皮海洲 | 立方大家談專欄作者

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為貫徹高層提出的“要活躍資本市場、提振投資者信心”精神，上周末（8月18日），證監(jiān)會打出了政策“組合拳”，內(nèi)容涉及到了資本市場的多個(gè)方面。這套政策“組合拳”被輿論稱為是“重磅利好”。

不過，市場對這套政策“組合拳”采取了用腳投票的做法。8月21日，星期一，也是“組合拳”推出后的第一個(gè)交易日，當(dāng)天上證指數(shù)低開低走，全天下跌38.97點(diǎn)，跌幅1.24%，收盤跌破3100點(diǎn)，以3092.98點(diǎn)報(bào)收，收盤指數(shù)也是全天最低指數(shù)。深成指也下跌了1.32%，收盤10320.39點(diǎn)，也是全天最低點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指下跌1.60%，收盤指數(shù)2084.97點(diǎn)同樣也是全天最低點(diǎn)。

證監(jiān)會精心推出的政策“組合拳”卻沒能阻止股市下跌，這多少有些出人意料之外。不過，從“組合拳”的內(nèi)容來看，股市對“組合拳”選擇用腳投票，這其實(shí)也在情理之中。畢竟就“組合拳”來說，能夠在短期內(nèi)“活躍資本市場”的政策實(shí)在是有限。

從“活躍資本市場”的交易端來看，被市場寄予厚望的措施主要有二，即T+0與降低股票交易印花稅。但就證監(jiān)會推出的“組合拳”來看，T+0明顯被證監(jiān)會否決了。證監(jiān)會表示，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟。證監(jiān)會認(rèn)為，目前A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易可能放大市場投機(jī)炒作和操縱風(fēng)險(xiǎn)，特別是機(jī)構(gòu)投資者大量運(yùn)用程序化交易，實(shí)行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易?；谧C監(jiān)會的如此表態(tài)，A股市場在相當(dāng)長時(shí)間里推出T+0基本上是沒戲了。

至于市場寄予厚望的降低印花稅，盡管證監(jiān)會給予了積極的評價(jià)，認(rèn)為“從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過積極作用”。但證監(jiān)會的表示是“有關(guān)具體情況建議向主管部門了解”。而“有關(guān)主管部門”卻并沒有就此發(fā)聲，加上印花稅法已經(jīng)生效，這實(shí)際上意味著降低印花稅也不是短期內(nèi)能夠落地的。

兩項(xiàng)短期內(nèi)可以有效“活躍資本市場”的措施都無法落地，證監(jiān)會為此推出了降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率的措施。率先落實(shí)的是降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%。但此舉對市場的影響實(shí)在是太小。以滬市為例，上交所每年將向市場讓利約14億，這對于市場而言只是杯水車薪。而同步降低證券公司傭金費(fèi)率一事，何時(shí)能夠落地目前還是未知數(shù)。

而從其他措施來看，有的是中長期措施，而且不少措施還是老調(diào)重彈。比如，大力發(fā)展權(quán)益類基金，這是一個(gè)中長期的事情。又比如，提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者，這基本上是老調(diào)重彈。再比如，引中長期資金入市，這同樣也是老調(diào)重彈了，對于活躍當(dāng)下的資本市場，并不會帶來太大的影響。還有一些措施是雞肋措施，對于活躍市場并無太多的積極影響。

比如，降低股票基金申報(bào)數(shù)量要求，研究將ETF引入盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，這對于活躍市場并沒有多少積極影響。還有“研究適當(dāng)延長A股市場、交易所債券市場交易時(shí)間”，這其實(shí)是“勞民傷財(cái)”，不會助力市場的活躍。

而在融資的問題上，證監(jiān)會表示“我們始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，同時(shí)充分考慮二級市場承受能力，加強(qiáng)一、二級市場的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)平衡發(fā)展”，這個(gè)說法并不新鮮，與市場期盼的暫停IPO的期待存在不小的差距。包括證監(jiān)會推出的“適當(dāng)提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做大做強(qiáng)”等舉措，其實(shí)是在支持融資。在目前“要活躍資本市場，提振投資者信心”的大環(huán)境下，顯然是南轅北轍。

（文章來源：大河財(cái)立方）

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