（原標題：招商基金朱紅裕：越是不確定性越容易出現(xiàn)非共識性機會 關注科技、消費、制造業(yè)領域）

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，招商基金首席研究官、招商社會責任擬任基金經(jīng)理朱紅裕分享對資本市場的投資策略進行分析和展望，主要研究領域覆蓋消費醫(yī)藥、機械設備、TMT和金融地產(chǎn)等。朱紅裕表示，當前A股的投資性價比從長期來看，依然可以選擇很多非常有吸引力的行業(yè)或者投資標的。在港股市場，通常就是要么在港股買到A股沒有的東西，要么在港股買到比A股便宜非常多的東西。他認為，上半年可能在科技和消費里面的布局會更好一些。隨著制造業(yè)的庫存周期在下半年逐漸建立以后，相信制造業(yè)相關很多領域會有更多投資機會，對于ChatGPT板塊在資本市場暴熱的時候，整體還是會稍微謹慎一些。

(資料圖)

2023年A股投資難度比去年降低

往往越是不確定性、越是悲觀的時候，更容易出現(xiàn)非共識性機會。

朱紅裕表示，去年4月底，包括去年10月底實際上是大家對一些中短期的因素，往往是我們不能把握的因素，是過度的擔憂。這時往往給了我們一個就是如果把時間看得更長一些，更關注底層行業(yè)和公司層面的東西，或者用一個相對便宜的價格補償我們所做的投資決策，其實是比較容易獲得非共識性的投資機會。

在2023年，朱紅裕會傾向于大家去做投資，至少從感官上會比2022年要好很多，因為畢竟內(nèi)部和外部的很多不確定因素會比2022年少一些。目前市場比去年還處在相對低位，大家做投資的難度還是會小一些。但是今年市場的風格、行業(yè)分化非常劇烈，所以在做投資的過程中，除了要看行業(yè)長期會怎么演變，產(chǎn)業(yè)生命周期怎么演變，產(chǎn)業(yè)周期階段在什么位置，以及他們的估值分工與這些因素有關的。還要把握產(chǎn)業(yè)背后環(huán)節(jié)，例如，市場對經(jīng)濟復蘇節(jié)奏、政策變量以及預期差等不確定性。

關注科技、消費、制造業(yè)領域

當前A股的投資性價比從長期來看，依然可以選擇很多非常有吸引力的行業(yè)或者投資標的。上半年傾向于布局科技和消費領域;下半年，隨著制造業(yè)的庫存周期在逐漸建立以后，制造業(yè)相關領域里會有更多的投資機會。

在科技領域，國內(nèi)很多服務業(yè)和制造業(yè)都面臨效率提升和升級的需求。在這需求之前，國內(nèi)很多企業(yè)提供的供給能力，一方面受到自身的研發(fā)能力或者產(chǎn)品能力的約束，另外一方面可能是原來很多民營企業(yè)或者本體企業(yè)進不去大客戶或行業(yè)的服務商里面。

但這幾年越來越多的國內(nèi)企業(yè)、民營企業(yè)，包括一部分國有企業(yè)都能逐漸提供科技服務，特別在計算機、云計算相關領域里面，包括最近出的ChatGPT相關的AI領域里面。在供給端，中國企業(yè)的進步也非?？?，所以科技行業(yè)里面往往是需求與供給共振，會出現(xiàn)長期比較確定的機會。

在消費領域，相對更看好大眾消費品。在過去三年的疫情中，真正非常富有的一幫群體，他們的消費能力和意愿并沒有受到根本意義上的損失，但是普通老百姓、中產(chǎn)階級的中低收入群體，因為服務業(yè)受到一定沖擊，他們會有就業(yè)、資產(chǎn)負債表的壓力。

因此，普通老百姓的消費意愿過去一段時間以來是受到抑制的，隨著經(jīng)濟逐漸復蘇，服務業(yè)復蘇，就業(yè)逐漸回暖，相信普通的老百姓和中產(chǎn)階級對未來的信心會逐漸回來。這些老百姓在衣食住行各個層面上的一些符合他們需求和消費升級的消費需求，相信可能會更持續(xù)或者更有彈性。

在制造業(yè)領域，重點關注這一輪制造業(yè)復蘇過程中的上游、中游、下游環(huán)節(jié)。目前來看，似乎機會有可能在上游或者下游，但是上游的資本開支、在建工程的擴張都很少。

下游更多的看這些企業(yè)開拓下游客戶的能力、服務客戶的能力，以及很多制造行業(yè)中，如何體系化的開發(fā)新產(chǎn)品，然后響應客戶多場景的需求能力。所以這一輪制造業(yè)的復蘇機會可能更多集中在一部分上游和一部分下游。

對AI持謹慎態(tài)度 醫(yī)藥行業(yè)處于從底部慢慢走出來的過程中

對于家熱議的板塊Chat GPT，朱紅裕表示在資本市場暴熱的時候，我們整體還是會稍微謹慎一些。不過我們還是用一個非常開放的視野看待AI行業(yè)對中國或全球很多行業(yè)的改造，因為這個東西本質(zhì)上會提升全社會的全要素生產(chǎn)效率。

對于醫(yī)藥行業(yè)，朱紅裕認為，它既受益于疫情，又受損于疫情。從長期來看，醫(yī)藥行業(yè)基本處于從底部慢慢走出來的過程中，但具體行業(yè)還要具體去看。整體上會更加布局在疫情中受損的一些醫(yī)藥行業(yè)的公司，包括跟手術用藥、服務治療有關的行業(yè)。從公司選擇上來看，相對更看好長期需求比較明確、競爭格局比較清晰(的公司)，相關的龍頭公司在細分行業(yè)里面競爭優(yōu)勢不被弱化，但強化。總體上目前來看長期的賠率也處在相對高的子行業(yè)，會相對更看好一些。

關注兩類港股投資方向

對于港股投資，朱紅裕認為通常就是要么在港股買到A股沒有的東西，要么在港股買到比A股便宜非常多的東西。所以在港股市場，我們是基于這樣的目標去尋找投資機會，當然可能也要準備好承受一定的波動。其實坦白講，港股投資可能要比A股更加需要有耐心。

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