15家券商下半年投資策略盤點 “點金”A股機遇 環(huán)球快看
臨近年中,中信證券、浙商證券、招商證券、華泰證券等多家券商密集召開中期策略會或發(fā)布中期策略報告。
【資料圖】
Choice數(shù)據(jù)梳理了各大券商中期策略報告及下半年投資策略報告內(nèi)容,從各行業(yè)的專業(yè)視角總結(jié)并分享今年下半年的宏觀走勢、股票策略、政策預(yù)判等投資者較為關(guān)心的話題。
01
中信證券
信用債:踏平坎坷,迎難而進
踏平坎坷成大道,迎難而進再出發(fā)。時至年中,信用市場經(jīng)歷繁華后利差再度壓至歷史低位??v然理論角度仍有一定下行空間,但如2022年般的極致點位或難重現(xiàn)。下半年需謹慎利差壓至低位后債市參與者避險情緒增加而導(dǎo)致調(diào)整的可能。具體而言,等級方面,不必過度下沉追逐高票息品類,建議關(guān)注高等級品類調(diào)整后的配置時機與中等級品類利差分化的機會;期限方面,短端期限利差壓縮至歷史低位,建議下半年仍以高等級中久期為主;板塊方面,建議關(guān)注積極化債地區(qū)及部分優(yōu)質(zhì)地區(qū)園區(qū)類城投債、去化周期較短的國有房企與擔(dān)保民企、資本充足率穩(wěn)定且仍存超額收益的銀行二永債、盈利邊際改善的國有煤鋼等板塊的配置機會。
公募REITs:在探索中前行,于實踐中成長
從底層資產(chǎn)業(yè)績修復(fù)、投資框架、二級市場估值、市場多層次發(fā)展目標(biāo)等維度出發(fā),展望下半年,我國不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)市場或存在多元化的投資機會。投資者對于公募REITs 2023年二季報的表現(xiàn)逐步形成預(yù)期,疊加交易量的復(fù)蘇,公募REITs二級市場或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)行情。預(yù)計產(chǎn)權(quán)REITs或率先迎來修復(fù),建議重點關(guān)注業(yè)績相對穩(wěn)定且擴募/Pre-REITs等邏輯更為清晰的倉儲物流REITs、抗周期性較強的保障房REITs、以及部分業(yè)績相對穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs。對于長期資金而言,上半年持續(xù)的回調(diào)后特許經(jīng)營權(quán)REITs的性價比也已凸顯。
02
招商證券
利率:微觀熱,宏觀冷
蓄勢-待發(fā)。當(dāng)前市場在從“弱復(fù)蘇”向“弱衰退”定價轉(zhuǎn)變的過程中,微觀情緒出現(xiàn)了一定過熱跡象,特別是長端和超長端已經(jīng)在定價“再衰退”,空間相對受限,而短端還存在博弈空間。與微觀交易已經(jīng)開始定價“再衰退”不同,站在當(dāng)下,宏觀周期位置顯得不那么清晰。我們認為,宏觀周期上看,當(dāng)前是復(fù)蘇的尾聲而非開始,貨幣寬松周期則是在等待“重啟”。這一判斷的意義在于,對于后續(xù)市場預(yù)期空間可以打開,不必再拘泥于去年的利率低點。不過當(dāng)前,微觀上的過熱還需要消化。這一情形可以參考2021年三季度的“宏觀牛頭+微觀牛尾”場景,市場在經(jīng)歷了調(diào)整后,沿著宏觀的方向進行。類似2021年三季度,今年下半年消化微觀過熱、“蓄勢”后,市場有望待發(fā)。
03
華泰證券
化工:油氣產(chǎn)業(yè)鏈高光期,化工靜待修復(fù)
