4月20日，算力概念早盤大漲，數(shù)據(jù)中心、算力芯片方向領漲，城地香江漲停，寒武紀大漲5%，市值突破1000億元大關，申菱環(huán)境、啟明星辰、工業(yè)富聯(lián)等大漲超5%。CPO概念股繼續(xù)沖高，華工科技漲停，聯(lián)特科技、源杰科技、劍橋科技、久聯(lián)科技、博創(chuàng)科技漲超5%。

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消息面上，上海市經濟信息化委印發(fā)《上海市推進算力資源統(tǒng)一調度指導意見》，要求到2023年底，可調度智能算力達到1000 PFLOPS(FP16)以上，本市數(shù)據(jù)中心算力超過18000 PFLOPS(FP32)。

今年以來算力概念的催化劑源源不斷，從ChatGPT大火到數(shù)字經濟成為政府工作的重要方向，算力行情如此堅挺背后的主要邏輯是什么？后續(xù)投資者需要密切關注哪些指標？本文將詳細解析。

AIGC為算力發(fā)展帶來無限想象空間

ChatGPT自誕生以來，其月活躍用戶在兩個月內就突破了1億，成為有史以來增長速度最快的消費應用，有望引領新一輪的技術革命。

而 ChatGPT技術的背后，則是其人工智能模型參數(shù)的百倍提升，以及模型訓練所需要的計算能力與數(shù)據(jù)量的爆炸性增長。隨著谷歌、百度等國際巨頭在大模組上的布局，將進一步引爆計算能力與數(shù)據(jù)需求，進而帶動光模組需求的大幅增長。

目前算力產業(yè)鏈最熱的細分領域不是GPU而是光模塊。這其中的原因不是GPU的投資邏輯不行，關鍵是國內還沒有這個產業(yè)的龍頭標的出現(xiàn)，而光模塊是我國的優(yōu)勢產業(yè)，我國光通

信企業(yè)生產的低/中/高速率數(shù)通、電信光模塊供應全球，因此本輪北美的算力升級周期，國內企業(yè)拿下海量訂單具有高度確定性。

數(shù)據(jù)中心交換芯片的吞吐能力不斷提高，迫切需要與之相匹配的高速光學模塊。自2019年以來，包括亞馬遜和谷歌在內的北美超大型數(shù)據(jù)中心已經實現(xiàn)了400 G光纖模塊的商業(yè)部署，我國有望在2022年前完成400 G光纖模塊的部署。預計到2023年，數(shù)據(jù)中心交換機芯片的吞吐量將達到51.2 T，到2025年達到102.4 T。

AI對800 G/1.6 T光模塊的需求也在不斷提高。對低功耗性能的需求，使得800 G光學模組所占比例大幅度提高。此外，高速模組的功耗也相對較低，400 G光纖模組初期功耗在10-12 W之間，遠期功耗預計在10 W之間；800 G光纖模組則在16 W之間。

國盛證券認為在本次切換周期的前期，中際旭創(chuàng)、新易盛等光模塊頭部大廠有望率先拿到市場的大部分份額和價值量的提升，器件廠商中，天孚通信、太辰光等廠商有望率先受益。

交易擁擠或暫時不是問題

近期神農投資的總經理陳宇提出了有關市夢率行情的說法。他認為當AI這波大浪潮開啟之時，只能用風險投資的視角進行估值。這時候投資特征是低勝率，高賠率。估值以市夢率為代表。

什么是市夢率，怎么算市夢率呢？陳宇指出全球首創(chuàng)新市夢率計算公式。其中市還是指市值。

夢，是夢如果成真的話，公司盈利。乘上夢想成真的概率。即，市夢率＝市值／(成夢盈利＊成夢概率)。

如今市場很多標的的大漲已經遠超當前企業(yè)基本面狀況，實屬市夢率行情，比如光模塊雖好但是在浙商證券預估下市場僅有80億元，而劍橋科技等龍頭股上漲的市值已經超過了這個數(shù)值。

目前北上的配置/交易盤正逐漸從 TMT板塊切入到“中特估”的組合中，同時對寧指數(shù)組合的持倉也有小幅回補。與此相對應的是，積極的偏股型基金繼續(xù)加大對 TMT板塊的投資力度；兩融仍在大量買入 TMT板塊，而融資買入占比開始下降，這與2021年9月3日當周相似：北上資金繼續(xù)從強周期板塊撤離，而兩融繼續(xù)買入，融資買入占比開始下降。

這表明，TMT類股仍處于趨勢交易者的主導地位，而且目前有可能出現(xiàn)比兩融投資者更具進攻性的趨勢交易者，交易擁擠而產生均值回歸的行情恐怕短期還未到時間點。

后續(xù)投資者還需繼續(xù)跟蹤TMT行業(yè)的交易占比是否出現(xiàn)下降趨勢來判斷此輪算力概念行情的拐點。

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