國泰君安證券:大跌之后下行有底 震蕩底部不必過慮
(資料圖)
大跌之后下行有底,震蕩底部不必過慮。近期市場連日調(diào)整,指數(shù)在周五以低成交量擊穿重要關(guān)口位置,顯示市場買盤和信心的疲軟。本周市場調(diào)整,原因有三:1) 社融、出口等數(shù)據(jù)超季節(jié)性回落;2)房企流動(dòng)性困局與信托風(fēng)險(xiǎn);3)美國對(duì)華投資限令與外部地緣不確定性。市場情緒也表現(xiàn)出“忽上忽下”,過度樂觀轉(zhuǎn)向害怕風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為,權(quán)重板塊經(jīng)歷兩年調(diào)整,市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)/地緣的看法并無太大分歧并已計(jì)價(jià), 悲觀者多數(shù)已出清,市場下行的空間并不大。另一方面,對(duì)政治局后政策發(fā)力的預(yù)期也已多數(shù)計(jì)價(jià),市場需要新的增量政策。因此我們維持對(duì)大勢的判斷,股票指數(shù)橫盤震蕩。大跌之后下行有底,不必過慮。
投資策略一:風(fēng)險(xiǎn)偏好走向兩端,交易至勝重出江湖。景氣缺乏與不確定性,基于周期認(rèn)識(shí)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)的策略暫不奏效;同時(shí),投資者結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了兩極分化:高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者擁抱不確定性,非?;钴S;而低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者則極度厭惡不確定性,偏好穩(wěn)定資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走對(duì)眼下的市場產(chǎn)生了重要影響:1)股票市場存量博弈。一致預(yù)期形成非???,強(qiáng)調(diào)逆向思考;2)市場底部交易主導(dǎo)。悲觀者的預(yù)期無法表達(dá),樂觀者的預(yù)期可以順暢表達(dá),中小市值交易重出江湖,重點(diǎn)在交易阻力最小+邊際變化大或想象空間大;3)股價(jià)變動(dòng)隱含的是高風(fēng)險(xiǎn)偏好/樂觀者的預(yù)期。行情往往出現(xiàn)“買預(yù)期、買變化、不買兌現(xiàn)”,波動(dòng)加大。
投資策略二:不確定中找確定性,低波紅利“暗線”浮出。除交易策略外,如偏好低換手的穩(wěn)健投資者有一個(gè)選擇是紅利股息策略。在房地產(chǎn)去金融化、增長中樞換擋與利率水平的趨勢性降低的宏觀環(huán)境下,優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)極為稀缺,2017-2020 年投資者偏好競爭優(yōu)勢和高護(hù)城河類企業(yè),而眼下多數(shù)與地產(chǎn)周期相關(guān)且永續(xù)假設(shè)變化。但是市場運(yùn)行的一條“暗線”已經(jīng)浮出水平,具有牌照/特許經(jīng)營優(yōu)勢、穩(wěn)定盈利增長和高股利分配的央國企,成為當(dāng)下不確定性環(huán)境中收益供給的高確定性。
行業(yè)比較:TMT+券商布局反彈,紅利股息穩(wěn)健底倉。1)看好中小市值成長。前期科技股調(diào)整充分,中小市值交易阻力小。后續(xù)數(shù)字要素頂層設(shè)計(jì)和 AI 應(yīng)用審批有望加快, 推薦計(jì)算機(jī)/傳媒/通信。2)金融股脈沖結(jié)束分歧加大,看好中期受益“活躍資本市場”, 布局券商龍頭;3)安全資產(chǎn)耐心布局:逢低布局盈利增長預(yù)期在底部、國產(chǎn)替代需求提升的安全資產(chǎn)與高端制造(電子/機(jī)械/軍工);3)從中期低換手維度,社會(huì)變化速度放慢以及利率的下降,持續(xù)看好內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定且高股息供給的運(yùn)營商/能源石化/電力與公用。此外,年底我們認(rèn)為或有周期漲價(jià)行情。
投資主題和個(gè)股推薦:數(shù)據(jù)要素/國產(chǎn)裝備/智能汽車/先進(jìn)材料。1、數(shù)據(jù)要素:頂層設(shè)計(jì)有望加速推進(jìn),數(shù)據(jù)交易和數(shù)據(jù)資產(chǎn)重估有望清晰化,推薦運(yùn)營商(中國移動(dòng))/數(shù)據(jù)服務(wù)(數(shù)字政通/中孚信息);2、國產(chǎn)裝備:自主化預(yù)期提升,周期性業(yè)績改善的風(fēng)電(明陽智能)/油輪(中遠(yuǎn)海能)/電網(wǎng)(威勝信息);3、智能汽車:智能化技術(shù)加速迭代,新車型催化下的奇瑞/特斯拉供應(yīng)鏈(立訊精密/瑞鵠模具);4、先進(jìn)材料:商業(yè)化進(jìn)程有望加速的磷酸錳鐵鋰(德方納米)/復(fù)合集流體(東威科技)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期;全球地緣政治的不確定性。
(文章來源:國泰君安證券研究)
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