（原標(biāo)題：“進(jìn)可攻、退可守”基金名單曝光，控回撤能力成為持基體驗(yàn)分水嶺）

紅周刊 特約 | 莊正

A股市場股票價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益比不對等，基金經(jīng)理群體也有明顯超額收益，如何做出高風(fēng)險(xiǎn)收益比凈值長期穩(wěn)健上行的收益率曲線，讓基民具有良好的投資體驗(yàn)，是每個(gè)基金經(jīng)理的目標(biāo)和職責(zé)。

(相關(guān)資料圖)

公募權(quán)益基金目前發(fā)展到4000只，主動管理權(quán)益基金經(jīng)理近2000位，微觀視角看每位基金經(jīng)理，風(fēng)險(xiǎn)收益比都有巨大差別。而今年以來市場大幅下跌，股票型基金平均下跌19.6%，基民經(jīng)歷了非常糟糕的投資體驗(yàn)。

最近5年7只基金攻守兼?zhèn)?/strong>

成功穿越牛熊凈值亮眼

具體說來，有的基金經(jīng)理產(chǎn)品波動很大，基金賺錢了，基民不賺錢；有的基金經(jīng)理收益率過低，基民雖然名義上買入的是權(quán)益，或能夠承擔(dān)較高的市場風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足。

用絕對收益理念的思路，綜合考慮高收益勝率、高安全邊際、高業(yè)績持續(xù)性、均衡的組合配置等多個(gè)指標(biāo)，我們找到了7只長期表現(xiàn)優(yōu)異的主動管理權(quán)益基金。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，我們篩選出來的這些基金如附表所示。

這些基金的共同特征是：1、收益率靠前，長期股票倉位60%以上，上漲的時(shí)候也能進(jìn)攻；2、在市場下跌中善于防守，保持較高的勝率。但凈值表現(xiàn)只是凈值表現(xiàn)，我們希望還能看到更多細(xì)節(jié)。

我們知道，最近5年滬深300指數(shù)0收益，但股票型基金仍然取得了37%的正收益。但上述基金平均收益率是107.18%，超越主動管理股票基金且大幅跑贏同類平均，這樣的平均回報(bào)水平能排到股票型基金的前20%分位。尤其是張宇帆的工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)股票A，能夠以大盤成長和大盤均衡風(fēng)格，憑著交通運(yùn)輸行業(yè)的深厚造詣，突出的選股能力，積極主動的個(gè)股挖掘（較高的換手率），在下跌和震蕩區(qū)間取得突出的超額收益。

雙棲基金經(jīng)理換手率保持正常水平

平均任職7年半 能力圈覆蓋多行業(yè)

我們也知道，這5年A股還是經(jīng)歷了多輪波動和變化，包括兩次最大回撤30%，權(quán)益基金創(chuàng)新高后凈值大幅回落的比比皆是。但上述基金都有近乎完美的長期凈值曲線，能夠長期不斷創(chuàng)出新高的同時(shí)，還能熨平市場波動，擁有很小的最大回撤。

從這些基金過去5年的最大回撤指標(biāo)來看，它們的歷史最大回撤主要集中在17%-27%之間，年化波動率低于20%。何帥的交銀施羅德優(yōu)勢行業(yè)混合堪稱其中典范，下跌區(qū)間平均回撤不足10%，體現(xiàn)了其嚴(yán)格的回撤控制能力。

再進(jìn)一步深挖這些基金經(jīng)理的能力圈，我們發(fā)現(xiàn)他們覆蓋的能力圈均較廣。像海富通收益增長、易方達(dá)平穩(wěn)增長和工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)等3只基金，正收益貢獻(xiàn)股票數(shù)名列前茅，這些股票分屬TMT、交通運(yùn)輸、汽車等行業(yè)。以易方達(dá)平穩(wěn)增長為例，正收益貢獻(xiàn)股票分別屬于電子、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、有色金屬、國防軍工、機(jī)械等7個(gè)行業(yè)。雖然圓信永豐優(yōu)加生活范妍的能力圈較窄，但也有醫(yī)藥、電力設(shè)備、電子等3個(gè)。

雖然有質(zhì)疑他們是否因善于把握市場熱點(diǎn)，在熱點(diǎn)之間做頻繁切換，才讓凈值保持長期穩(wěn)定向上，但統(tǒng)計(jì)顯示他們的換手率沒有明顯高于或者低于行業(yè)平均。這些基金經(jīng)理交易能力（換手率）最強(qiáng)是周雪軍，最弱是范妍；擇時(shí)能力（資產(chǎn)配置）最強(qiáng)是周雪軍，最弱是陳皓。不過，他們行業(yè)選擇普遍較弱，可能是因?yàn)樗麄兊男袠I(yè)配置相較其他基金經(jīng)理更為均衡所致。

復(fù)盤基金經(jīng)理的基金從業(yè)履歷，上述基金傲人成績并非一蹴而就，更是厚積薄發(fā)的體現(xiàn)。他們在這些基金上的平均任職時(shí)間是7.5年，幾乎是同類基金經(jīng)理在單只基金上任職時(shí)間的3倍。經(jīng)歷過牛熊洗禮，且所有上述基金經(jīng)理任職基金公司均不超過2家。穩(wěn)定的平臺，充分的時(shí)間積累和歷練，也許才更理解A股市場的兇險(xiǎn)。

作為投資市場上的投資老將，他們在超越同類平均超額收益的同時(shí)，也受到市場專業(yè)投資者認(rèn)可。根據(jù) 基金中報(bào)統(tǒng)計(jì)，這些基金的機(jī)構(gòu)配置比例平均是39%，大大高于股票型基金平均的14%。除易方達(dá)平穩(wěn)增長、交銀優(yōu)勢行業(yè)由于規(guī)模較大導(dǎo)致機(jī)構(gòu)持有者比例較低外，其他基金的機(jī)構(gòu)投資者持有比例均超過25%，尤其是劉旭管理的大成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股票A。

（作者系愛方財(cái)富總經(jīng)理。本文已刊發(fā)于10月1日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場，提及基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）