23Q1以來化工行業(yè)整體價差自22Q4底部回升,化學(xué)原料與制品行業(yè)轉(zhuǎn)入主動去庫周期,伴隨內(nèi)需在穩(wěn)增長等政策下邊際改善及行業(yè)去庫存后的供給優(yōu)化,我們認為化工整體迎來底部修復(fù)。板塊而言,原油長期資本開支不足疊加供給端協(xié)同,成品油經(jīng)歷供給收縮后,需求復(fù)蘇帶動景氣走高,未來2年有望持續(xù)景氣;大宗化工板塊庫存去化后需求復(fù)蘇將帶動盈利改善,格局優(yōu)化的子行業(yè)或率先受益,關(guān)注國內(nèi)競爭優(yōu)勢公司;產(chǎn)業(yè)成長角度,關(guān)注卡脖子領(lǐng)域、特種助劑及碳中和驅(qū)動的新技術(shù)。
04
開源證券
北交所:新特估-北交所重估之門或?qū)㈤_啟
三條投資主線不變,下半年可多關(guān)注北證50的價值重估機會 。
北證50指數(shù)是北交所目前市值最大和流動性最好公司的集合,在行業(yè)偏重于電力新能源、化工材料、醫(yī)藥生物、高端裝備等行業(yè)。隨著北證50每季度成分調(diào)整,新能源權(quán)重過大導(dǎo)致指數(shù)失真或能緩解。我們看重北證50中高權(quán)重、低估值的標(biāo)的,若隨著未來流動性的提升獲得價值重估的機會。根據(jù)低PB、高ROE模型選出其中代表。
05
東莞證券
證券行業(yè):自營業(yè)務(wù)有望延續(xù)強勢,其他業(yè)務(wù)靜待修復(fù)
截至2023年6月6日,當(dāng)前證券Ⅱ(申萬)PB估值為1.29,位于歷史分位的7.42%,低于三年中位數(shù)的1.69,行業(yè)估值處于較低水平,具有一定的上升空間。2023年1-5月,市場行情小幅回暖,上證指數(shù)上漲3.73%,證券行業(yè)自營業(yè)務(wù)投資收益實現(xiàn)強勢增長,帶動證券行業(yè)營收和歸母凈利潤分別同比+37.19%和+84.95%。展望下半年,在寬松的貨幣環(huán)境和美聯(lián)儲加息接近尾聲的預(yù)期下,市場行情有望持續(xù)回暖,從而刺激股基成交額、證券發(fā)行規(guī)模、資管產(chǎn)品規(guī)模、自營投資收益、兩融余額等關(guān)鍵指標(biāo)向上修復(fù),證券行業(yè)整體趨勢向好。
06
浙商證券
光伏設(shè)備:聚焦N型趨勢下的新技術(shù)、新轉(zhuǎn)型
1、光伏行業(yè):短期:隨硅料價格下跌,組件價格下降,促進光伏設(shè)備需求提升。中長期:伴隨未來光伏價格和成本的持續(xù)下降,光伏裝機需求有望持續(xù)增長。我們測算了2030年全球新增裝機需求達1189-1472GW, 2022-2030年CAGR達23%-26%(約6倍空間) 。
2、新技術(shù):“降本增效、科技創(chuàng)新”是光伏永恒主題,催生新技術(shù)迭代不斷、使下游加速擴產(chǎn)。短期:關(guān)注N型長晶爐、 HJT/TOPCon等技術(shù)迭代,預(yù)計硅片+電池+組件設(shè)備將同時受益。中長期:關(guān)注銅電鍍、鈣鈦礦新方向,引領(lǐng)光伏行業(yè)成長空間持續(xù)打開。
3、新轉(zhuǎn)型:光伏屬于泛半導(dǎo)體行業(yè),光伏核心設(shè)備+零部件均具備行業(yè)延伸的潛力, 未來向泛半導(dǎo)體設(shè)備延伸打開中長期發(fā)展空間。
07
華鑫證券
傳媒行業(yè):傳媒如何走向智媒?
