4月20日，算力概念早盤大漲，數(shù)據(jù)中心、算力芯片方向領(lǐng)漲，城地香江漲停，寒武紀(jì)大漲5%，市值突破1000億元大關(guān)，申菱環(huán)境、啟明星辰、工業(yè)富聯(lián)等大漲超5%。CPO概念股繼續(xù)沖高，華工科技漲停，聯(lián)特科技、源杰科技、劍橋科技、久聯(lián)科技、博創(chuàng)科技漲超5%。

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消息面上，上海市經(jīng)濟(jì)信息化委印發(fā)《上海市推進(jìn)算力資源統(tǒng)一調(diào)度指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求到2023年底，可調(diào)度智能算力達(dá)到1000 PFLOPS(FP16)以上，本市數(shù)據(jù)中心算力超過(guò)18000 PFLOPS(FP32)。

今年以來(lái)算力概念的催化劑源源不斷，從ChatGPT大火到數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為政府工作的重要方向，算力行情如此堅(jiān)挺背后的主要邏輯是什么？后續(xù)投資者需要密切關(guān)注哪些指標(biāo)？本文將詳細(xì)解析。

AIGC為算力發(fā)展帶來(lái)無(wú)限想象空間

ChatGPT自誕生以來(lái)，其月活躍用戶在兩個(gè)月內(nèi)就突破了1億，成為有史以來(lái)增長(zhǎng)速度最快的消費(fèi)應(yīng)用，有望引領(lǐng)新一輪的技術(shù)革命。

而 ChatGPT技術(shù)的背后，則是其人工智能模型參數(shù)的百倍提升，以及模型訓(xùn)練所需要的計(jì)算能力與數(shù)據(jù)量的爆炸性增長(zhǎng)。隨著谷歌、百度等國(guó)際巨頭在大模組上的布局，將進(jìn)一步引爆計(jì)算能力與數(shù)據(jù)需求，進(jìn)而帶動(dòng)光模組需求的大幅增長(zhǎng)。

目前算力產(chǎn)業(yè)鏈最熱的細(xì)分領(lǐng)域不是GPU而是光模塊。這其中的原因不是GPU的投資邏輯不行，關(guān)鍵是國(guó)內(nèi)還沒(méi)有這個(gè)產(chǎn)業(yè)的龍頭標(biāo)的出現(xiàn)，而光模塊是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，我國(guó)光通

信企業(yè)生產(chǎn)的低/中/高速率數(shù)通、電信光模塊供應(yīng)全球，因此本輪北美的算力升級(jí)周期，國(guó)內(nèi)企業(yè)拿下海量訂單具有高度確定性。

數(shù)據(jù)中心交換芯片的吞吐能力不斷提高，迫切需要與之相匹配的高速光學(xué)模塊。自2019年以來(lái)，包括亞馬遜和谷歌在內(nèi)的北美超大型數(shù)據(jù)中心已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了400 G光纖模塊的商業(yè)部署，我國(guó)有望在2022年前完成400 G光纖模塊的部署。預(yù)計(jì)到2023年，數(shù)據(jù)中心交換機(jī)芯片的吞吐量將達(dá)到51.2 T，到2025年達(dá)到102.4 T。

AI對(duì)800 G/1.6 T光模塊的需求也在不斷提高。對(duì)低功耗性能的需求，使得800 G光學(xué)模組所占比例大幅度提高。此外，高速模組的功耗也相對(duì)較低，400 G光纖模組初期功耗在10-12 W之間，遠(yuǎn)期功耗預(yù)計(jì)在10 W之間；800 G光纖模組則在16 W之間。

國(guó)盛證券認(rèn)為在本次切換周期的前期，中際旭創(chuàng)、新易盛等光模塊頭部大廠有望率先拿到市場(chǎng)的大部分份額和價(jià)值量的提升，器件廠商中，天孚通信、太辰光等廠商有望率先受益。

交易擁擠或暫時(shí)不是問(wèn)題

近期神農(nóng)投資的總經(jīng)理陳宇提出了有關(guān)市夢(mèng)率行情的說(shuō)法。他認(rèn)為當(dāng)AI這波大浪潮開(kāi)啟之時(shí)，只能用風(fēng)險(xiǎn)投資的視角進(jìn)行估值。這時(shí)候投資特征是低勝率，高賠率。估值以市夢(mèng)率為代表。

什么是市夢(mèng)率，怎么算市夢(mèng)率呢？陳宇指出全球首創(chuàng)新市夢(mèng)率計(jì)算公式。其中市還是指市值。

夢(mèng)，是夢(mèng)如果成真的話，公司盈利。乘上夢(mèng)想成真的概率。即，市夢(mèng)率＝市值／(成夢(mèng)盈利＊成夢(mèng)概率)。

如今市場(chǎng)很多標(biāo)的的大漲已經(jīng)遠(yuǎn)超當(dāng)前企業(yè)基本面狀況，實(shí)屬市夢(mèng)率行情，比如光模塊雖好但是在浙商證券預(yù)估下市場(chǎng)僅有80億元，而劍橋科技等龍頭股上漲的市值已經(jīng)超過(guò)了這個(gè)數(shù)值。

目前北上的配置/交易盤正逐漸從 TMT板塊切入到“中特估”的組合中，同時(shí)對(duì)寧指數(shù)組合的持倉(cāng)也有小幅回補(bǔ)。與此相對(duì)應(yīng)的是，積極的偏股型基金繼續(xù)加大對(duì) TMT板塊的投資力度；兩融仍在大量買入 TMT板塊，而融資買入占比開(kāi)始下降，這與2021年9月3日當(dāng)周相似：北上資金繼續(xù)從強(qiáng)周期板塊撤離，而兩融繼續(xù)買入，融資買入占比開(kāi)始下降。

這表明，TMT類股仍處于趨勢(shì)交易者的主導(dǎo)地位，而且目前有可能出現(xiàn)比兩融投資者更具進(jìn)攻性的趨勢(shì)交易者，交易擁擠而產(chǎn)生均值回歸的行情恐怕短期還未到時(shí)間點(diǎn)。

后續(xù)投資者還需繼續(xù)跟蹤TMT行業(yè)的交易占比是否出現(xiàn)下降趨勢(shì)來(lái)判斷此輪算力概念行情的拐點(diǎn)。

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