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滾動:想念食品IPO:撐起半邊天的掛面還“香”嗎?

俗話說“民以食為天”,飲食在人們的生活中不可或缺,其中主食尤其如此,因為在提供碳水化合物的效率上,主食無疑是好于副食的。當然“萬變不離其宗”,除了極少數地區(qū)以外,大多數地區(qū)的主食都可以歸結為米制品和小麥制品兩類,市面上常見的掛面便屬于后者。比起大米還需要淘洗才能燜成飯不同,掛面只需煮熟便可搭配各種鹵汁或醬料食用,既方便也省事,人們自然樂于消費。


(相關資料圖)

有了消費者的支撐,國內掛面自然產量巨大。根據華經產業(yè)研究院援引中國食品科學技術學會的統計數據,中國掛面產量2017年以來穩(wěn)步上升,2021年雖然較之前有所回落,但仍達到711萬噸,相當于平均每個人都有5公斤——要知道,這一數據還是在不考慮個人飲食習慣差異情況下得出的。

掛面產業(yè)如此之大,誕生上市公司自然不奇怪,除了行業(yè)內占比居前的克明面業(yè)(現為克明食品)已經掛牌上市之外,同樣占比居前的想念食品也在準備沖擊IPO。

IPO的“執(zhí)念”

與其他公司相比,想念食品似乎對于上市有著特殊的執(zhí)念,這一點從公司發(fā)布的申報稿數量和頻率上可見一斑。根據統計,想念食品單是招股書申報稿就發(fā)了5版,其中最早的一版還是在2020年9月,當時它的主承銷商還是光大證券,擬上市地點也是在深交所創(chuàng)業(yè)板,這與如今的情況完全不一樣。

(圖源:想念食品申報稿,2023年2月版本,圈出部分為與初版相比有變化的地方)

事實上,想念食品如此著急上市,原因之一可能是公司的“陳年舊賬”。

根據想念食品2020年9月的申報稿,公司曾在2017年9月15日和國際金融公司(世界銀行集團成員)簽訂了《權利協議》和《發(fā)起人承諾協議》,并約定了一系列特殊權利條款,此后的2020年2月,公司和前?;?、中原前海等簽訂的《增資協議之補充協議》當中也有類似的特別條款出現。雖然想念食品分別在2020年7月和8月約定終止了上述三份協議,但根據終止時涉及的限制條款,如果想念食品的上市申報材料被撤回或申請被駁回,抑或上市申請被受理、但卻不能在前述協議終止12個月內完成上市批準的話,被終止的協議效力將自行恢復,意味著公司可能需要回購相關股東的持股。

有意思的是,想念食品上述協議當中的細節(jié),以及約定終止協議附帶的條款,和東呈集團沖擊IPO時的情況如出一轍——二者唯一的區(qū)別就是所處行業(yè)。

(圖源:想念食品申報稿,2023年2月版本)

跑馬圈地的“執(zhí)念”

想念食品沖擊IPO肯定不是“為上而上”,公司對于可能融得的資金已經有了打算。

根據想念食品2023年2月的申報稿,如果公司成功上市并募足資金,這筆錢將投資于四個項目,總計投資金額為9.74億元,其中有6.57億元會投向“鎮(zhèn)平想念食品產業(yè)園二期工程建設項目”,占比超過三分之二,目的主要是為了擴產。細化一點可以發(fā)現,這一建設項目主要還是為了掛面擴產,因為項目18條擬建設產線當中有三分之一是掛面生產線,對應年產能為15.36萬噸。

不僅如此,想念食品2021年的銷量為27.37萬噸,同期克明食品則為49.27萬噸,如果這一項目能夠成功落成并達產,那么想念食品在行業(yè)內的排名將直接升到第二,這也就能解釋為什么想念食品會為此投入重金了。

(從上到下:想念食品募投項目、2021年24家掛面企業(yè)產量全國占比,均來自2023年2月版想念食品申報稿)

同樣是根據2023年2月的申報稿,自從2019年以來,想念食品掛面類產品的毛利率就一直穩(wěn)定在21~25%之間,原味類和風味類掛面的毛利率尤其如此??紤]到這兩款產品貢獻了想念食品50%左右的主營業(yè)務毛利,如果公司擬建設的掛面生產線將針對以上兩類產品,那么說是“以產量換利潤”,某種程度上也算合理推測。

但問題是,原味類掛面屬于掛面當中相對中低端的產品,風味類掛面情況類似,意味著該類產品的生產門檻并不高。倘若業(yè)內競爭者進一步增加,產品毛利率被壓縮,對于想念食品的毛利率無疑是負面影響。

(圖源:想念食品申報稿,2023年2月版本)

拿錢補血的“執(zhí)念”

當然,除了常規(guī)的擴產以外,想念食品如此執(zhí)念于IPO,可能還有其他因素。

根據申報稿當中的合并資產負債表數據,想念食品2019年以來的貨幣資金一直穩(wěn)步上升,但在剔除短期借款和一年內到期的非流動負債之后卻是另一番樣子——因為在剔除之后,想念食品這幾年的貨幣資金不僅沒有盈余,反而還出現了超過1億元的缺口。

試想一下,雖然想念食品在申報稿當中并未明確擬募集資金會否出現其他用途,但考慮到公司貨幣資金近幾年一直有缺口,目前尚不能排除上市之后挪來資金“補血”的可能性,但具體情況還有待分析。

(根據申報稿數據整理,單位萬人民幣)

總結起來,想念食品如果真能上市,“掛面第二股”這一稱號在名氣上確實足夠響亮,也能對公司發(fā)展起到一定作用,但如此作用是否能夠持續(xù),又能否幫助公司搶下更多的市場份額,目前仍無法判斷。不僅如此,想念食品主營食品,行業(yè)壁壘并不夠高,而且產品同質化情況不低,這兩點都是監(jiān)管層不鼓勵上市的情形。退一步講,就算想念食品最終被“放行”,公司靠掛面產品打天下能否支撐盈利水平,又能否應對短期債務的償付,這些無疑都值得關注。

想念食品如果能夠成功過會,投資者在參與可能的打新之前,以上因素需要注意。

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