（原標(biāo)題：新規(guī)效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn) 可轉(zhuǎn)債未來進(jìn)入“2.0時(shí)代”）

8月開始，可轉(zhuǎn)債成交有所下滑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，8月1日可轉(zhuǎn)債成交1003.98億元，較前一個(gè)交易日7月29日1176.5億元大幅下降14.66%；8月2日在A股放量下，可轉(zhuǎn)債成交也只有1038.83億元，仍然大幅低于7月份日均成交1123.63億元；8月3日，可轉(zhuǎn)債成交額為1065.84億元；4日回落至千億元以下，為946.44億元。

轉(zhuǎn)債炒作降溫

【資料圖】

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)方面，本周以來從階段高點(diǎn)424.51點(diǎn)調(diào)整至4日收盤的420.44點(diǎn)。個(gè)券（剔除新劵）單日表現(xiàn)來看，僅在8月1日出現(xiàn)永東轉(zhuǎn)2一只漲幅為20%的轉(zhuǎn)債。從8月1日至4日，單日漲幅超過10%的轉(zhuǎn)債分別有3只、0只、1只和2只。從新券表現(xiàn)來看，本周有3只上市。于8月2日上市的銀微轉(zhuǎn)債、潔特轉(zhuǎn)債上市首日漲幅分別為28.07%、25.14%，8月3日上市的科利轉(zhuǎn)債漲幅為33.52%。

今年7月29日，滬、深交易所分別公告了《上海/深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱《交易細(xì)則》）、《上海/深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第12/15號(hào)——可轉(zhuǎn)換公司債券》（簡(jiǎn)稱《自律監(jiān)管指引》），《交易細(xì)則》于8月1日實(shí)施、《自律監(jiān)管指引》于發(fā)布日起實(shí)施。

此前，6月17日還發(fā)布《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)的通知》簡(jiǎn)稱《適當(dāng)性管理》），進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，保護(hù)投資者合法權(quán)益，6月18日已開始施行。

上半年，由于權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)整體較弱、市場(chǎng)情緒不佳，資產(chǎn)荒現(xiàn)象較為嚴(yán)重，涌入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金增多。因此，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)個(gè)券炒作現(xiàn)象再起，例如，永吉轉(zhuǎn)債上市首日漲幅276.16%，創(chuàng)下新上市轉(zhuǎn)債首日漲幅歷史紀(jì)錄。尤其6月權(quán)益市場(chǎng)開始回暖后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易熱情再度上升，很多轉(zhuǎn)債價(jià)格嚴(yán)重偏離正股價(jià)格和基本面，進(jìn)而引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

從正式稿對(duì)比此前的征求意見稿有以下幾點(diǎn)細(xì)節(jié)變動(dòng)：第一，增加了盤中臨時(shí)停牌機(jī)制；第二，深交所新增要求“全日有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)的157.3%并不得低于發(fā)行價(jià)的56.7%”，與上交所保持了一致；第三，上交所調(diào)高了轉(zhuǎn)債交易手續(xù)費(fèi)至雙邊0.004%（原為雙邊0.0001%），與深交所保持了一致。

進(jìn)入“新規(guī)2.0時(shí)代”

值得關(guān)注的是，6月中旬以來，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額從高點(diǎn)日均1800-2000億元成交額下降至1000億元，換手率亦有所下行。

“主要有三個(gè)原因。首先，2022年6月17日出臺(tái)投資者適當(dāng)性管理規(guī)則，并于次日開始實(shí)施，一部分中小投資者資金未能進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)；其次，6月17日交易實(shí)施細(xì)則的征求意見稿發(fā)布，表明了監(jiān)管抑制轉(zhuǎn)債炒作的態(tài)度，可能使得一部分游資撤出轉(zhuǎn)債市場(chǎng)；最后，2021年末獲批的混合債基和偏債混合基金產(chǎn)品成立日大部分集中在2022年3月以后，這些產(chǎn)品相比以往產(chǎn)品，部分設(shè)置了轉(zhuǎn)債的倉位上限，可能使得機(jī)構(gòu)的增量資金相比之前有所下降?！钡掳钭C券研究所固定收益首席分析師徐亮分析認(rèn)為。

根據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，今年4月、5月，深交所各發(fā)布28條可轉(zhuǎn)債盤中臨時(shí)停牌公告，6月則有39條，到了7月，這一數(shù)字卻銳減至18條。

此外，徐亮指出，“可轉(zhuǎn)債新規(guī)的逐步落實(shí)，6月以來，也有調(diào)整交易經(jīng)手費(fèi)、投資者適當(dāng)性管理等配套政策的發(fā)布。新政通過升級(jí)規(guī)則、提升監(jiān)控、充分披露等方式保護(hù)投資者權(quán)益，引導(dǎo)市場(chǎng)形成合理預(yù)期，使轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更加高效?！?/p>

華泰證券研究所副所長(zhǎng)、總量研究負(fù)責(zé)人、固收首席張繼強(qiáng)認(rèn)為，交易細(xì)則落地后，炒作行為將得到有效遏制。轉(zhuǎn)債定價(jià)與估值定位將更趨合理，自然人與私募非理性行為對(duì)定價(jià)的干擾將有效降低；對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，炒作本身影響不大，定價(jià)合理籌碼增加反而拓寬擇券空間。細(xì)則和指引落地后，傳統(tǒng)“雙高”中正股基本面優(yōu)異的品種或?qū)⒈唤夥懦鰜?，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，最可能出現(xiàn)的情景就是優(yōu)質(zhì)品種得到正確定價(jià)，理論上在正股投研方面有優(yōu)勢(shì)的投資者將有更大發(fā)揮空間。記者 劉揚(yáng)

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