2023年下半年看傳媒三新行業(yè)垂類應(yīng)用模型有望熱度持續(xù) 。
財務(wù)新起點,AIGC帶來的降本增效預(yù)計將在2023年年底及2024年更加凸顯,2022年業(yè)績落地,2023年傳媒板塊迎接情緒修復(fù)、業(yè)績修復(fù)的雙輪修復(fù)的驅(qū)動。商業(yè)模式新增量,我們預(yù)計大模型的數(shù)量不會持續(xù)擴展,若干大模型底座上如何打磨出自身主業(yè)垂類模型應(yīng)用成為2023年下半年競爭的關(guān)鍵。政策新認知,護航與監(jiān)管并行。
2023年傳媒如何走向智媒?看行業(yè)模型應(yīng)用推出進展。還可關(guān)注亞運會、元宇宙、AI行業(yè)模型應(yīng)用新看點。2023年亞運會再續(xù)關(guān)注電競數(shù)字營銷體育元宇宙體育球星卡等新增量。2023年9月亞運會漸進,2035年我國將建成體育強國,產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達到5萬億元;亞運會也是元宇宙發(fā)展的較好場景之一,AI數(shù)字商業(yè)的進步也將加速元宇宙的虛實演變,到2025年,AI數(shù)字商業(yè)市場規(guī)?;?qū)⑦_6188億元(年均增速38.6%),元宇宙的日益普及將進一步推動AI數(shù)字商業(yè)的發(fā)展。
08
國金證券
行業(yè)配置:TMT、貴金屬、券商
TMT細分領(lǐng)域中:1)計算機ToC端產(chǎn)品型公司具備較強的市場空間和市場議價能力;2)通信運營商和光通信在算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)下的增量需求;3)傳媒中游戲和AI+應(yīng)用或是最直接受益于人工智能的領(lǐng)域;4)隨著半導(dǎo)體周期逐步見底,布局AI算力需求支撐的細分產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域。黃金:看空美國經(jīng)濟,美元實際利率下行是黃金白銀長期利好因素。券商:短期市場beta邏輯。
09
西部證券
中藥行業(yè):“中特估”體系下,OTC和中藥創(chuàng)新迎價值回歸
疫后保健需求提升,品牌OTC將迎來價值回歸。隨著湖北等19省聯(lián)盟、廣東等6省聯(lián)盟、北京市和山東省中成藥集采陸續(xù)落地,未來全國層面的中成藥集采降價將成為大趨勢,80%以上在院外市場銷售的品牌OTC板塊將繼續(xù)扮演醫(yī)藥行業(yè)政策避風(fēng)港。此外,由于中藥利好政策加持且中藥具有獨家品種多、競價議價難、藥效受原材料影響大等特點,品牌品種力強的產(chǎn)品仍可實現(xiàn)量價齊升,同時藥品不受消費稅影響,消費恢復(fù)有望帶動板塊上行。
10
中銀證券
社會服務(wù)行業(yè):場景消費有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢,關(guān)注高景氣度行業(yè)龍頭
板塊業(yè)績拐點已現(xiàn),市場表現(xiàn)不佳,消費信心低位回升?;久妫篞1受疫情防控優(yōu)化影響,社服板塊業(yè)績迅速轉(zhuǎn)暖,尤其是線下場景、服務(wù)類消費板塊。市場面:前期復(fù)蘇預(yù)期已兌現(xiàn),對后市消費信心預(yù)期不足,年初至今板塊跌幅較大。消費信心已現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢但仍處歷史低位,后續(xù)仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟的修復(fù)以及居民消費力的恢復(fù)。
餐飲:受益于本土化、高頻化的消費屬性,餐飲業(yè)在23年的恢復(fù)預(yù)期已經(jīng)在逐步被驗證。連鎖化依然是餐飲業(yè)擴大規(guī)模的主要方式,各品牌在疫后的運營能力、盈利能力或?qū)⒄宫F(xiàn),建議關(guān)注拓店和盈利能力較強的品牌。此外,在強調(diào)性價比的消費環(huán)境下,建議關(guān)注價格具備優(yōu)勢以及品質(zhì)有所保障的性價比級餐飲品牌。
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國聯(lián)證券
保險行業(yè):不畏浮云遮望眼
經(jīng)過近年來的外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整后, 當(dāng)前保險行業(yè)已經(jīng)邁入了新的發(fā)展周期,壽險及財險業(yè)務(wù)的增長動能均已迎來切換。壽險的渠道結(jié)構(gòu)趨于多元,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中儲蓄型險種的重要性提升, 在供需同步改善下壽險的復(fù)蘇趨勢愈發(fā)明朗;財險的精細化管理能力有望成為承保盈利的關(guān)鍵。同時,在行業(yè)嚴監(jiān)管以及新會計準(zhǔn)則實施后,頭部險企的競爭優(yōu)勢有望得到進一步鞏固, 我們預(yù)計行業(yè)格局將重新向頭部集中。
短期視角下,負債端基本面超預(yù)期和資產(chǎn)端環(huán)境好轉(zhuǎn)的邏輯不變, 前期估值回落給投資者提供了較好的布局機會;中長期視角下,經(jīng)歷近年來的外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整后,保險板塊已經(jīng)進入了新一輪的發(fā)展周期,后續(xù)在資負兩端持續(xù)共振下,保險公司的估值有望進一步修復(fù)。
