(shì)。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《2023年一定賺錢？》

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關(guān)鍵詞： 基金指數(shù) 底部區(qū)域 也不一定