市場(chǎng)觀點(diǎn)：雙向波動(dòng)期，兼顧短輪動(dòng)和長(zhǎng)主線

6月市場(chǎng)震蕩小幅收漲，月內(nèi)演繹出了較長(zhǎng)時(shí)間的TMT主線行情，甚至TMT擴(kuò)散催化了自動(dòng)化設(shè)備行情，但到月末行業(yè)重新回到了快速輪動(dòng)的特征。展望7月，市場(chǎng)關(guān)注的中央政治局會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議均將在月底落地，然而在定調(diào)落地前，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或事件容易對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生雙向擾動(dòng)，由此有可能會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，但無(wú)憂大漲大跌。經(jīng)濟(jì)層面延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能放緩態(tài)勢(shì)，但放緩態(tài)勢(shì)有望改善；貨幣政策方面，流動(dòng)性延續(xù)寬松以待，7月降準(zhǔn)降息概率在降低。然而經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性均并非是市場(chǎng)當(dāng)前的核心關(guān)注點(diǎn)和核心因素所在，政策預(yù)期才是。行業(yè)配置上立足兩個(gè)角度，需進(jìn)行不同的配置思路，短期尋找有望迎來(lái)輪動(dòng)的行業(yè)，而中長(zhǎng)期宜立足全年主線不變。

【資料圖】

經(jīng)濟(jì)環(huán)比放緩勢(shì)頭有所改善。PMI在榮枯線之下企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率有望轉(zhuǎn)好。進(jìn)入6月后全國(guó)范圍內(nèi)新冠感染沖擊有所減弱，服務(wù)業(yè)延續(xù)內(nèi)生修復(fù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)深層次修復(fù)。從高頻數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)延續(xù)較快的內(nèi)生修復(fù)，商品需求與生產(chǎn)均雖有放緩，但放緩勢(shì)頭減弱。預(yù)計(jì)二季度GDP增速為6.8%左右。

貨幣延續(xù)偏寬松，但6月降息后7月降息、降準(zhǔn)概率均不大，人民幣兌美元匯率預(yù)計(jì)在7.3附近階段性企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)比有改善跡象，6月社融同比或?qū)⑵蠓€(wěn)。長(zhǎng)端利率維持震蕩探底，突破2.6%概率不大。人民幣匯率繼續(xù)下行，北向資金流出壓力增加。

中央政治局會(huì)議和7月FOMC會(huì)議前，市場(chǎng)預(yù)期容易出現(xiàn)雙向波動(dòng)，從而決定風(fēng)險(xiǎn)偏好也以波動(dòng)震蕩為主。二季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)政策發(fā)力期待有所強(qiáng)化，尤其是地產(chǎn)政策方面，因此重點(diǎn)關(guān)注7月底中央政治局會(huì)議定調(diào)。7月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息25BP，重點(diǎn)關(guān)注9月再度加息的可能性。此外考慮到以上兩次重要會(huì)議落地均在月底，因此在落地前市場(chǎng)預(yù)期容易受到宏觀數(shù)據(jù)的雙向波動(dòng)影響，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也以震蕩波動(dòng)為主。

行業(yè)配置：短期尋找有望迎接輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期把握科技與復(fù)蘇的主線不變

立足短期輪動(dòng)和中長(zhǎng)期主線兩個(gè)維度，從不同思路進(jìn)行配置，短期的核心在于尋找有望迎來(lái)輪動(dòng)的行業(yè)，而中長(zhǎng)期的核心在于立足全年主線。具體地，7月可沿以下兩個(gè)思路進(jìn)行配置。

（1）短期維度，站在前期跌幅較大+催化劑和前期跌幅較大+景氣邊際改善的角度選擇有望迎來(lái)輪動(dòng)的行業(yè)，如地產(chǎn)下游、自動(dòng)化設(shè)備及景氣邊際修復(fù)的品種煤炭、工業(yè)金屬銅錫、電力設(shè)備、保險(xiǎn)等。

（2）立足中長(zhǎng)期，繼續(xù)把握科技、中特估與復(fù)蘇的三條主線：具體地，①泛TMT行情7月預(yù)計(jì)以弱勢(shì)為主，等待業(yè)績(jī)或事件催化劑信號(hào)出現(xiàn)，中長(zhǎng)期角度繼續(xù)加大對(duì)通信和電子的配置，計(jì)算機(jī)和傳媒需待估值消化；②“中特估”主題投資繼續(xù)布局，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：能源保供、糧食安全；科技創(chuàng)新型央國(guó)企；建筑裝飾央國(guó)企；③估值偏低，預(yù)期已經(jīng)非常悲觀，且下半年有望景氣改善的醫(yī)藥生物、食品飲料板塊，可進(jìn)行戰(zhàn)略性配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期或收緊超預(yù)期；美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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