（原標題：宅家之時，消費難佳）

統(tǒng)計局公布了 22 年 1 季度的社會零售數(shù)據(jù)：社會消費品零售總額 108659 億元，同比增長 3.3%。扣除價格因素，一季度社會消費品零售總額同比實際增長 1.3%。

其中，實物商品網(wǎng)上零售額 25257 億元，增長 8.8%，占社會消費品零售總額的比重為 23.2%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類和用類商品分別增長 13.5%、0.9% 和 10.6%。

通過簡單計算，3 月社零同比下降 3.5%，線上實物零售額則同比上升 2.7%。顯而易見，零售數(shù)據(jù)相當(dāng)凄慘，但由于 3 月下旬以來上海等地的防控管控，市場對此慘淡表現(xiàn)也早有預(yù)期。詳細來看有以下幾點值得關(guān)注

① 疫情之下零售不佳早有預(yù)期，但再次促進線上零售（特別是食品品類）的滲透提升

② “反彈看可選，韌性看必選” 雖然簡單但是有效，3 月又是食品煙酒表現(xiàn)相對優(yōu)異。而 在出行不便和消費大盤不佳的情況下，更為可選的非實物零售即便在宅家時變現(xiàn)也不佳

③ 餐飲業(yè)受疫情影響最為嚴重，線上外賣雖有相對優(yōu)勢，但受配送的瓶頸，恐怕表現(xiàn)也不會喜人

④ 作為經(jīng)濟壓艙石和可選消費風(fēng)向標的房地產(chǎn)市場，雖松綁消息不斷，但尚未迎來實際拐點，仍需等待

按照統(tǒng)計局每個月公布的零售數(shù)據(jù)拆解來看：

1. 居家之下，零售慘淡，但線上較優(yōu)：

在春節(jié)期間強勁的消費數(shù)據(jù)之后，由于疫情復(fù)發(fā) 3 月的零售數(shù)據(jù)顯著下滑，同比下降 3.5%。不過在封控管理的地區(qū)里，居民難以出門購物，因此線上購物的優(yōu)勢再次體現(xiàn)。在零售整體負增長的情況下，線上實物零售在 3 月仍取得了 2.7% 的同比增長，雖然增速不高，但也是讓人欣慰之處。

另外，海豚君認為本次疫情再度提升了居民對線上購物，特別是生鮮食品品類的接收程度。至少在上海，通過盒馬、美團等 “搶菜” 是居民購買食品的主要途徑之一，這有利于電商在生鮮食品品類的發(fā)展。

通過線上實物零售/零售總額的簡單計算，22 年 3 月線上零售滲透率再次爬升到 26%，已接近 20 年疫情期間的水平。

2. 反彈看可選，韌性看必選： 與今年春節(jié)期間強勁的可選消費推動的消費回暖相比，3 月當(dāng)零售再次疲軟時，以服裝鞋帽、化妝品、家居家電為例的可選消費增速顯著下滑。而糧油、食品、煙酒等必選商品的銷售增速則更為堅挺，在宏觀經(jīng)濟并不喜人的背景下，需求剛性的必選商品還是會表現(xiàn)更佳。

3. 雖然宅家，可選的虛擬商品也無法幸免: 除了實物零售疲軟外，虛擬商品和服務(wù)的線上零售表現(xiàn)更是不佳，3 月同比下降 9.5%，與線上實物零售增速間的缺口依舊不小。雖然在居民宅家期間，虛擬商品從邏輯上理應(yīng)受益，但實際表現(xiàn)不佳的原因海豚君認為有兩點：①對于門票此類的服務(wù)類商品，居民出行不便自然無法消費；②例如游戲的虛擬商品，在經(jīng)濟不佳時，居民對此類純可選商品的消費意愿和能力也不高。

4. 餐飲業(yè) “受傷” 最重：由于封控地區(qū)居民出門就餐不便，如預(yù)料之中餐飲業(yè)在 3 月份所受打擊最大，同比下滑 16%。數(shù)量眾多的小餐飲店主恐怕是受疫情影響最大。封控下線上外賣的表現(xiàn)應(yīng)該好于整個餐飲大盤；但由于交付不便，恐怕外賣的同比增速也不會好看。

5. 房地產(chǎn)：雖預(yù)期回暖，但實際拐點尚未到來

此外，作為中國經(jīng)濟的壓艙石，和其他眾多可選消費的主要驅(qū)動因素，國內(nèi)房地產(chǎn)的表現(xiàn)對判斷整體零售大盤何時能回暖有重要的指導(dǎo)意愿。

然而，雖然近日各種房地產(chǎn)松綁政策頻發(fā)，市場對房地產(chǎn)的預(yù)期已經(jīng)回暖，但樓市實際的表現(xiàn)到 3 月尚未迎來拐點。

首先，3 月新房銷售額仍同比下滑 29%，下滑速度并無為縮窄。而作為未來新房銷售驅(qū)動的新房開工面積在 3 月也未回暖，新開工總面積環(huán)比 1-2 月還有下降。而房企能用于開放的資金來源在 3 月的同比降幅仍舊在擴大。從各方面來說，房地產(chǎn)的實際拐點還需等待。

關(guān)鍵詞：