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中郵證券
計算機行業(yè):盛夏始現(xiàn),秋收萬顆
當(dāng)前,計算機行業(yè)進入技術(shù)創(chuàng)新周期與政策周期雙驅(qū)動時期,技術(shù)周期催生以ChatGPT為代表的AIGC技術(shù)突破,拓展行業(yè)空間,大模型訓(xùn)練提升對于算力底座的需求,同時與AI結(jié)合的C端、B端應(yīng)用加速落地。政策周期推動數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字中國建設(shè),其中,數(shù)據(jù)要素為數(shù)字經(jīng)濟的核心組成部分。頂層設(shè)計與自主可控的需求持續(xù)推動信創(chuàng)周期。我們認為,“盛夏始現(xiàn)”,即AI、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)三大高景氣主線將迎來一輪中長期的投資機遇,下半年政策和訂單有望涌現(xiàn),帶來“秋收萬顆”。
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東北證券
A股:拾級而上
下半年行業(yè)配置:TMT和中特估雙主線行情有望延續(xù)。(1)科技革命下TMT的配置節(jié)奏:其一,復(fù)盤2012-2016年國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)行情,初期傳媒、中期計算機、末期電子和通信占優(yōu);其二,復(fù)盤海外智能手機行情,從硬件到普漲、再到應(yīng)用和硬件,硬件持續(xù)占優(yōu)。(2)主線行業(yè)下半年能否延續(xù):盈利改善趨勢延續(xù),流動性維持寬松,TMT和中特估雙主線下半年有望延續(xù)。(3)科技子行業(yè)篩選:其一,從政策來看,算力和算法是主要鼓勵方向;其二,從估值分位數(shù)來看,電子、通信估值提升空間較大;其三,從基金持倉角度上看,傳媒持倉仍低;其四,綜合來看三季度可關(guān)注影視院線、游戲、數(shù)字媒體、軟件開發(fā),四季度關(guān)注通信服務(wù)、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、光學(xué)光電子等。(4)中特估子行業(yè)篩選:綜合考慮業(yè)績、估值、持倉情況,三季度可關(guān)注證券、航空機場、鐵路公路、多元金融,四季度關(guān)注建筑工程、地產(chǎn)服務(wù)、航運港口等。(5)其他子行業(yè)篩選:一是經(jīng)濟修復(fù)動能是配置主線;二是三季度庫存有望觸底反彈,非必需品和供需兼優(yōu)的食品飲料、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)有望受益;三是四季度供需兩旺,中上游高彈性行業(yè)有望占優(yōu),如建材、電力設(shè)備、機械、軍工等。(6)綜合來看,三季度可關(guān)注傳媒、計算機、非銀、交運、食品飲料,四季度關(guān)注電子、計算機、電力設(shè)備、軍工等。
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信達證券
煤炭:波動中拾階而上
結(jié)合能源產(chǎn)能周期的研判,我們認為在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下,煤炭供給偏緊、趨緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個“十四五”乃至“十五五”,亟待新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下,經(jīng)濟開發(fā)剛性成本的抬升支撐煤炭價格中樞保持高位,疊加煤炭央國企資產(chǎn)注入工作已然開啟,愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長的確定性。當(dāng)前,煤炭板塊具有高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性,疊加行業(yè)高景氣、長周期、高壁壘特征,以及極低的估值水平和嚴重的一二級估值倒掛,煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)洹N覀兝^續(xù)全面看多煤炭板塊,繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機遇。
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太平洋證券
運動服飾:長邏輯確定性最強的賽道
運動服飾賽道龍頭集中度天花板較高,且國內(nèi)企業(yè)仍有替代空間。近年來,我國的運動鞋服市場品牌集中度持續(xù)提升,頭部企業(yè)份額集中化趨勢明顯。CR10在2021年接近80%,CR3超過50%。相對比其他賽道和海外市場水平都更高。且預(yù)計國潮預(yù)計形成長期效應(yīng),尤其是90、95和00后的消費者對國產(chǎn)品牌的好感度和接受度持續(xù)提升,耐克,阿迪仍存在相當(dāng)大的市場被替代空間。近年來國產(chǎn)品牌增長動力十足。
以上機構(gòu)觀點僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議。
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